点评:

物流车+工程车双轮驱动,2月重卡销量再超预期。2月重卡实现销售8.8万辆(同比+152%,环比+6%),延续同比增速扩大环比增长的趋势,主要驱动因素:1)物流车:受益于超限超载治理,去年四季度以来物流车需求快速增长,产业链产能供应偏紧,导致一部分订单延迟至今年一季度交付;2)工程车:基础设施建设加速,工程车订单上升明显,验证前期工程车复苏的判断。随着春节后陆续开工,预计3-4月重卡销量环比仍有提升。

工程车接力超限超载治理,叠加更新需求,行业景气有望持续至2018年。据测算,超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右,以物流车保有量250万辆为基数,预计2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。考虑2013-2014年为上一轮重卡需求高峰,一般更新周期为3-5年,预计本轮景气上行周期将持续至2018年。基础设施建设加速及一带一路推进,工程车需求决定本轮景气持续的时间和幅度。

产业链相关公司业绩弹性大,主流公司一季报有望实现翻倍增长。2017年1-2月重卡累计销售17.1万辆(同比+139%),预计一季度行业销量增速接近100%。行业主流公司销量:2017年1-2月,中国重汽集团累计销售2.7万辆(同比+121%),陕汽集团累计销售2.5万辆(同比+160%),福田汽车累计销售1.6万辆(同比+74%)。考虑行业高增长以及业绩向上高弹性,预计主流公司一季度业绩有望实现翻倍增长。

坚定推荐行业龙头,关注两类投资机会。1)整车公司竞争格局稳定,中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力,市场份额稳步提升。2)掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合,盈利能力有望维持高位。

投资建议:考虑重卡行业景气回升,维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位,如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2017年11-12倍左右。关注两类投资机会:1)市场份额提升的整车公司,推荐中国重汽,关注福田汽车;2)核心零部件公司,推荐潍柴动力,关注威孚高科。