板块市场变化（12月）：本月，沪深300报收3310点，下跌6.4%；申万航空指数报收2605点，下跌5.1%，领先沪深300指数1.3%；申万机场指数报收3775点，下跌4.9%，领先沪深300指数1.5%。航空机场行业上市公司本月上涨1家，下跌10家；全年上涨1家，下跌10家。本月，个股涨幅最大的是东方航空，增长7.6%；跌幅最大的是春秋机场，下跌12.7%。年初至今，个股涨幅最大的是白云机场，上涨1.4%；跌幅最大的是春秋航空，下跌39.5%。

航空（12月）：12月，中国内地航空公司合计引进飞机42架，由于需求超预期，客公里收益跌幅明显收窄，客座率持续提升。1）国航：需求增长超预期，客座率明显提升；RPK增长10.5%，ASK增长6.4%，客座率79.5%（+3.0pct）。2）东航：客运持续高速增长，客座率小幅提升；RPK增长17.2%，ASK增长14.3%；客座率78.84%（+2.00pct）。3）南航：客运业务加快增长，客座率明显提升；RPK增长16.9%，ASK增长12.6%；客座率79.9%（+2.97pct）。4）吉祥：运力结构持续调整，客座率明显提升；RPK增长21.82%，ASK增长16.00%；客座率85.77%（+4.09pct）。5）春秋：供给端持续调整，客座率止跌转正；RPK增长17.8%，ASK增长17.75%；客座率为89.41%（+0.04pct）。

机场（12月）：由于15年12月低基数原因，机场旅客和货邮吞吐量增速加快。1）上海机场：起降架次增速回落，客货业务增速加快；飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长5.99%、11.68%和13.35%。2）深圳机场：起降架次增速显着提升，客货增速明显加快；飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长9.8%、10.9%和14.6%。3）白云机场：起降增速显着提升，客货增速明显加快。飞机起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长9.3%、12.9%和11.2%。

投资策略：受雾霾天气影响，航运出行需求超预期，12月数据显着改善。2017年春运已于1月13日启动，航空小旺季再度来临，若需求持续向好，叠加国内线提价因素，春运业绩可能超预期，建议关注枢纽网络和常旅客价值高、成本控制能力强、估值较低、且存在改革预期的中国国航，以及产能充裕、国际航线占比较高、业绩增长稳定、估值合理的上海机场。