云海金属(002182)点评：原镁利润大增 业绩大幅增长

事件:

公司2016年业绩大增,符合此前预期。2016 年公司实现营业总收入40.48亿元,同比增长30.05%;实现利润总额2.18 亿元,同比增长612.11%;实现归属于上市公司股东净利润1.69 亿元,同比增长462.07%;实现基本每股收益0.5534 元,同比增长429.06%。从第四季度来看,公司营收、盈利能力增长更为迅猛:公司实现营业总收入12.61 亿元,同比增长52.18%;实现归属于上市公司股东净利润5221.08 亿元,同比增长818.99%。

公司业绩大增的主要原因是原镁利润增加。一是原镁毛利增加。2016 年原镁价格不断上涨,硅铁等成本下跌,原镁利润率提升。2016 年中报显示,原镁毛利率达到20.95%,而2015 年同期为6.66%。从镁锭和硅铁价差来看,2016 年四季度的原镁盈利仍然位于高位。另一方面,公司原镁产量增长也是重要原因。我们看好镁在汽车领域的迅速增长,未来公司将享受原镁产能扩张的高业绩弹性。

公司切入镁合金深加工领域,助力公司业绩增长。公司公司镁合金加工分为压铸和锻造两种。压铸产能目前8000 吨,主要在南京本部和荆州,目前以方向盘骨架为主。荆州工厂将在2017 年逐步投产、达产。另外公司还与宜安科技合资成立压铸企业,继续深耕汽车用镁市场。锻压件方面,公司已经通过surface 的认证,成功切入了手机、平板电脑等3C 领域。未来将会为公司持续贡献利润。

盈利预测与评级:预计公司在2016 年~2018 年分别实现归母净利润1.23亿元、9.99 亿元、13.77 亿元,对应的EPS 分别为0.52、0.82、1.11 元,股价对应PE 为36X、23X、17X,给予“增持”评级。

风险提示:镁、铝价格波动风险;行业竞争进一步加剧风险（兴业证券　任志强　邱祖学　严鹏　何静）

新奥股份(600803)更新报告：SANTOS业绩反转、公司战略定位逐渐清晰

本报告导读：

管理层更换体现了上市公司能源控股平台的定位，海外油气资产santos 业绩报告略超预期，拐点已现。

投资要点：

我们维持公司2016-2018 年EPS分别0.53元、1.33元、1.59元，维持“增持”评级和18 元的目标价。未来股价的驱动因素主要在公司战略定位的梳理和落地以及集团资产的证券化。

澳洲油气资产santos 于2 月17 日披露年报，2016 年全年实现了基础利润为6300 万美元（2016H1 亏损500 万美金），业绩略超市场预期。公司持有santos10%的权益对应上市公司利润规模在4300 万元左右。关于santos2016H1 计提的GLNG 减值11 亿美元，由于公司在三季度调整了收购期的资产计价，对上市公司并没有实际的影响。Santos 业绩超预期主要来源于完全成本的降幅和产销量的增长都大幅超过了市场的预期：成本由2016H1 的42 美金/桶，下降到36.5 美金/桶，下降的幅度13%；公司油气产下两创历史记录，产量6160 万桶油当量（+7%）、销量8410 万桶当量（+31%）。按照我们目前的测算，油价上涨10 美金/桶，对应上市公司利润水平提高1.6-1.8 亿元。

新奥股份更换核心管理层，我们认为公司作为集团能源化工控股平台的战略更加清晰。集团和上市公司组织架构的调整有利于集团更好的利用上市公司和资本市场的平台，有利于集团相关资产证券化。

风险因素：大宗产品价格（原油、煤炭、甲醇）价格大跌。（国泰君安　肖洁　傅锴铭）

网宿科技(300017)：国际化跨越式大发展

事件：1、香港网宿（网宿科技子公司）拟以现金211 亿日元（折合人民币12.75 亿元）购买CDNW 公司97.82%的股权；2、香港网宿拟以现金4.305亿卢布（折合人民币5163.36 万元）购买CDN-VIDEO LLC 公司70%的股权。

本次交易累计计算，构成重大资产重组。

国际化跨越式大发展，网宿科技与CDNW 高度协同：网宿科技与CDNW 在运营体系、节点优化、技术研发、国际业务拓展、客户供应商资源共享五个方面高度协同。CDNW 于2000 年在韩国成立，在韩国CDN 市场排名第一，在日本CDN 市场排名前三， 目前在全球已部署了180 余个节点，拥有4.2T储备带宽，覆盖49 个国家的98 个城市，客户包括三星、韩国现代、经济学人、TEXCO、DELL、ebay 等公司。我们认为高度协同体现在：（1）借助CDNW 的销售和服务网络为网宿CDN 业务的全球化打下坚持基础；（2）可以对双方重复或接近的CDN 节点进行优化，有效降低运营成本；（3）双方强大的研发资源共享（如网宿的直播加速、CDNW 的全球视频会议系统），提高研发效率；（4）国际业务拓展值得期待，如韩国主播推流至国内，强化国内直播平台业务；（5）加强网宿在海外的供应商资源储备，缩短采购周期，提高采购效率，降低平均采购成本。

打造高品质云服务商、全球化流量平台：网宿打造从CDN 到安全、存储、云计算全业务覆盖的平台，加快海外市场拓展和社区云平台建设，拟发行H 股，国际化进程（业务+投资+融资）加速，打造全球化流量承载平台，加快分享全球尤其是新兴市场CDN 行业增长红利。

维持“强烈推荐-A”投资评级：网宿科技CDN 十年辉煌，云服务十年启航，预计2016-2017 年EPS 分别为1.65、2.42 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：新技术的发展取代CDN 技术；云服务拓展不达预期。（招商证券　刘泽晶　周楷宁　徐文杰）

荣盛石化(002493)首次覆盖：芳烃业务贡献高盈利 PTA存上行机遇

PTA 行业龙头企业

荣盛石化是国内PTA 行业龙头企业，目前PTA/PX/纯苯/聚酯权益产能分别为599/160/48/100 万吨，公司与恒逸石化等合作控制的PTA 总产能达1360 万吨，位居世界第一。 2016Q3 以来产品价格回升，公司2016Q3 单季度实现收入129.1 亿元（YoY 78.5%），净利5.0 亿元（去年同期为-1.1 亿元），公司同时预计2016 年净利润为17.0-18.5 亿元，对应2016Q4 单季度净利为4.7-6.2 亿元。

芳烃业务构筑业绩基石

PX 是PTA 核心原料，2016 年国内消费量为2107 万吨，2011-2016 消费量年复合增速为14.6%。虽然未来亚洲地区PX 进入扩产周期，但我们预计受益于下游涤纶高景气，且中金石化成本优势明显，叠加油价稳步上涨背景，其PX 产品预计仍将保持较高盈利。另一方面，纯苯价格自2016 年10 月以来上涨逾60%，盈利情况较好。公司具备160 万吨PX 及48 万吨纯苯产能，预计将充分受益。

PTA 行业供需改善，景气大概率上行

2016 年国内PTA 表观消费量为3141 万吨，2011-2016 需求的年复合增速为7.5%。国内产能自2012 年以来大规模释放，盈利情况大幅下降。目前国内PTA 产能约4900 万吨，以翔鹭石化（615 万吨）、远东石化（320 万吨）为代表的近1000 万吨产能不能正常生产，新增产能有限或存在不确定性，行业供需格局持续好转，公司目前具备599 万吨的权益产能，业绩改善弹性较大。

下游需求回暖，涤纶长丝龙头高景气延续

PTA 下游主要用于生产涤纶纤维，2015 年国内涤纶长丝产量为2910 万吨，2010-2015 产量年复合增速分别为12.3%。伴随人民币汇率走低带动出口改善，涤纶长丝需求端趋势向好。另一方面，涤纶长丝国内总产能虽有一定程度过剩，但大中型企业具备较大综合优势，受到客户青睐。2016 年下半年涤纶长丝价格自底部上涨逾40%，且近期棉花价格走强也从比价角度利好涤纶价格强势。公司目前具备100 万吨产能，盈利情况良好。

浙江石化项目有望提升原料保障程度

公司大股东荣盛控股牵头建设4000 万吨/年炼化一体化项目，其中一期建设2000 万吨炼油、520 万吨芳烃及140 万吨乙烯等项目，预计于2018 年底建成投产，届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。

首次覆盖给予“增持”评级

荣盛石化是国内PTA 的龙头企业，展望后市，我们预计PX 维持较高盈利，纯苯高盈利是潜在超预期因素，PTA 供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.70、1.13 元，且公司业绩相对PTA 价格弹性较高（假设成本不变，PTA 含税价格每上涨100 元/吨，公司EPS 提升约0.15 元），我们给予公司2017 年16-18 倍PE，对应目标价为18.1-20.3 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。（华泰证券　刘曦）