行业整体业绩企稳复苏,但部分行业仍显低迷

扣除石油化工,申万化工行业2016年前三个季度的营业总收入是7409亿元,同比增长7.03%;归属母公司股东的净利润为335.41亿元,同比增长18.44%,行业盈利情况得到较大的改善,行业整体已呈现触底缓慢回升态势。但氮肥、氨纶、钾肥、维纶等细分子行业受其下游整体低迷影响,行业业绩表现不佳。

供给侧改革仍在持续,行业投资增速缩窄

2016年,化学原料及化学制品制造业固定资产投资十年来首次出现负增长,远远低于全行业投资水平,1-11月全社会固定资产投资同比增长8.30%,化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比下降2.40%;自2016年伊始,化学原料及化学制品制造业固定资产投资同比一直呈负增长,且1-4月化工行业固定资产投资同比下降至最低点-6.40%。受供给侧改革政策影响,2016年化工行业整体处于产能整理期,一些传统行业亏损去产能化,如氯碱化工、尿素等产能过剩的传统行业均呈现落后小产能削减现象。

下游需求逐步改善,供需结构改善致使产品价格上行

从1-11月数据看,化工行业主要下游房地产、家用电器、汽车以及服装等行业产销放量,复苏迹象呈现,进而增加了对上游化工原材料的需求。而在供给侧改革和行业自身开工率调整下,化工行业供需结构得到改善,进而促使部分周期化学品的景气度上行,价格持续上行。

2017年展望:行业原料成本将提升,但行业整体运行稳定

预计2017年油价将高于2016年,而原油价格的上行势必将增加化工行业的成本压力。虽然,2017年,化工下游市场仍将是一个缓慢回升的过程。但在供给侧改革持续推进下,以及化工行业自身的供给调节,行业供需结构将会得到进一步的改善,预计明年化工行业仍可平稳运行有改善。

2017年投资策略:短期看周期,长期在锂电产业

(一)虽今年多数化学品的价格涨幅明显,致使行业运营状况得到改善,但行业整体盈利仍在低速成长阶段。因此,对于传统性周期性化工行业,未来的应更多关注受益政策去产能,致行业供需结构得到改善的行业复苏的细分领域。可重点关注农药、复合肥等领域。

1、受环保的监管,以及在供给侧改革的推动下,农药行业集中度不断提高,竞争环境逐步改善,农药价格触底回升迹象显现。尽管当前行业整体低迷,我们认为2017年农药行业将逐步回暖;目前全球大豆和主要粮食价格处底部区域,后续随着原油等燃料成本的增加,以及在供需改善的基础上粮食价格有望底部向上,从而带动农药行业需求回暖。

2、氮肥和复合肥行业供给侧改革已加大推进力度,行业产能已开始收缩;目前尿素和复合肥价格已呈现触底回升迹象,随冬储执行和春耕来临,下游需求有望回升,且随关税的取消和降低,我们认为尿素和复合肥价格上涨在一定时期将持续。

(二)、动力锂电池新产能逐步释放,对锂电池产业链相关材料的需求正逐步启动。跟随新能源汽车整体走势,动力电池出货量也呈现大幅拉升趋势。1~6月动力电池出货量达6.67GWh,占比达去年全年的42.5%,与去年上半年2.72GWh相比,同比增幅达1.45倍。而据初步统计,1-9月我国动力出货量超过12.0GWh。在此形势下,相关企业和资本开始加大在锂电动力电池领域的市场布局。根据高工产研锂电研究所(GGII)统计显示,2016年上半年锂电池产业链的投资额已超过1160亿元,主要集中于锂电企业兼产能扩张和并购。随着锂电池新产能逐步释放以及生产线建设项目的推进,必将加大对锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等关键材料的需求。根据各种材料在锂电池生产成本中所占的比重,以及其盈利情况。我们这里重点推荐三元材料、锂电池隔膜、电解液以及铝塑膜。

风险提示

1.去产能进展不达预期风险;2.原材料价格波动风险;3.政策风险;4.动力锂电池产能释放不达预期。