投资要点:

1月主要金融数据。2017年1月新增人民币贷款达到2.03万亿,但不及市场预期。新增信贷主要由居民中长期贷款和企业中长期贷款构成。

1月社会融资规模达到3.74万亿,创历史新高,同比、环比分别多增2619亿和21140亿元。从结构来看,新增社会融资规模主要来自表外融资,委托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增12442亿元,同环比分别多增8388亿元和5199亿元。表外社融大幅扩张或与监管套利相关。在房地产信贷受限、金融去杠杆以及监管利率上行等因素影响下,商业银行提前放贷等监管套利行为推高了社融。

金融机构贷款利率有所下行。基准利率上浮占比一直处于下降,基准利率上浮占比下降到60%以下,而2016年底执行基准利率下浮10%以内则占比达到28.22%,为2010年以下最高。

流动性展望。央行发布第四季度货币政策报告,提到央行货币政策基调从稳健略偏宽松转向稳健中性,政策重心也转向防范金融风险和抑制资产泡沫。

2017年开年以来银行板块表现较好。2017年银行指数上涨6.53%,跑赢同期沪深300指数(+4.87%)。从行业指数涨跌幅排名看,列第四位,居钢铁、家用电器、国防军工之后。从个股来看,近期次新股表现最好,城商行整体表现好于大中型银行。

结论与投资策略。从流动性看,2017年货币政策定调稳健中性,央行政策重心也转向防范金融风险和抑制资产泡沫,去杠杆背景下货币和信贷走向趋紧,银行议价能力将有所上升,同时降息周期的结束,净息差见底有望带来业绩增速的企稳。从行业基本面看,宏观经济数据转暖是近期银行板块走好的重要影响因素,从估值看,当前银行板块2016年加权平均市净率0.93倍左右,2016年加权平均市盈率6.64倍左右,银行板块估值优势凸显,建议继续积极关注。