农历新年后水泥价格下跌0.8%。平均水泥价格(全国性)按周下跌0.8%至313.42 元人民币每吨。在福建、上海、江苏、浙江和江西的部分地区,水泥价格下跌10-30 元人民币每吨。河南的水泥价格下跌50 元人民币每吨,这是由于农历新年前当地的水泥均价特别高(超过400 元人民币每吨)所致, 水泥价格的下跌应会有助启动长假期后的需求。在假期后的首个星期, 整体市场需求仍相对较弱。多个地区中,只有华东、中南部和西南部的散装水泥需求出现回升。虽然平均库存水平(全国性)微升至60.38%,但仍属于很低的水平。

煤价继续温和下降。环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去两周下跌2 元人民币每吨至588 元人民币每吨,仍较去年同期高55%。

2016 年水泥行业利润增长55%至518 亿元人民币。由于基数较低,以及行业协调带动水泥价格上涨,水泥行业2016 年的收入和利润均出现回升。国家统计局数据显示,行业收入增长1.2%至8,764 亿元人民币。

我们认为,由于水泥均价和库存自今年初以来一直保持可控水平,因此盈利能力应会在2017 年继续改善。2017 年1 月全国均价为317 元人民币每吨,较去年同期高32.5%。与此同时, 在传统的淡季中,库存也处于较低的良好水平。在农历新年假期期间,全国库存水平仅保持在60%左右,该比率在过去五年的同一时期一般高于70%。然而,在今年初至今,整体水泥板块股价已上涨了29%,因此短期内或出现获利回吐。对于行业龙头,如安徽海螺[0914.HK;持有],我们相信若市净率跌至1.4 倍(HK $ 24.60)或以下将是重新进场的良机。

我们覆盖的水泥股平均上升7.3%。在农历新年假期后的首个星期,市场情绪颇为正面。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是中国建材[3323.HK;持有],股价上涨10.9%,主要由于一些投资者追入落后的股份;华润水泥[1313.HK;买入]的表现最弱,但股价亦上升4.4%。