●美国经济改善的有利因素是居民消费保持较高热度，成为拉动GDP增长的第一引擎，但固定资产投资和库存投资较疲软，政府支出有所下降，投资不振体现出美国国内和全球需求疲软，以及企业盈利水平偏低。我们预计，2017年美国经济将维持当前温和增长态势，经济增速或略高于2016年。

●在财政支出扩张有限、政策效果面临不确定的情况下，当经济出现明显降温时，央行货币政策将面临较大的放松压力。2017年大概率出现的情况将是通胀压力有所减弱、房价涨幅回落，之前制约货币宽松空间的因素有所减弱。基本面下行和资金需求减弱将使2017年流动性环境出现衰退式宽松，不排除货币政策在此之后放松的可能性。

●2017年A股市场的掘金机会可从两个方向把握：一是受政策扶持、符合产业转型方向的高端制造业以及新型消费领域获得相对收益的概率较高；二是受周期波动影响小、盈利变化相对稳定的行业，如公用事业、机场、高速公路、医药以及必选消费品领域。特别是在利率再下台阶的过程中，这些行业中股息收益率较高、具有债权投资属性的个股容易成为受追捧的对象。

国际宏观经济

美国经济保持温和增长态势 未来加息路径将非常平缓

2016年以来，美国经济继续保持温和复苏态势，但经济增速与上年相比有所放缓。IMF预计2016年美国GDP增速为2.2%，2015年则增长2.4%。美国经济改善的有利因素是居民消费保持较高热度，成为拉动GDP增长的第一引擎，但固定资产投资和库存投资较疲软，政府支出有所下降，投资不振体现出美国国内和全球需求疲软，以及企业盈利水平偏低。向前看，失业率下降、薪资水平持续改善以及较宽松的信用环境对消费支出形成支撑。库存投资增长存在反弹空间，前期油价下跌导致能源类投资大幅下降的情况或得到改善。我们预计，2017年美国经济将维持当前温和增长态势，经济增速或略高于2016年。

分行业看，制造业仍然是制约美国经济持续改善的重要因素。制造业占美国GDP的比重约为12%，占就业比重为8%，对服务业和金融市场也有较大影响。制造业增速自2015年年初以来呈现下行态势，当前同比增速仅为1%左右，与2010年超过7%的高点相比明显回落。一是2015年以来包括中国在内的一些重要经济体增速明显放缓，全球需求总体疲软；二是美元自2014年下半年以来经历了一波升值过程，对出口有负面影响；三是2014年下半年至2016年年初，石油价格连续走低使得能源相关制造业投资受到冲击。2017年，预计美元偏强、外需疲软等因素仍难以明显改善，而美国政府采取的一系列促进制造业发展的政策难以立竿见影，制造业仍可能在一定程度上拖累美国经济复苏。