蓝光发展:3D生物打印实现突破进展,地产业务有望快速放量

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林,王立洲 日期：2017-02-06

3D生物打印人工血管实现突破进展,占据生物医药制高点,未来想象空间巨大。公司宣告蓝光英诺3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。试验主要流程为:1、提取恒河猴腹部脂肪内间充质干细胞;2、体外扩增后制成特殊处理的细胞团,也就是生物砖;3、通过3D打印机打印成血管形状;4、外层套上高分子材料制成的人工血管维持形状,构成复合人工血管;5、移植拼接到猴腹主动脉,持续观察效果。30支猴子成活率100%,移植5天后,人工血管在组织结构和功能上与原有血管实现完美融合。从中短期看,该技术和产品最先有望替代传统人工血管或支架,具有无排异和无需持续服用抗凝药物等优势,对应全球可替代市场理论空间约200亿美元。从中长期看,该技术可适用于含管状器官重建与替代,市场空间巨大。考虑到公司技术的突破性和领先性,我们认为该技术可能需要5-10年以上才能真正实现产业化,由于血管结构相对简单且意义重大,我们预计人工血管有望最快申报FDA或CFDA临床试验批件,即预计未来生物3D打印将有持续不断的研究进展催化剂,巩固公司在生物3D打印领域的领先地位。

房地产业务从四川走向全国,目前是收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。公司起家于四川,借壳上市后,公司从2015年开始向全国布局,现已初步完成全国五大区域布局,成都地区收入占比已从2015年的60%下降到2016年上半年的34%。我们认为目前是公司房地产业务收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。主要原因在于以下两个方面:1、公司2015-2016年完成了大量一、二线城市土地储备,目前已增值较多,随着地产业务放量,业绩有望爆发;2、公司上市后融资成本下行,先后完成40亿中期票据和40亿公司债的发行,票面利率在5.25-6.50%,有效降低了公司的融资成本,利息费用有望大幅减少。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.52元、0.68元和0.88元,对应当前股价的动态市盈率分别为17倍、13倍和10倍,近三年的归母净利润有望达到33%的复合增长率。经测算,公司每股RNAV为16.72元,现价较其折价约47%,公司估值上有安全边际,向上具备一定的估值弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:3D生物打印产业化进度或低于预期的风险、房地产调控风险等。

天沃科技:业绩底部确定,2017年轻装上阵迎来拐点

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,王璐 日期：2017-02-06

事件:

公司发布业绩预告修正公告,预计2016年亏损-3亿元至-2.5亿元,此前公司发布的三季报中预计全年净利润变动区间为-9千万元至-6千万元。

投资要点:

2016年充分计提资产减值损失,导致业绩大幅下滑。公司公告称,由于Q4营收下滑,以及因原计划回收的三年以上老应收账款回款进度缓慢,相应计提的资产减值损失超过预计,导致公司年度亏损较原预计进一步扩大。现金收购的中机电力将于2017年起并表,公司2016年业绩底部确定。本次公告业绩大幅下滑的因素对公司未来盈利能力不构成影响,充分计提资产减值损失,有利于2017年充分发挥新业务优势推动业绩增长。

2017年年初以来电力EPC大单持续落地,有望推动公司业绩大幅提升。1月公司连续公告落地海内外电厂EPC订单约67亿元。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,2016年中机电力预披露业绩约3.2~3.6亿元,已超出业绩承诺水平。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的电力EPC民营龙头,有望充分受益。

核心设备连获大单,煤化工等传统主业回暖。1月公司先后披露将为中国航空技术北京有限公司、恒力石化等企业的炼化项目提供核心设备。近期发布的《能源发展“十三五”规划》明确“十三五”期间,煤制油、煤制天然气生产能力达到1300万吨和170亿立方米左右。随着煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点。公司煤气化具备技术、环保等多重优势,行业回暖可为煤化工EPC业务带来巨大弹性。

盈利预测与估值:参考最新公告,我们下调16年业绩预测,维持17~18年业绩预测,预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元(调整前为-0.03、4.03和5.5亿元),EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股,17、18年PE估值分别19和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。

雪浪环境:未来业绩将逐步进入快速增长通道

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2017-02-06

政府补助及投资收益增加带来业绩快速增长,扣非后业绩基本符合预期,在手订单充足。

公司目前业务主要集中在烟气净化、灰渣处理、工业固废处置等领域,其中烟气净化和灰渣处理是公司的传统主营业务,工废处置业务近两年拓展力度不断加大。16年年度扣非后业绩增长基本符合预期,主要是公司积极开拓市场、执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加,非经常损益金额为3000万元,其中涉及政府补助及公司出售全资子公司江苏康威机电工程有限公司100%的股权获得的投资收益。公司传统主营垃圾焚烧净化设备业务保持稳健增长,目前在手订单非常充足,保证了未来几年的业绩增长有较强的动力,另外工废处置业务布局值得期待。

未来将继续加大工废处置力度,业绩将逐步进入快速增长通道。

从未来长远的发展看,公司一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位,继续扩大市场占有率;另一方面将不断推进工业固废处置业务的拓展,公司战略目标定位清晰,未来将积极布局长三角地区的工废处置业务,围绕长三角地区不断跑马圈地,抢占资源,形成多点开花的业务态势。目前已经拥有无锡工废、江苏汇丰(南京)、上海长盈、宜兴凌霞等工业固废处置项目,其中无锡工废已经正常运营并贡献收入,今年上半年实现收入5613.28万元,同比增长11.54%。后续随着江苏汇丰和上海长盈、宜兴凌霞项目的不断推进,将持续带来业绩的贡献,有望逐步成为业绩增长的主要动力。从盈利能力看,半年度公司的毛利率为33.94%,其中烟气净化和灰渣处置业务的毛利率大约为29.47%,工废处置业务的毛利率为55.32%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的新生力量,随着未来工废处置业务的收入占比不断提升,公司的整体盈利能力将进一步增强。

维持“推荐”评级。

我们上调16、17、18年EPS分别为0.74元、0.82元、1.06元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,目前市值较小,弹性巨大,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。

风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。

新华保险2016年业绩预告点评:转型阵痛,厚积薄发

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君,周晶晶 日期：2017-02-06

报告要点

事件描述

新华保险发布2016年业绩预告,2016年预计实现归属净利润同比下滑45%,去年同期净利润86.01亿。

事件评论

全年净利润大幅下滑,下滑幅度基本符合预期。公司2016年预计实现归属净利润同比下滑45%,约在47.3亿元,与前三季度同比下滑幅度持平,基本符合预期;四季度利润约在-0.6亿元,同比减少约0.2亿元,变化相对稳定。公司业绩下滑的原因一方面是传统险准备金折现率假设变动导致责任准备金计提增加,成本水平上升冲减利润;另一方面是2015年投资收益高基数影响下整体投资收益同比大幅下滑。

准备金基准利率持续下滑,准备金计提压力将持续,投资收益趋于平稳。

根据1、5、10年期国债收益率750日移动平均数据,2016年全年下滑约32-34个BP,四季度下滑12-13BP,幅度较大,对责任准备金计提形成较高压力,预计2017年仍将下滑25-35个bp,准备金计提压力依然较大,2018年或有缓解;投资收益逐步回归到股息利息等稳健收益,第三季度单季投资收益稳健,同环比均有1-4%的小幅上升,前三季度年化总投资收益率在5.1%,预计2017年投资收益平稳改善。

业务结构转型效果良好,业务价值将迎突破。2016年公司实现保费收入1125.6亿元,同比增长0.6%。公司坚持走转型变革之路,放弃依靠趸交保费提高规模的前期路径,进行个险期缴产品的转型。公司2016年前三季度个险新单同比增速24.4%,个险期缴同比增速35.4%,期缴在个险新单中占比高达85%;同时,公司健康险保费上升49%,占比迅速提升,退保率较同期下行3个百分点。个险渠道新业务价值利润率较高,2016上半年约在43%,个险新单高增长下,新业务价值将迎来高增长。

我们持续看好公司,核心在于:1、公司承保转型步伐坚定,个险期缴产品助推续期业务发力,保费增速和业务价值将逐步提升;2、投资收益回归固收模式,表现将趋稳健;3、准备金计提压力短期趋紧,但中长期来看逐步释缓。预计公司16、17年EPS 分别为1.51、1.73元,维持买入评级。

风险提示: 1. 资本市场大幅波动;2. 保费增速不达预期。

东北制药:受益涨价,顺利扭亏

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周静 日期：2017-02-06

Vc价格自底部大幅上涨,高景气度有望维持。

本次业绩上修主要有两个原因:1)得益于四季度Vc价格上涨、成本降低,增加毛利1300万,2)停产费用减少1300万。Vc价格四季度以来因为环保、停产等因素使供需结构发生了积极变化,产品价格走出了近几年的低谷,近期江山制药、石药集团等纷纷上调出厂价至5.5万/吨以上(生意社),根据国内环保形势,预计行业高景气度有望维持较长时间,17年业绩值得期待。建议紧密跟踪Vc龙头企业的产能、价格、搬迁等情况。

多种原料药价格上涨,助力公司顺利扭亏。

近几年公司搬迁对生产经营活动产生了较大负面影响,特别是15年亏损严重。16年以来随着国内环保要求的趋严,公司部分新增产能顺利投产,原料药板块的金刚烷胺、氯霉素价格上涨、销量增加成为16年亏损大幅减少的主要原因之一,建议积极关注公司原料药板块相关产品的价格变化情况。

盈利预测。

根据业绩修正公告,我们调整了盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.04、0.45、0.60,对应1月25日收盘价10.70元,PE分别为268、24、18倍,鉴于多种原料药价格持续回暖,业绩提升概率较高,维持“推荐”评级。

风险提示

Vc等原料药价格持续不及预期、负债率较高等

北京科锐:营收增长、毛利改善,电力服务龙头积极拓展军工

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李恩国 日期：2017-02-06

盈利预测和投资评级

公司收入持续增加,毛利率有效提升,2016年业绩有望恢复增长;持续布局电力服务领域,电力服务行业领先;入股瑞华股份,布局生物质发电;携手丰年君胜,进军军工领域;高管增持、完成股权激励。不考虑公司可能的外延,预计公司2016-2018年EPS分别为0.32元、0.4元、0.49元,对应估值分别为61倍、48倍、40倍。给予“增持”评级,目标价26元。

风险提示:传统业务开拓低于预期、公司外延发展存在不确定性、电改推进低于预期。

运达科技:股权激励业绩基数高于预期,成长信心更待17年

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2017-02-06

事件:

2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-20%,利润为12835.78万元–15,402.94万元投资要点:

利润增速符合预期,盈利预测为1.5亿,股权激励以16年业绩为基数曾引起投资者担忧。非经常性损益对净利润的影响约612万元,实际增长来自轨道交通业发展,运达经营规模增长,合同项目进展顺利。

12月26日公告限制性股票激励计划占总人数的22.6%,激励程度超预期!公告的参与员工数为113人,按照2015年末总人数500人,占比为22.6%,其中包括总经理、2为副总经理、财务总监、董秘,激励范围广。授予数量465万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%,人均4.1万股,除去5位核心高管,108位中层管理人员、核心技术(业务)人员人均持股3.2万股,激励程度明显。价格为前一日交易均价28.84元的50%,股权激励形成股价安全垫。

运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。核心产品实现国产化决定超预期成长性,以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加20个百分点,运达开拓最核心产品已超过可比公司。

执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。

股价催化剂:城轨业务布局进展、10亿并购基金、可交换债和股权激励等运作。

维持盈利预测和“买入”评级,17年PE为30倍。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润GAGR为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE为38X、30X、24X、20X、17X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。

上海临港:2016业绩略超预期,持续看好未来发展回调正是买入良机

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2017-02-06

公司发布2016年度业绩预增公告追溯调整后净利润预增10%~30%

1月24日公司发布2016年年度业绩预增公告,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2015年度报告披露数据)相比增加60%到80%,与2015年度实现归属于上市公司股东净利润(追溯调整后)相比预计增加10%到30%。追溯调整后2015年归属于上市公司股东净利润约为3.36亿元,预计2016年为3.96~4.37亿元。

2016业绩大幅增加主要来自于关联企业合并报表

截止2016年末公司已完成重大资产重组事项(向浦江公司发行股份购买资产及相关资产交割过户),公司向浦江公司发行股份购买资产属同一控制下企业合并,相关标的公司将纳入公司2016年合并财务报表范围,同时对2016年及以前年度财务数据进行追溯调整,导致公司2016年度合并报表后收入、费用、利润较上年同期产生较大幅度增长。报告期内影响公司2016年度非经常性损益的金额约在1.05亿元到1.25亿元之间。

短期受房地产行业调控影响股价下挫,长期持续看好公司未来发展

短期来看,公司股价此前已达到我们的目标价24.80元。近期受房地产行业调控影响地产板块估值整体下挫,公司股价随之下滑明显;长期来看,临港占据得天独厚的地缘优势和交通优势,江运、海运、公路、高铁、地铁、机场等多重交通汇集,已成为上海核心战略新兴产业和先进制造业基地;双特新政下高端制造从业人口不断聚集,地价房价涨幅明显,昔日价格洼地不断填平;2017年2月17日即将出让临港三块纯宅地起拍楼板价高达2.1万元/平方米;公司新任总裁具有丰富的产业园区开发、规划、管理及运营经验;下属四个产业园土储丰富,优势互补,集群联动;上海再工业化大背景下,长期看好公司未来发展。

调高盈利预测,目标价调整为23.80元,上调至买入评级

上调公司2016-2018年EPS为0.40元/0.41元/0.46元,对应P/E为48/47/41,六个月目标价调整至23.8元,上调至买入评级。

风险提示

临港新城公共交通设施不足成为发展瓶颈,导致人口流入过慢;资产整合后管理未能及时跟上,导致产业规模聚集效应未能有效发挥。

博汇纸业:白卡价格涨,Q4业绩弹

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2017-02-06

事件。

1月25日晚间,公司发布业绩预告,博汇纸业2016年度实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加375%到420%,据此测算,预计2016年年度归母净利润为1.83亿-2.00亿,第四季度归母净利润0.76亿-0.93亿,同比将增加380%-465%。

公司业绩预告符合我们前期深度报告的预期。

简评。