中国医药：业绩超市场预期 各业务板块快速增长

投资要点

事件:公发布2016年业绩预增公告,归母净利润同比增速为48%-58%。

三大业务板块均有明显提升。整体来看,2016 年公司归母净利润为9.1-9.7 亿元,同比增长48%-58%,超出38%的市场一致预期增速。我们分析认为工业、商业、贸易板块均有明显提升,净利润增速预计分别在60%、60%、30%左右。1)工业板块预计全年收入接近14 亿(+20%):化学制剂方面,一方面河南天方105 车间等项目GMP 改造完成产能逐渐释放,另一方面阿托伐他汀钙等核心品种维持20%左右的高速增长。原料药方面,GMP 改造完成后恢复正常生产,收入增速和毛利率均有大幅度提升;中药方面,由于天方中药GMP 改造停产导致销售暂停。2)商业板块预计全年收入接近156 亿(+29%):商业企业都在持续向广度和深度覆盖延伸,纯销和调拨业务规模均出现了大幅度增长,同时提高经营管理效率以提升盈利能力,且泰丰医药并表也带来一定的利润贡献;3)贸易板块预计全年收入71 亿元(+5%),经营稳定,收入和利润实现稳中有升。

工业板块综合效率提升,商业板块持续扩张。在医药工业领域,公司在GMP 改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面都在持续进行提升,生产线产能能够迅速恢复,阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等核心产品保持快速增长,收入增速和盈利能力逐步提升。在医药商业领域,公司拥有覆盖全国的营销网络,在全国医药流通企业中排名前10,随着两票制逐步推行,有望通过外延并购和产业链增值服务等模式提高市场份额。

国企改革持续推进,优质资产注入值得期待。公司持续推进国企改革,控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司,包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益,充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中上海新兴有望为公司贡献较大的业绩,公司已出资8200 万元收购上海新兴24.39%的股权,另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2 个浆站,年采浆量约为70 吨,拥有白蛋白、静丙、纤原等10 个品种,产品数量仅次于华兰生物和上海莱士,随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后,血制品提价明显,行业内白蛋白和静丙平均提价10%,纤原提价幅度超过100%,且持续提价空间巨大,随着业绩逐步释放,上海新兴将迎来高速成长,注入上市公司后有望进一步提升公司业绩弹性。

盈利预测与投资建议:考虑到公司业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018 年EPS 分别为0.90 元、1.13 元、1.37 元(原预测值分别为0.76 元、1.01 元、1.19 元),对应PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品放量或低于预期,资产注入进度或低于预期。(西南证券)

方大炭素:传统主业触底回升,期待延伸项目放量

报告要点

事件描述方大炭素跟踪报告。

事件评论

主业触底回升,4季度或延续盈利好转:公司主营业务涵盖石墨电极、特种石墨和高炉炭砖在内的炭素制品以及铁矿粉,下游主要应用于钢铁冶炼、核电、航空航天等领域。自2013年以来,受制于钢铁行业景气明显下滑,公司主要产品炭素制品、铁精粉收入与毛利率均显著下滑,持续压制公司经营业绩。不过,2016年,随着钢铁行业景气程度逐渐触底回升,公司主业也得以低位改善,其中3季度归母净利润0.64亿元,为2014年4季度以来单季度最高,预计公司4季度延续盈利好转:1)炭素制品方面,钢铁行业盈利好转提振钢厂生产积极性,全年粗钢产量同比增长1.2%,进而拉动公司炭素制品需求;2)铁精粉方面,同样受益于钢厂开工提升,2016年矿石均价超过2015年,其中,4季度同比上涨22%,从而利好公司矿石业务经营。

积极进行产业链相关延伸,期待高端品种放量:在传统主业炭素制品、铁精粉之外,公司近年持续积极进行产业链相关延伸,主要包括针状焦、特种石墨及碳纤维领域。针状焦领域,随着我国特钢等电炉产量占比跟随钢铁产品优化的开展而不断提升,石墨电极需求空间也将不断增大,进而带来石墨电极原料——针状焦中长期需求增长。对此,公司原计划利用募投资金投建“10万吨/年油系针状焦工程”,但在项目实施过程中,由于市场环境、技术进展等方面发生变化,公司于2016年年中终止了原募投项目,并于2016年年底公告改为利用剩余募集资金,收购具备“6万吨/年煤系针状焦产能”的江苏喜科墨 51%股权并对其增资。相比于原募投项目,本次收购项目属于技术更加成熟、项目进展更快的日资企业,因此,其更早实现更好盈利的前景值得期待。特种石墨方面,随核电产业后期逐渐复苏,公司“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”后续达产后盈利前景依然值得期待。碳纤维领域,公司2013年收购方泰精密和江城碳素两家公司,成功进入碳纤维领域,也有望跟随制造业转型升级而打开市场空间。

预计公司2016、2017年EPS 为0.08元和0.09元,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 下游需求出现超预期波动;2. 募投、收购项目进展不达预期。(长江证券)

高能环境：业绩大幅预增 订单充沛保障未来高增长

事件:高能环境发布2016年度业绩预告,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长45%-65%。

点评:

我们预计公司2016年归母净利润约1.6亿元,同比增50%。2015年度,公司实现归母净利润1.06亿元,根据公司预增公告,则2016年公司归母净利润为1.54-1.75亿元。业绩大幅增长的原因:一方面由于实施历史订单的项目较多,另一方面,公司全年新签订单数量同比增加,部分项目进入开工阶段,因此2016年度收入同比有较大幅度增长;同时,本期期间费用增速低于收入增速。此外,公司来自投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。

“土十条”逐步落地,龙头股受益。“土十条”的发布为土壤行业带来顶层设计,各地细则也在编制过程中,预计将于近期出台。土壤修复行业集中度高,公司作为土壤修复的龙头企业,更具技术优势与项目经验,未来将持续受益于行业的快速发展而带来的业绩增长。

大量在手订单,保证未来业绩增长。公司目前在手订单超过70亿,其中,工业环境订单30亿,城市环境30亿,环境修复约10亿。土壤修复方面订单实施周期一般在一年以内,目前土壤修复在手订单为17年收入确认打下良好基础。此外,随着公司多项危废项目有序落地,将为17年及以后年度带来新的业绩增长点。

投资运营收入将大幅增长,提高盈利能力。公司近两年大力承接投资运营类项目新订单,目前公司已形成收入的投资运营类业务毛利率在40%以上,高于工程承包类业务,公司的盈利能力将得到提升。2015年-2016年三季报,公司运营类项目形成的无形资产规模大幅增加,未来5年,随着新承接的运营项目逐步投产,公司投资运营类收入将大幅增长。

盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS0.49元、0.81元、1.07元,按照2017-1-19收盘价,对应PE分别为56、34和26倍,维持“增持”评级。

风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;经营活动现金流持续为负的风险;应收款项不能按期收回的风险;行业竞争加剧的风险。(信达证券)

诺德股份：清理无效原油资产 专注铜箔 释放弹性!

事件

参股公司吉林京源石油解散清算

公司公告,鉴于公司子公司松原金海与中石油双方合作期限至2017年1月17日届满,双方决定解散清算联营公司吉林京源石油;松原金海和中石油各持有吉林京源石油50%股权。

简评

石油业务板块持续低迷拖累公司业绩增长

从2013年开始,公司各项业务中仅石油业务板块毛利贡献持续为负。特别在,2015年公司整体毛利达到2.1亿元,而石油业务毛利为-1730万元。2016年上半年,公司毛利提升102.6%达到2.06亿元;但石油产品同期毛利为-884.5万元,拖累幅度更高。

吉林京源是公司原油资产主要亏损源

吉林京源石油是公司全资子公司松原金海的参股子公司,主要经营业务涉及石油与天然气开采领域,占公司原油资产比例近78%,也是原油资产主要亏损源。自2014年至今,受油价低迷等因素影响,吉林京源石油业绩持续低迷,2016年,其营业收入同比下滑达37.6%至3555.3万元,净利润进一步大幅亏损4139.40万元,同比下滑幅度达到20%以上。

剥离亏损原油资产,专注铜箔业务

经过前期大规模资产剥离后,原油业务成为公司主要的出血点;此次通过清算吉林京源石油,虽然不会一次性解决原油业务的拖累,但原油板块的亏损额将进一步降低,主要出血点得以止住。随着公司先后多次清理无效资产,公司对铜箔业务的专注度与弹性进一步提升!

投资建议:我们预计,随着相关政策落地,2017年,新能源汽车的产销量将达70万辆,铜箔缺口将快速上升至1000吨/月左右,铜箔行业高景气周期延续;结构上,采用更薄的铜箔是大趋势。作为铜箔行业的龙头,诺德股份在封堵出血点后,铜箔业务的贡献与弹性将更显著,维持“买入”评级!

风险提示:新能源汽车发展不及预期,铜箔产能扩建超预期等。(中信建投证券)

均胜电子：并购铸就高起点的国内汽车电子行业领导者

公司简介：汽车电子巨头，外延扩张转型升级的行业垂范

宁波均胜电子股份有限公司成立於 2004 年，前身是一家以汽车功能件(包括空调出风口总成系统，车身内外饰，车身清洗系统，汽车内外後视镜系统等)为主业的零部件企业。其中，公司的发动机进气管，车窗洗涤系统和空调出风口总成的销量国内第一。

公司实际控制人为创始人王剑峰先生，于 2011 年在国内 A 股借壳上市，此後通过定向增发募资约 30 亿。2016 年 12 月，公司 83 亿的定增方案获得中国证监会批准通过。借力资本市场，2011 年至今，公司共耗资 100 亿人民币先後收购了汽车电子公司德国PREH、德国机器人公司 IMA、方向盘总成及高端内饰供应商德国 QUIN、汽车安全系统全球供应商美国 KSS 以及智能车联领域的德国 TS。

通过外延收购和整合，均胜电子实现了全球化和转型升级的战略目标，已经快速成长为一家全球化的汽车零部件顶级供应商，目前产品覆盖：1)智能驾驶系统、2)汽车安全系统、3)工业自动化及机器人、4)新能源汽车动力管理系统以及 5)高端汽车功能件总成等的研发与制造。

公司的主要客户包括宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特和标致等 OEM 制造商，博世、贝洱、采埃孚、日立、佛吉亚等国际零部件巨头。公司目前在全球 16 个国家拥有45 个研发及生产基地，现有员工超过 22000 人。公司的 BMS(电池管理系统)全球领先，独家供应宝马 i 系列新能源车，并持续拓展特斯拉、奔驰、长城、吉利等客户；公司收购的 KSS 在全球汽车被动安全(安全气囊等)领域市场份额超过 7%。

业绩成长迅速，海外收入占比持续上升

通过企业创新产品升级和多次国际并购，均胜电子营业收入从 2011 年的 14.6 亿增长到 2015 年的 80.8 亿，年复合增长率高达 53.3%。由於收购的 TS 和 KSS 在2016 年中期起合并报表，公司预计 2016 年营收将超过 200 亿元人民币，年复合增长率攀升至 68.7%。净利润从 2011 年的 1.5 亿增长到 2015 年的 3.2 亿，复合增长率为 20.9%，市场预计 2016 年将至少达到 6.5 亿以上，复合增长率超过37%。

多年的海外并购令均胜电子从一家国内的公司成长为全球化公司，海外收入占比从 2011 年的 0%上升到 2015 年的 66%，预计 2017 年将达到 90%。

新目标：在汽车发展新时代里继续开疆拓土

根据官方数据，中国汽车销量在 2009 年超过美国後，一直保持较快增长，2015年全年共销售 2459.7 万辆，年复合增长率为 10.3%，较前一个六年(2003－2009)的 13.6%有所下降，但仍保持双位数的增长速度。2016 年 9 月底中国民用汽车保有量达到 1.88 亿辆，比 2015 年底增长 9.4%。我们相信，下一个六年，中国汽车市场的增速将继续放缓，复合增长率将会落入个位数区间，汽车购买将由普及型消费转向个性化消费，汽车的电子化、智能化、网络化将成为竞争的核心要素。

2016 年是公司下一个宏达战略目标的起点，即致力於成为全球智能驾驶和新能源汽车领域的引领者和创新者。公司近年来不断加大研发投入，研发支出占总收入的比率 6%，在行业内领先，奠定了雄厚的研发优势。公司旗下成立了：智能汽车电子，汽车安全，汽车功能件三大事业部，并力图促进内部的技术共享和协同发展。我们认为，公司在并购和整合方面已摸索出比较成熟的经验体系，未来有望在整合内部优质资产的先进技术和客户资源基础上，成长为汽车行业发展新阶段下具有国际竞争力的汽车零部件巨头。