股票市场有了一个新用途。曾经专门用来交易股票和决定股价的股市，如今成了股票之外的某种产品——交易所交易基金的买卖场所。

ETF正在占领市场。世界上市值最高、交易最活跃的个股苹果的每日股票成交量高于30亿美元。但它与世界最大ETF、道富银行旗下的SPDRS&P500ETF相比则相形见绌，后者的日成交量高于140亿美元。在世界上交易最活跃的7只权益类证券中，有5只是ETF。

“起初不起眼的ETF，如今已对股票交易产生巨大影响，目前ETF占美国全部股票交易的近一半，”资产管理公司先锋的创始人杰克?博格尔说。

ETF不仅仅在交易领域占据了支配地位。20年前，ETF的资产管理规模可以忽略不计，但如今已超过了3万亿美元。ETF不断吸引新资金流入，并正在彻底改变曾被传统的共同基金主导的长期储蓄业务。研究公司晨星的数据显示，过去12个月里，美国所有共同基金的资金流出量为1307亿美元，而美国ETF的资金流入量则达2400亿美元。

“ETF是昭昭天命，”研究公司InsideETFs的负责人马特?霍根说。“未来，人们将通过ETF投资于股票，共同基金将被扫进垃圾箱，就像打字机被电脑取代一样。ETF是一种更好的技术，所以，在未来20年里它将逐渐取代共同基金。”

共同基金和ETF都是把一揽子股票打包进一只基金。几乎所有ETF都会追踪某一指数，就像追踪指数的被动型共同基金一样。不同在于，共同基金是“开放式的”——投资者可以直接买入或赎回基金份额。此操作每天只能进行一次，交易价格为收盘时的基金净值。而对于ETF，投资者申购或赎回基金份额，不会直接增加或减少基金规模。相反，ETF份额在交易所进行交易，而做市商买入、卖出或创建新的份额，以确保ETF份额与基金价值一致变动。

对投资者而言，这有两方面的优势。第一，他们可以在交易时段的任何时点、以最新价格买卖ETF。第二，基金本身的投资成本更低。在美国，还存在第三个优势：ETF的课税待遇更优越。

然而，随着ETF的成长壮大，它们引起的担忧也有所加剧。ETF的主导地位会引发新的系统性风险、或者触发又一场市场危机吗？因为ETF所持有的股票的流动性比不上ETF本身，所以存在错配和被迫出售的风险。

“认为似乎不管所持资产是什么、ETF都具有基本流动性的看法，始终是相当危险的，随着ETF的规模变得更大，我会认为，这是监管者或许想要关注的事情，”英国投资超市HargreavesLansdown的研究主管马克?丹皮尔说。

然而，ETF结构如今已抵挡住了多次的市场动荡，并未造成系统性问题，并且，无论如何，ETF的规模或许还没大到足以引起系统性冲击的程度。英国研究公司CreateResearch的首席执行官艾敏?拉詹表示，从ETF管理的资产规模来衡量，它们在整个投资世界的份额还不到5%。

“就其自身而言，ETF的规模还未达到能够引发系统性危机的临界点，”他接着说，“但是，如果股市一路下跌，ETF就具备了造成雪球效应的因素。”他指出，如今ETF似乎的确在引领市场，而不是在映射市场。