湖南海利:迎国企改春风,老牌农药企业焕发青春

公司为氨基甲酸酯类龙头,毛利高。

公司为我国老牌农化企业,主要从事氨基甲酸酯类等农药品种及配套烷基酚等中间体的生产。我们认为氨基甲酸酯类农药市场呈现成熟期的特征,暂未表现出快速萎缩的趋势,同时因生产工艺壁垒极强,原有企业逐步退出而新进入者少,公司在这样一个存量市场中占据有利位置,主要产品毛利率较高,仅因费用偏高致实际盈利偏弱。

迎国企改革,公司有望焕发青春。

公司实际控制人为湖南省国资委,在大力推进国企改革背景下,公司有望焕发青春。2016年4月公司发布定增预案,认购对象包含海利集团、湖南省国资委及员工持股计划,合计认购31.13%,彰显对公司未来发展的信心,而实行员工持股计划将进一步调动员工的积极性,将员工的利益与公司的发展有机结合,有望形成了新的内部增长动力。

非公开发行助公司产品结构升级,打开成长空间。

虽然公司氨基甲酸酯类农药快速萎缩风险小,但也面临市场公司有限的问题。依托于跨国公司长期的合作和湖南化工院丰富的技术储备,公司非公开发行募资用于环境友好农药项目的建设,主要包含第二代氨基甲酸酯类杀虫剂、新烟碱类杀虫剂、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂及部分创造品种,有望打开公司成长空间。

盈利预测及风险提示。

预计2016~2018年EPS分别为0.06元、0.24元和0.41元,对应2月8日股价10.62元PE分别为163X、44X和25X,鉴于公司主要产品工艺优秀,市占率高,且募投项目结构优异,国企改革有望使公司焕发青春,首次覆盖给予"推荐"评级。(国联证券马群星)

塞力斯事件点评:快马加鞭布局集采业务,从区域走向全国

模式优势融合资源优势,复制推广集约化采购

此次新设立的广东塞力斯医疗科技有限公司,注册资本3000万,武汉塞力斯出资1530万元,持股51%;交易对方陶鹏辉出资1350万元,持股45%;谢严出资120万,持股4%。新公司由在当地多年从事体外诊断产品销售业务的陶鹏辉担任公司总经理,主要负责前期集约化采购模式推广,并与客户签订集约化采购合同。我们认为新公司的设立,旨在将公司的集约化采购业务推广复制到广东地区,并与当地优质渠道商深入合作,将塞力斯的模式优势与当地渠道商的客户资源优势深度融合,有助于业绩的快速增长和发展。

2、快马加鞭多点布局,顺应产业趋势向全国扩张

目前,IVD渠道端处于跑马圈地的关键时期,公司紧抓行业发展趋势,快马加鞭,在全国推广复制集约化采购业务。上市前,公司的主要客户群在两湖地区、江苏、上海等地。上市后,公司凭借超强执行力,迅速展开全国布局:2016年设立山东塞力斯和南昌塞力斯,2017年,受让河南裕华,设立重庆、福建塞力斯,将业务扩展到传统优势区域之外。2017年此次设立广东塞力斯,是该业务模式向全国推广复制的又一重要布局。我们预计未来塞力斯的全国性布局将会持续提速,从区域型IVD服务商走向全国。

3、中标青岛妇儿医院,模式再次被市场验证

集中供应+综合服务的商业模式,降低了医院的采购成本、谈判时间成本、库存管理成本;提高了医院的采购效率,供应商管理效率和经营效率,最大程度上迎合了医院降本增效的需求。2017年1月,塞力斯中标青岛妇儿医院,提供检验试剂和耗材的集中采购及供应,此次再次验证了该模式可行性和有效性,利于医院回归医疗业务本质,提升盈利能力,同时多方共赢的局面有利于该业务模式大范围复制拓展。在IVD流通渠道整合,竞争激烈的背景下,集中供应+综合服务将塑造综合服务商的核心竞争力和行业壁垒,在激烈竞争中脱颖而出。

结论:

我们预计2017-2019年公司归母净利润为1.01亿,1.31亿,1.69亿,同比增长46.0%,29.9%和29.6%,EPS为1.97元,2.57元,3.33元,对应PE为54X,42X,32X。塞力斯销售模式迎合流通整合大趋势,助力医院降本增效,向全国复制推广,维持"推荐"评级。

风险提示:

集中供应模式扩张速度可能低于预期。(东兴证券张金洋)

伊利股份:时来天地皆同力,从多品类和消费升级角度验证伊利增长和估值提升的巨大空间,12个月30%空间

伊利基本面速递:主营业务平稳增长。

在四大产品业务群中,液体乳事业部是收入的主要贡献点,2015年实现420亿左右收入,2016年依靠安慕希的强势爆发预计整体实现6-8%增长;奶粉高毛利是利润的主要贡献点,但是由于行业处于底部,今年收入下滑10-13%水平;低温酸奶经过几年的培育实现了盈利,预计增长15-18%;冷饮事业部基本持平,未来期待有新的产品出现。春节产品热销,伊利自上而下有利润诉求。虽然现阶段的乳制品市场规模份额还是主要矛盾,特别是蒙牛为了缩小差距规模诉求强烈,但是我们预计促销不会贯穿全年,春节期间伊利液态奶销售超预期,预计全年伊利会把费用更多投入陈列和渠道下沉。具体春节情况请参见我们发布的跟踪报告。

乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化。

消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化:1)随着消费者健康意识的提高,各种无添加的短保产品越来越受到青睐;2)高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶;3)富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升,也使得全球化奶源布局成为趋势。

优秀的管理团队和强大的渠道网络是伊利的核心竞争力,增长点明确。

员工持股绑定利益,稳定公司管理团队。渠道一直是伊利的法宝,2014年开始深耕渠道,同时进行嵌入式管理,公司人员终端辅导管理。渠道下沉方面,自2005年启开始开拓二三线城市,后逐步扩展至三四线城市和农村。公司在销售渠道的深入开拓使得公司渠道广而深,渗透率达到88.5%,农村市场渗透率较高。文中我们形象地将伊利的增长点比作一个巨人的各部分肌肉群,伊利的不同增长点有不同的特性。有机概念将会是下一个百亿级增长点,低温奶迎合消费趋势必须持续布局,奶粉已经筑底反弹,非奶食品则是提升估值实现千亿目标的关键所在。

盈利预测及分析:稳健增长,估值有望提升,目标价23元,30%空间。

预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平,扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元,但18年开始公司将全面加速,给予23X估值,12个月目标价23元,30%空间,给予"买入"评级。

风险提示:食品安全事件,奶粉注册制不达预期（天风证券刘鹏）

科陆电子深度报告:全产业布局智慧能源生态,新能源焕发真成长本色

加速实现从设备提供商向综合能源服务商的战略转型。公司致力于提供从电力能源的发、输、配、用、储到能效管理、电站运营云平台等的完整解决方案,积极推进智能用电、智能电网、新能源、智慧工业、能源管理及服务、电力工程及技术服务六大业务模块协同发展。 新能源业务增长迅猛,成公司最大看点。过去三年公司新能源业务营收CAGR为127%,毛利率上升至相对高位。2016年上半年,公司新能源业务实现营收2.37亿元,营收占比约20%,成为公司重要业绩支柱。

储能风口抢占先机。公司是国内储能行业龙头,参与超过200个储能项目建设,自有光伏电站为储能发展提供了强劲的内生动力,业务范围从示范项目向商业化项目拓展。公司通过参股国能电池、江西科能,并携手LG化学成立科乐新能源布局上游储能锂电,增强核心竞争力。

车桩联营构建新能源汽车生态圈。公司制定"十城百站万桩"的发展目标,打造以车桩联营为核心的充电网络云平台,实现互联网、车联网和能源互联网的融合,目前在新能源车、桩、网方面已形成"动力电池-新能源汽车运营-充电桩生产及运营"的较为完整的产业链条。

紧随电改,掘金配售电新市场。公司投资设立科陆售电,参股园区配售电企业翠亨能源,快速布局配售电业务,切入增量配电网市场,未来将通过售电中介服务、收取配网过网费、获得增量配网工程订单实现多重收益。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为30.8亿元、40.7亿元和48.9亿元,归母净利润分别为2.7亿元、4.0亿元和5.1亿元,EPS分别为0.23元、0.34元和0.43元,对应PE分别为39.2、26.7和20.8,给予六个月目标价11.9元,上调公司至"强烈推荐"评级。

风险提示:公司储能电池投产不达预期,充电设备销售不达预期,车桩运营利润不达预期,配售电放开不达预期。(东兴证券郑闵钢 )