全球锡市动态:供应短缺常态化，锡价关键看中国。

根据2016年USGS统计全球锡精矿生产国主要为中国、印尼和缅甸，占比分别为34%、17%和10%，合计61%。全球锡消费国为中国、美国、日本和德国，占比分别为50%、9%、7%和5%，合计占全球比重的71%。根据中国金属通报数据，预计2016年全球锡供给量34.0万吨，需求量35.1万吨，供给缺口1.1万吨，供不应求的格局继续延续。2014——2015年，国际锡市场供需格局由供过于求转变为供不应求，但是LME锡价仍旧呈现单边下跌，这最主要的原因是缅甸锡精矿的放量，中国锡市场仍旧处于供过于求的格局。中国的精锡产量和消费量均占到全球总量的50%以上，中国锡市对全球锡市影响甚大，未来锡价关键看中国。

全球(中国除外)供给看印尼，政策趋严，出口持续下降。

印尼是全球重要的锡供给国，在剔除中国后的全球锡市中锡产量占比达30%。随着印尼海滨矿砂品位下降以及出于保护本国资源的考虑，自2012年起，印尼政府加强资源出口政策管理(限制原矿出口、下调出口额度，提高出口产品标准)。2012——2015年印尼精锡出口量分别为10.1、8.8万吨、7.6万吨、7.0万吨，年均复合降速11.5%。我们预计印尼出口政策趋严是主基调，全球锡市(中国除外)供给短缺的局面将继续维持且缺口逐步放大。

中国供给看缅甸，产量触顶增长难。

自2011年以后缅甸逐步成为中国锡精矿的主要进口国。截止2015年，中国98%的锡精矿进口来自缅甸。根据ITRI统计，2011——2015年，中国进口缅甸锡精矿含锡量分别为0.2，0.7，1.3，3.6，3.8万吨，年均复合增速100%。缅甸的锡矿对我国锡供给影响明显，占全国锡精矿供应量30%。随着缅甸现有露天矿的枯竭以及深层开采的难度加大的现实，我们预计缅甸锡产量将在2016年达到峰值，随后供给进入下降通道。缅甸产量峰值后，未来国内锡市供过于求的局面有望迎来反转拐点。

结论:2017年国内供需有望反转，未来锡市一片大好。

综上所述，全球(中国除外)锡供给在印尼限制出口政策下将继续维持供不应求的格局，且缺口将持续扩大。而国内随着缅甸锡矿品位的下降以及深层矿源开采的难度加大，缅甸锡精矿产量也将逐步下降。国内锡供需格局有望迎来真正意义上的反转。同时，随着国内锡供给侧改革措施实施，将进一步加剧全球锡市场供不应求的局面，未来锡市一片大好。我们预计2017年全球锡价均值有望维持在15万元/吨。重点推荐锡行业唯一标的锡业股份。