2016年文化传媒&教育&互联网板块,在内生+并购驱动下,主要子行业业绩增长在10%-75%之间,保持速速增长,符合预期。在我们重点跟踪的96家公司中,各子版块预计行业净利润增速分别为:游戏75%,教育70%,影视动漫51%,营销服务51%,出版13%,有线网络-3%,互联网-18%。其中互联网板块的跌幅较大主要是受东方财富利润大幅下跌62%的影响。

受跨界并购趋严政策影响,传媒板块去泡沫化效果显著,行业大多数优质龙头公司2016年PE回归30-40X,2017年PE回归20-30X,在行业龙头利润快速增长情况下,中长期投资价值显现。2016年受国家对跨界进入影视、游戏、数字营销、VR等泡沫化严重的热点高估值领域审核趋紧严,传媒板块调整明显,申万一级板块中,传媒板块全年板块下跌32%,跌幅仅次于计算机行业,同期沪深300下跌11%。行业龙头估值来看,大部分优质龙头2017年PE倍数低于30倍,中长期买入的窗口显现。

投资建议:重点关注2017年PE估值回归30X以内的优质平台公司、具有议价能力的头部内容公司和教育智能公司,重点推荐:1)教育智能:汇冠股份(业绩拐点,2016同比增214%,不考虑增发2017年PE24X);2)平台公司:顺网科技(线上线下一体化休闲消费平台,2016增速82%,2017年PE28X);3)头部内容公司:华策影视(大IP)、完美世界(大IP影游联动);4)院线:万达院线(票房修复+广告驱动);5)游戏:宝通科技(《诛仙》、《梦幻诛仙》上线,17年28X),三七互娱(《永恒纪元》月流水2亿以上)。

6)低估值、有动力的蓝筹:中文传媒(文化国企改革+手游出海,2017年PE17X)、东方明珠(文化国企股权激励第一股,2017年PE19X)。

重点公司净利润增速如下:净利润增速50%以上(14家):蓝色光标(1082%,2015商誉减值导致低基数),金利科技(455%,MMOGA并表),帝龙文化(350%,美生元并表),完美世界(299%,资产注入),文投控股(285%,资产注入),明家联合(234%,并购范围增加),汇冠股份(214%,扭亏为盈,教育智能增长,教育装备及精密制造利润增长50%,去年计提商誉减值1.93亿),吉比特(210%,问道手游表现强势),骅威文化(180%),宝通科技(108%,易幻网络并表),凯撒文化(105%),三七互娱(102%,《永恒纪元》流水持续超预期),顺网科技(82%,休闲游戏快速增长),光线传媒(80%,票房增长,天神娱乐投资收益)。

净利润增速30%-50%(6家):视觉中国(47%,图片销售规模扩大),慈文传媒(45%,头部内容增长),威创股份(45%,学前教育增长,红缨教育/金色摇篮并表),昆仑万维(42%,投资收益),分众传媒(32%,影院广告增长强劲),中文在线(30%,数字增值业务增长)。

净利润增速10%-30%(6家):中文传媒(24%,手游及教材稳定增长),乐视网(23%,智能终端热销),省广股份(20%,整合营销,大数据转型),万达院线(20%,影前广告增长,合并报表),奥飞娱乐(15%,玩具及动漫稳定增长),游族网络(15%,盗墓笔记流水超预期),新文化(13%,电影业务增长),幸福蓝海(12%,电影业务增长)。

净利润增速0%-10%(4家):中国电影(8%),中南传媒(6%),东方明珠(5%),华策影视(5%)。