事件驱动：地方国企改革政策密集发布

春节后上海国资概念股表现活跃，今年初已有多个省市的地方两会聚焦混改，典型模式包括引入战投、员工持股、股权激励等，如近期山东、北京、上海、广东等地出台混合所有制员工持股试点方案。分析人士建议重点关注推进速度较快、改革模式创新多元的区域。

近期地方国企改革政策较为密集。从混改的政策落地情况来看，目前北京、山东、上海和广东等地已出台混合所有制员工持股试点方案，吉林、浙江、四川等地国资委也表示要推出员工持股相关试点。另外，2017年1月7日起，陆续召开的各地方两会聚焦国企改革，其中混改成为各地方2017重点突破的方向。

从国企改革的模式来看，2017年地方国企改革将基本围绕以下几个方向展开：加快整体上市步伐，提升资产证券化率；组建国有资本投资运营平台，优化国有资本布局；深化“混改”，包括资产证券化、员工持股和股权激励、引入民间战略投资者等，提升效率；利用国改基金模式，推进产融结合。

1月18日，上海市国资委、上海市财政局、上海市金融办、上海证监局联合发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，指出将稳妥有序推进上海地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作，明确将在上海选取5家至10家企业开展首批试点。

该方案是自2016年8月，国务院国资委出台《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》以来，地方层面继浙江、江苏、北京、山东、广东等省市之后，第二批响应国务院国资委员工持股计划试点并出台方案的地方国资。

2月3日，山东省国资委发布《关于省属国有企业混合所有制改革发挥中小股东作用的指导意见》，提出因企制宜确定国有股比例。混合所有制企业应建立积极的收益分配机制，建立积极有效的利润分配机制和流转顺畅的股权退出通道，混合所有制企业应着力提升资本证券化水平，鼓励通过上市公司实施并购重组、IPO、新三板挂牌等多种方式，提高股权流动性等。

2月6日，天津市国资委网站发布的《天津市深化国有企业改革简报》显示，今年拟在5家至6家集团开展集团层面混改试点，力争完成两家试点，并于2018年全面推开。

分析人士表示，随着本轮国企改革顶层设计基本完善，试点范围扩大及深化，2017年国企改革进程有望加速，国企改革将在混改、央企并购重组等重点落地应用。

投资机会：重点关注上海、广东等地

2017年地方两会对各省市国企改革提出了更高要求，后续地方国企改革有望继续深化，其中混改将是国企改革重点突破领域。

从地方国企改革区域特点来看，国资规模较大、盈利较强、市场化程度更高的沿海地区相对走在前列。上海、广东、浙江等国改整体进度较快，形成示范效应。一方面，体量较大意味着国企资产证券化提升空间较大；另一方面，盈利性较强的国有资产更易吸引社会资本。此外，市场化程度越高，国改创新模式实施的阻碍越小，微观层面改革提速的可能性越大。

具体到投资方面，广发证券分析师廖凌建议重点关注推进速度较快、改革模式创新多元的区域，如上海、广东、浙江、山东、天津和安徽等地，改革模式主要包括整体上市及核心资产上市、国有资本投资运营试点、员工持股试点和国企改革概念基金等，相关受益标的包括隧道股份、粤水电、物产中拓、银座股份、天津港和安徽合力等。

根据2017年地方两会的要求，上海等地加快整体上市的思路明确，上海国企改革重点在于整体上市与核心资产注入。上海“两会”提出，2017年将深化国资国企改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市。上海国资体系是属于典型的“大集团、小公司”。按政策目标，上海希望到“十三五”末，整体上市国有企业能占竞争类国有企业总量的50%以上。整体上市或核心资产上市仍是未来上海国改主要的看点。

统计数据显示，截至目前，上港集团、上汽集团、上海建工等在内的上海国资上市公司已试水员工持股，但员工持股计划在上海国资公司内并未全面铺开。

自2013年12月上海率先发布国企改革指导意见“上海国资国企改革20条”以来，上海各个领域、各个层面国企改革的推进都走在了地方前列，其中不乏借壳(如绿地集团借壳金丰投资)、重大资产重组(上海临港注入园区资产)、整体上市(上海建工集团)、股权流转(上工申贝控股权转让)等重磅改革案例。

长城证券分析师甄峰认为，在混改、央企并购重组等两大国企改革方向上，2017年可从以下三方面来把握国企改革主题性投资机会：一是存在较强“供给侧改革+央企并购重组”预期的标的，可重点关注以钢铁、电解铝为主业的央企下属上市公司标的；二是有望进入“第二批”混改试点的标的，根据《中央经济工作会议》，混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出“实质性步伐”，可根据七类领域挖掘出有望进入第二批试点的垄断央企：铁总集团、国家电网、中石油及中石化、中交集团及建筑类等央企；三是，国企改革较快地区的地方混改标的，上海、深圳等地区国企改革进程较快，市场氛围浓重，国企推进阻力相对较小，混改有望先行一步。