2017年度基础化工行业投资策略：把握周期大势，聚焦优质成长

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：国金证券研究所日期：2016-12-16

核心观点与投资逻辑

市场回顾：截至2016年12月9日，SW化工子行业小幅跑赢指数。板块涨幅居前的分别为：SW聚氨酯、SW氯碱、SW改性塑料及SW涤纶等，与基本面改善的子行业较为吻合。全行业营收增速呈现较大程度的提升，同时行业资产负债率、周转率等指标也都呈现出不同程度的改善。

行业回顾：2016年化工品价格上涨幅度大超市场预期。我们重点跟踪的115种化工产品中价格上涨为85种，价格下跌为25种，其中以TDI、PVC、纯碱、钛白粉为代表的子行业价格呈现较大程度涨幅。子行业的改善主要来自于供需两个方面，需求端大多受益于地产后周期的边际改善，供给端则受固定投资增速下降的影响使得行业逐步产能出清(如诸多民营小化工产能率先退出行业)。

行业投资逻辑：我们对2017年地产及相关产业链的需求仍维持乐观态度(大幅下挫的概率不大)，同时PPI向CPI传导的过程会较为顺利，通胀预期抬头会给周期性子行业进一步带来投资机会;积极关注环保趋严对于整个化工行业供给端的影响。主要遵循以下四条投资主线：第一，环保趋严所带来的供给收缩将成为行业发展的主旋律如草甘膦、有机硅、钛白粉等子行业;第二，以煤炭为基础原材料并受益于其价格上涨，同时在全球具有一定定价权的化工产品，如尿素、醋酸等子行业;第三，下游需求稳定，行业经历自然产能出清供需格局逐步好转的子行业，如粘胶短纤、炭黑、农化产品等;第四，受益于地产后周期需求边际改善以及供给端逐步出清的子行业，如PVC、三聚氰胺、纯碱等。同时建议关注各类新材料子版块(石墨烯、电子化学品、碳纤维等)的主题型投资机会。

个股推荐：对于个股方面，我们重点推荐两支具有中长期投资价值的标的：宏大爆破与新纶科技。

汽车和汽车零部件行业：11月产销靓丽，重卡尤为突出

类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2016-12-16

11月汽车产销再超预期11月，汽车产销分别完成301.1万辆和293.9万辆，比上月分别增长16.4%和10.9%，比上年同期分别增长17.8%和16.6%。11-11月汽车产销分别完成2502.7万辆和2494.8万辆，比上年同期分别增长14.3%和14.1%

乘用车产销持续增长，1.6L小排量同比大增

11月乘用车产销分别完成263.8万辆和259万辆，产销量比上月分别增长15.3%和10.5%;与上年同期相比，产销量分别增长17.6%和17.2%。1-11月，乘用车产销分别完成2174.3万辆和2167.8万辆，比上年同期均增长15.6%。其中11月1.6升及以下乘用车销售187.6万辆，比同期增长20.5%，高于乘用车总体增速3.3个百分点，1.6升及以下乘用车占乘用车销量比重为72.4%，源于今年购置税到期引起的提前购车因素。

货车产销持续回暖，重卡表现强劲

11月，货车产销分别为31.6万辆和29.7万辆，同比分别增长24.5%和16.4%，其中重型、中型、轻型、微型销量分别增长96.7%、16.4%、-4.0%、-2.5%;截至至2016年11月，货车累计产销分别为279.7万辆和279.3万辆，产销比上年同期分别增长9.0%和8.1%。我们认为，下游需求回暖、货车的更新换代需求，是造成货车产销持续回暖的主要原因，与此同时9月份开始实行的超载整治政策对货车的产销产生了积极影响。

新能源汽车产销增速下滑，全年预计50万辆左右

11月新能源汽车生产7.2万辆，销售6.5万辆，同比分别增长12.8%和6.4%。其中纯电动汽车产销分别完成6.4万辆和5.8万辆，同比分别增长30.8%和27.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成0.8万辆和0.7万辆，同比分别下降47.5%和56.6%。我们认为，打击骗补以及补贴退坡预期对新能源汽车产销产生了较大负面影响，同时2015年四季度新能源汽车销量基数较高，致使今年四季度产销增速下滑，预计全年销量50万辆左右。

预计全年汽车销量增速13%~14%，建议关注蓝筹与优质成长个股

我们认为，商用车持续回暖，乘用车在政策刺激下，销量好转，我们预计全年销量增速大概率处于13~14%区间。建议关注上汽集团、长城汽车、长安汽车、宇通客车等蓝筹个股以及重卡深度受益标的远东传动，同时关注均胜电子、江淮汽车、万丰奥威、隆鑫通用等优质成长个股。

风险提示：全年汽车产销不及预期。

3C自动化深度报告(三)-从LCD到OLED：变化的红利，设备的机遇

类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君，许兴军日期：2016-12-16

以智能手机为代表的消费电子行业，高频的更新周期带来了产业链的景气繁荣，本文从LCD到OLED这个微观的变化视角，探讨3C自动化设备行业的成长机遇。

来自终端的变化：从LCD到OLED，终端市场OLED应用攀升，厂商加速布局投资

终端用户对显示屏的诉求向更轻、更薄、更佳显示效果变化。该过程带来显示面板的革新，一方面是技术上从LCD到OLED的革新，另一方面是材质上从a-Si到LTPS的革新。在这种变化趋势下，面板厂商应势而起，加大LTPS、AMOLED投资布局，OLED正在成为新的显示技术，渗透率有望逐步提升。

工艺路线带来的变化：阵列、成盒、组装三大工艺有所变化，产线既有新增也有改造

显示面板的制造过程可分为：前段阵列工序(Array)，中段成盒工序(Cell)以及后段模块组装工序(Module)，OLED与LCD工序上有两大主要区别：CF基板、背光组装和贴合。在模组组装环节，OLED与LCD在工序上的区别主要有三点：OLED减少了一张CF基板;OLED省去背光模组组装的环节;在触摸屏与显示模组组装环节，贴合使用的设备是不同的，主要在于贴合胶的变化。OLED与LCD产线设备通用性较大，易进行改造升级。

变化的红利向设备端传导，国产3C自动化装备企业有望迎风而起

OLED投资加快，势必会加大对设备的采购需求。前制程和中段设备主要被日韩企业垄断，后段模组设备企业是国产设备有望取得突破的领域，核心设备包括绑定、贴合、检测等。国内显示模组组装自动化设备企业中主要包括鑫三力、集银科技、联得装备、深科达、太原风华、检测设备企业等。在OLED投资浪潮加快的进程中，国产3C自动化企业有望取得突破。

海外企业启示：主流企业带风潮，核心技术享利好

从面板到模组产业链，前段制程的蒸镀、封装环节中，几乎被韩日设备垄断，后段的模组贴装、检测设备国产化正在突破，从海外企业的发展历程来看，国产化突破是未来国内企业取得成长的重中之重，专注核心技术突破、持续研发、紧贴潮流是保持基业常青的秘诀。

投资建议：面板产业从LCD到OLED的变化趋势，设备将享受充分的弹性。我们建议关注在前、中、后段具备一定研发实力的设备企业，同时，也关注在后段模组设备中取得突破的领域，例如邦定、贴合、检测等。个股而言，我们建议关注智云股份、联得装备、集银科技母公司、检测设备企业、劲拓股份等，以及表面清洗领域的和科达。

风险提示：OLED投资不及预期;行业竞争加剧导致产品下滑;终端消费电子企业创新不足。

旅游行业事件点评：政策落地，旅游投资大有可为

类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王晛日期：2016-12-16

事件概述：2016年12月14日，国家发改委、国家旅游局联合下发《关于实施旅游休闲重大工程的通知》，提出，全国旅游直接投资年均增长20%，到2020年，实现旅游投资总额达到2万亿元，旅游消费总额达到7万亿元。

事件点评：

在我国宏观经济转型和保增长的大背景下，经济下行压力依然较大。加大对旅游行业基础设施的投资，不但在一定程度上可以直接稳定经济的增长速度，还可以完善旅游行业基础设施，促进旅游行业的可持续发展，从而带动人民群众的旅游消费需求，间接促进经济的健康发展。整体而言，投资旅游行业基础设施比单纯的搞基础设施建设，效果更好，投资回报率更高，更具可持续性。据国家旅游局数据，2016年全年旅游投资将超1.2万亿元，旅游产业已经成为社会投资热点和综合性大产业。到2020年旅游投资总额要达到2万亿元，未来四年至少投资再8000亿元。

我国已经进入大众旅游消费时代，考虑到旅游消费升级以及中产收入阶层的日益扩大，旅游行业的增长空间依然较大。根据国家旅游局数据，2015年共有41.2亿人次国内或出境游，相当于全国人口一年旅游近3次。中国旅游产业对GDP综合贡献达到了10.1%，超过了教育、银行、汽车产业。

我们认为在旅游行业上市公司中，具备丰富的旅游资源，能够利用当前景区的流量优势，积极开拓新业务，提升客户粘性的上市公司将会明显获益。

投资建议：在国家加大对旅游设施投资背景下，建议关注具备丰富旅游资源，有拓展空间的上市公司：长白山(603099)：稀缺冰雪旅游标的;峨眉山A(000888)：旅游资源丰富，四川唯一旅游上市公司。

风险提示：1、旅游市场发展不及预期，2、旅游基础设施投资建设不及预期。

汽车整车行业跟踪报告：市场销量持续增长，继续看好优质个股

类别：行业研究机构：财富证券有限责任公司研究员：龙靓日期：2016-12-16

投资要点

行业小幅跑输大盘，子板块涨多跌少。11月份，全部A股上涨4.08%，汽车行业上涨2.92%，整体上跑输大盘1.16个百分点。在行业子板块中，其他交运设备板块涨幅最大，达到4.91%，并只有汽车服务板块小幅下降，为-0.59%，从而子板块呈涨多跌少特征。

行业最新估值高于行业中值，行业估值对其他指数溢价率趋势未变。截至11月30日，汽车行业最新估值(PE，历史TTM，整体法)为20.32倍，5年期中值为16.58倍，前者明显高于后者。同时，汽车行业最新估值对全部A股、上证A股、深证A股的溢价率分别为-9%、27%、-58%，而行业5年期中值对全部A股、上证A股、深证A股的溢价率分别为20%、44%、-46%。因而行业对其他指数的最新溢价率与中值溢价率表现出明显的差异。

汽车产销量总体保持较快增长，新能源汽车产销明显下滑。11月份，中国汽车产销量分别为301.1万辆和293.9万辆，环比分别增长16.4%和10.9%，同比分别增长17.8%和16.6%，从而汽车行业在总体上仍保持较快增长。11月份，新能源汽车产销量分别为7.2万辆和6.5万辆，环比分别增长46.94%和47.73%，二者的同比增速分别为12.8%和6.4%，增速继续下滑。因此，受政策调整影响，新能源汽车的市场需求明显放缓。

投资策略：关注细分龙头及低估值个股。由于目前监管层对资本市场监管力度的强化，投资者对股票市场的投资意愿较为谨慎，资金流向从过去的重故事与概念向重业绩与估值方向转变。基于此逻辑，投资者可以重点关注处于细分行业龙头地位或估值安全边际较高的个股，比如宇通客车(600066)、东风汽车(600006)和长安汽车(000625)等。

医药生物行业2016年日常报告：单采浆站发展意见出台，血制品/核酸血筛优质公司受益

类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2016-12-16

事件

12月15日，卫计委和食药监总局共同发布《关于促进单采血浆站健康发展的意见》，为今后各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团的浆站设置和管理明确了具体要求，对今后一段时期血制品行业发展具有重要指导意义

评论

行业仍将长期处于量价景气周期：十二五期间，全国采集原料血浆由2011年的3800余吨增长到2015年的近6000吨，主要血液制品产量均有较大幅度增长，血制品临床供需矛盾得到初步缓解，但即使依据保守测算，我国满足基本血制品供应至少需要每年12000-15000吨原料血浆采集，供需关系短时间难以逆转，行业仍将长期处于量价景气周期。

《意见》指导意义丰富：我们认为，这一意见的出台在国内血制品行业发展的进程中有着重要意义，其对血制品等相关行业的投资的指导意义主要在于：明确了大的方向，今后仍将积极推动浆站设置明确提出新浆站设置审批向高水平、大规模的优势龙头企业倾斜此次意见明确提出全面普及浆站核酸检测，也是国内主要核酸血筛诊断企业继血站核酸检测全覆盖后的又一机遇。

投资建议

国内血制品龙头企业华兰生物将受益于《意见》：华兰是国内血制品企业龙头，近年来采浆量快速增长，2016年采浆预计将超过1000吨，且有望保持高速增长。

同时，华兰生物经营规范，设施设备条件优越，对浆站拥有强大控制管理能力，安全风险小。

公司血制品业务效率出众，平均浆站单产、综合血浆利用能力、吨浆收入、吨浆利润也均处于行业顶尖水平。

华兰作为规模和质量均有充分优势的龙头企业，未来有望在浆源拓展和浆站设置方面得到进一步的政策倾斜，成为量、价、质全面领先的国内血液制品行业领导者。

科华生物也将受益于浆站核酸血筛全面推行带来的市场增量：科华生物是国内体外诊断工业龙头之一，公司多年技术积淀深厚，产品在市场拥有广泛认可度。2016年随着国内血站核酸血筛招标基本完成，分子血筛业务实现爆发式增长，我们估计前三季度实现核酸血筛试剂收入超过6000万。由于这一领域具备市场竞争能力的厂商数目有限，我们认为科华将在浆站核酸血筛推行的过程中获得可观市场份额，为公司提供额外业绩弹性，结合公司其他基本面改善，进一步加速公司重回快速增长通道的进程。

风险提示

采浆成本提升高于预期;招标落地慢于预期。