本周择要

蒙牛实施全面组织架构调整,管理战略迎来新变化,彰显公司整合资源、提升效率的决心。9 月15 日原雅士利总裁卢敏放出任蒙牛新任总裁后,表示将重点提升企业运营效率,强化现有渠道和营销体系,重视产品创新。本次组织架构调整意味着对公司业务再次进行精细划分,借助独立事业部形式打通生产、营销、渠道等诸多环节,在今年全年业绩向好的态势下,有利于继续推进精细化的渠道管理和品牌营销战略,进而提升盈利能力。奶粉业务获得重视,有望全面发力、快速增长,提振公司整体业绩。调整方案的一大亮点是奶粉业务独立成为事业部,显示出公司对奶粉业务的重视,也符合我们先前换帅时的推测。此次设立事业部有望推动公司全面整合旗下雅士利、欧世蒙牛和多美滋三大奶粉品牌,加之卢敏放本人拥有丰富的婴幼儿奶粉运营经验,奶粉业务或将成为蒙牛业绩增长的全新突破点。与同为乳制品行业龙头的伊利相比,蒙牛在奶粉业务方面存在短板(2015 年,蒙牛奶粉营收32.28 亿元,伊利奶粉营收64.47 亿元)。此外,新近推出的奶粉注册制新政亦对拥有多线品牌的蒙牛奶粉构成利好。我们推荐投资者保持关注蒙牛组织结构调整推进情况。

中国食品资产重组继续,福临门品牌或将剥离。作为中粮集团旗下的品牌食品企业,中国食品拥有四大业务板块,包括:饮料、酒类、厨房食品和休闲食品。公司自今年起大力推进资产重组,先后出售酒庄业务和休闲食品业务(金帝巧克力),又通过与可口可乐、太古达成协议收购9 家装瓶厂强化装瓶业务。中期来看,厨房食品亦存在剥离预期,由中粮控股生产、中国食品销售的“福临门”品牌或将重新归入中国粮油控股旗下(0606.HK)。公司目前处于业务整合过渡期,旨在实现业务专业化、集中化,进而增强公司竞争能力和盈利能力,建议投资者保持关注。

截至9/12 一周食品饮料股份表现:我们筛选了81 个港股食品饮料标的以监察行业的表现。截至9/12 一周,81 支股票平均下跌0.2%,与大市持平(下跌0.2%)。详见本报告最后两页“安信国际食品饮料组合股份表现及估值”,下表列出一周及一个月表现最佳及最差的食品饮料个股。