近日获悉，为规范金融机构资产管理业务，由“一行三会”等部门组建的工作小组正起草统一监管标准。据了解，升级后的统一资管新规将进一步明确多项要点，包括严禁保本业务、统一产品杠杆要求、消除多重嵌套等。

华创证券非银团队认为，内容显示“凌驾”三会之上的资管产品监管框架呼之欲出。根据该指导意见，资管产品包包括了全市场的持牌金融机构的资管业务。

或放开银行理财产品入市

今日晚间，华创非银洪锦屏团队发表观点认为，《指导意见》有四大内容值得市场关注。

首先，该团队认为，央行凌驾三会之上的监管框架呼之欲出。根据该指导意见，资管产品包括全市场的持牌金融机构的资管业务。同时，对资管产品的分类，上收了三会对资管业务的主导监管权，未来三会只能对机构的行为进行监管，对资管业务的落地细则进行微调，无法对资管业务的基本准则进行修改。央行的做法符合近年来对金融嵌套、监管套利的整治思路，但业内人士反映，部分条款过于简单直接，虽然初衷是为了更有效监管，但也抹杀了一些有意义的结构设计和金融创新。

其次，部分内容是去年的综合，市场已有预期。《指导意见》综合了去年出台的私募产品管理规定、银行理财新规、券商资管的“八项底线”等，部分内容市场已经执行或者有预期。如结构化资管产品的杠杆、资管产品本身的杠杆，以及禁止投银行信贷资产类的非标。

再次，不许资管产品进行嵌套（FOF和MOM除外），限制通道类的发展。这也是市场较为关注的一点。该团队认为这个如果执行，对目前的资管格局将有很大的冲击。从融资成本来看，失去通道导致非标的融资难度上升，从而价格上升；从金融结构来看，基金子公司和券商的定向资管缺乏直接对接实体的能力，在通道的职能被瓦解后，将不得不集中发展主动管理业务；信托目前有近半的业务是通道，不可避免也会受到冲击，但该团队认为，信托由于其全能平台的地位通常位于嵌套产品的终端，同时也具有较强的对接实体的能力，去通道化的压力将显著小于券商和基金子公司。

最大的亮点是，或放开银行理财产品直接投资股票。由于不允许资管产品投资其他资管产品，目前曲线入市的银行理财资金未来进入股票市场只能是直接投资。这个能否执行需要进一步细则的明确。不排除后续规定会有所修正，但监管的方向已经确定，虽然信托行业也难免受到影响，但在目前市场格局下，是受影响最小的行业，仍然大概率将成为非标融资需求的承接方，维持对信托的看好。