美国联邦储备委员会日前宣布将联邦基金利率目标区间上调２５个基点到０．５％至０．７５％的水平，并释放出明年可能加快加息步伐的政策信号。鉴于美联储加息的政策信号和步调节奏具有重大外部影响，在世界经济复苏不稳的大背景下，美国货币当局必须充分考虑其政策的负面外溢效应，加强和全球其他主要经济体的宏观政策协调。

美联储政策之于货币体系：应承担全球责任

作为全球最大经济体和主要储备货币发行国，美国国内生产总值（ＧＤＰ）占世界比重接近四分之一，６０％至８０％的国际贸易以美元结算。过去几十年里，得益于美联储全球“印钞机”的优势和统治性地位，美国得享长期经济稳定与繁荣。

因此，美联储在决定加息时不能只考虑美国经济和自身利益，也要对其货币政策的外溢效应给予充分重视，美国只有承担起主要储备货币发行国应担负起的全球责任方显公平。

首先，美联储负有沟通责任，以稳定全球市场预期。对全球金融市场和贸易而言，美联储加息步伐加快意味着美联储与欧洲央行、日本央行的货币政策将进一步分化，利差扩大将推动美元对欧元、日元等主要货币汇率上涨，美元指数将继续走强，金融市场投资套利行为将会加剧。由于汇率与贸易息息相关，汇率与贸易之争将会更趋激烈。

其次，美联储应平衡好国内国际利益，降低对外部的负外溢效应。美联储加息提速会给新兴经济体带来外溢影响。由于以美元计价资产有着更好的回报前景，美联储加息会吸引投资者将资金从新兴经济体转向美国，导致新兴经济体货币贬值，也令新兴经济体资产市场承压。

澳大利亚创新金融研究院院长郭生祥认为，每一次美元大幅回流美国，都会给全球金融市场带来动荡，世界经济尤其是新兴经济体受到打击。

以上世纪９０年代为例，美国新兴的互联网产业泡沫膨胀，美联储因此收紧了货币政策，结果造成美元短缺，给东南亚国家带来金融动荡，从而导致１９９７年亚洲金融危机爆发。

再次，美联储应为世界经济复苏的未来传递积极能量。作为全球最具影响力的央行，美联储货币政策调整不可避免地会对全球金融市场和资本流动产生重要影响。美元大规模从新兴市场国家撤出将导致这些国家的货币贬值，加重其国内通货膨胀压力。对一些经济体来说，或将不得不收紧货币政策，以追随美国上调利率来稳定汇率，控制通胀，但融资成本大幅上涨将加重这些经济体企业偿债负担并拖累经济增长。

如果美联储加息节奏过快，一些经济形势不佳、过度依赖外部融资、偿债能力弱的国家将“雪上加霜”，甚至面临金融危机和经济衰退的风险；这反过来也会通过贸易和金融渠道传导到美国，危及美国经济复苏和金融稳定。

美国长期受益于美元的主导地位，以美元换资源、以美元换产品、以美元换服务，美国在用美元从其他国家购买商品的同时，也通过货币贬值透支消费，寅吃卯粮，将其金融风险输送至全世界。因此，美联储审慎把握加息节奏，加强与其他经济体和金融市场的政策沟通，符合美国经济和全球经济的共同利益。

今年二十国集团杭州峰会上，与会领导人明确提出，全球各主要经济体要减少宏观经济政策的不确定性，增加透明度，将对其他国家产生的负面溢出效应降至最低。

美联储政策之于世界经济：带来多重风险

美联储在年底加息的背后隐藏着复杂的政策矛盾，对美国和世界经济也有着多重外溢效应，并给明年全球经济笼罩上了一层阴云。

美联储１４日在时隔一年后再次决定加息２５个基点，并预计明年还将加息３次。对全球市场来说，这一决定并不意外，美联储对加息的解释也充满自信：这是基于美国经济基本面作出的合理决定。

诚然，目前美国经济复苏稳健、就业充分、通胀升温，同时金融市场一路高歌猛进，美联储加息是势在必行。但这一在美联储看来颇为合理的举措，对美国经济乃至世界经济来说，却未必会带来合理的外溢影响。