启迪桑德:调整定增方案 固废龙头加速布局

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳,杨心成 日期：2016-12-01

增发方案调整:据公司公告,2016年11月30日,公司董事会通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》。增发方案的调整主要体现在三个方面:1)发行数量及金额:非公开发行股票数量从“不超过3.42亿股”调整为“不超过1.68亿股”,募集资金额度从“不超过95亿元”调整为“不超过46.5亿元”;2)发行对象:发行对象中,启迪金控退出认购,启迪桑德第一期员工持股计划认购金额不变,其余对象大体上等比例降低认购金额;3)募集资金用途:用于环卫一体化平台及服务网络建设的募集资金从59亿元降低到10.5亿元。

加速公司产业链布局:从公司的战略实施角度来看,环卫一体化平台及服务网络建设为公司中长期发展目标,新的定增方案降低了该项募集资金用途的额度,但并不影响湖北合加环卫车改扩建、垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等更为迫切的资金用途。定增方案规模调整有利于定增加速落地,促进公司加快产业链布局。此外,定增规模减小还将降低即期回报摊薄的幅度。

加速环卫布局,打造固废产业龙头:随着环卫市场化程度的不断提升,环卫市场逐步向社会资本放开,公司借此机遇加速布局环卫领域。

环卫是固废资源的入口,未来公司有望依托其环卫资源,打造集环卫、再生资源回收、垃圾焚烧填埋为一体的固废全产业链。未来,环保领域将走向国企化、综合化、平台化,强者恒强将成为行业发展的大趋势。公司是固废领域的龙头企业,未来发展空间值得期待。

投资建议:公司积极布局环卫领域,打造固废全产业链。假设公司定增方案2017年完成,我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.25元、1.34元和1.76元,对应PE为26.6倍、24.7倍和18.8倍,考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。

风险提示:定增进度不及预期;环卫市场放开不及预期。

维格娜丝:收购预案公布 品牌并购有望加速

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-12-01

核心观点:11月29日,公司公告《重大资产购买预案》及《非公开发行预案》。

拟收购Teenie Weenie 品牌,丰富公司盈利增长点

公司拟以现金收购Teenie Weenie品牌及其相关资产和业务,交易分为两步,第一,衣念公司将相关品牌及资产等全部转让至甜维你,维格娜丝以45亿对甜维你增资获得其90%股权,对应PE11.25倍;第二,甜维你经营三年之后,维格娜丝以相同的估值倍数收购其剩余10%股权。TeenieWeenie是韩国著名中高端服装品牌,目前拥有店铺1425家,其中直营占比91.65%,拥有近400万忠实客户,交易标的16年上半年估值净利润1.68亿。收购TeenieWeenie 将丰富公司品牌矩阵,在设计、生产、销售上形成协同效应,提升公司竞争力,并大幅增厚公司利润,有助于公司长远发展。

拟定增募资44亿元,为品牌并购提供强有力支持

公司拟以不低于27.61元/股的价格非公开发行不超过15940万股,募资不超过44亿元,其中40亿元用于Teenie Weenie收购,4亿元用于补充营运资金。公司以现金方式收购品牌,其中自有资金10亿元,其余资金向金融机构融资,现已获得融资承诺函。而公司定增募集44亿元则用于偿还借款,未来有望显著降低公司负债率,控制公司经营风险,为公司融资并购提供强有力支持。

16-18年业绩分别为0.72元/股、0.82元/股、0.93元/股

基于审慎原则,暂不考虑本次收购及定增,预计16-18年EPS分别为0.72元、0.82元、0.93元,对应16年市盈率43倍,与可比公司相仿,考虑到公司主业有望回暖,且品牌并购将持续推进,维持公司“买入”评级。

风险提示

品牌并购风险;消费低迷风险;定增未获批风险

骅威文化:绑定游戏团队 持续加码泛娱乐

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2016-12-01

事件:

1、公司拟3.1亿现金收购控股孙公司风云互动剩余49.6%股权。2、公司所属行业将变更为广播、电视、电影和影视录音制作业。

核心观点:

一、通过此次收购公司将100%控股风云互动,此前公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权。此次收购支付对价的30%用于购买公司股票,且风云互动高管及核心技术团队须任职至2021年12月31日,充分绑定管理及核心技术团队。此次49.6%股权支付对价3.1亿中的30%在股权交割后10个工作日内一次性支付至双方监管账户,专用于购买骅威文化股票。

二、风云互动致力于精品游戏研发,将加强公司游戏研发实力。风云互动主营业务为页游研发、手游研发及H5游戏研发。风云互动受第一波委托,先后开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏,并由第一波负责运营。风云互动承诺2016~2019年净利润不低于4,500万、5,625万、6,750万、7,830万,增强公司游戏业务板块盈利能力。风云互动2015年、2016年1~10月营业收入1,664万、4,802万,净利润732万、3,611万,已完成16年承诺80%。

三、公司已剥离玩具业务资产,所属行业将变更为广播、电视、电影和影视录音制作业,公司战略及业务全面转为泛娱乐领域。影视板块,梦幻星生园专注精品剧制作,储备IP丰富,具有不错的成长性;游戏板块,第一波+风云互动,形成网络文学IP深度运营及商业化链条;IP源头方面,投资创阅文化,绑定付强,构建网络文学平台。

四、维持“买入”评级。预计公司2016年和2017年净利润分别为3.37亿和4.26亿,按当前股本8.6亿计算,16年和17年EPS为0.39元和0.50元,当前股价对应16年和17年PE为35倍和28倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作,后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。

五、风险提示:投资标的经营不达预期;游戏流水不达预期。

华联股份:定增顺利过会 转型迈出坚实一步

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-12-01

核心观点:

定增顺利过会,转型迈出坚实一步。

华联股份晚间公告,公司发行股票购买资产事项获证监会有条件通过,转型迈出坚定一步。依据此前定增预案,公司拟以3.37元/股,向中信产业基金旗下上海镕尚、中信夹层和西藏山南合计发行5.1亿股,收购产业基金持有的青岛及太原两处在建购物中心资产,并募集配套资金。定增完成后,中信产业基金合计持股18.67%,成为公司第二大股东;第一大股东华联集团持股比例下降至24.05%。

携手中信产业基金,长期转型大逻辑清晰。

公司原购物运营主业核心盈利模式为自建/购买物业,运营成熟后出售,享受运营增值并回笼资金。定增引入中信产业基金后,公司将对接产业基金旗下优质消费项目投资和孵化,转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。

除去年跟投的饿了么(9000万美元)和唱吧(1.6亿人民币)项目外,公司今年以来已完成万国公寓(2.3亿)、昌平龙德广场(1.15亿)、青岛长山兴(2.6亿)等项目参股投资。

短期业绩承压,静待后续资本运作。

由于公司去年新开项目较多(15年净增13个项目)及成熟项目处置剥离(15年5个+16年3个),主业业绩承压,我们认为公司短期内主要将聚焦购物中心主业运营能力的提升。暂维持公司16-18年EPS预测为0.07/0.16/0.22元。我们看好公司长期战略转型,维持“买入”评级。

风险提示。

定增落地周期长;股权投资收益波动;购物中心运营利润下滑

久远银海:军民融合战略迈出实质性一步

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-12-01

事件:公司11月30日晚间公告,与国家国防科技工业局信息中心于近日签署了《战略合作协议书》。

主要合作内容包括:

1.双方以创新服务模式合作开展军民融合增值服务,无缝衔接军民科技生产资源,激发军民融合创新互动活力,更好服务国家军民深度融合发展。

2.双方合作开展国防科技工业大数据平台项目合作,面向国防科技工业全行业,构建国家级国防科技工业大数据平台体系,服务智慧军工及大数据国家战略。

3.双方合作开展国防科技工业行业信息化等,积极争取国家建设资金支持,快速提升国防科技工业信息化水平。

点评:

军民融合战略迈出实质性一步。公司此前发布2+3的未来发展战略,其中2是指两大支柱:民生和军工;3是指三大业务增长核心:大数据及政务信息化、大健康、军民融合。此次与国防科工局达成战略合作标志着公司在军民融合领域迈出了实质性的一步。

双方将联手打造国家级军民融合公共服务平台。结合公司定增募投项目的相关规划,我们判断,公司将在国防科工局的指导下打造国家级军民融合公共服务平台。平台主要涵盖军民两用技术信息对接、在线交易服务、大数据分析等功能。平台全面服务于军民融合的国家战略,将保障国防军工科研生产和释放国防科技潜能有机结合,加速军民两用技术成果孵化、转化、产业化。值得一提的是,国防科工局是我国主管国防科技工业的行政管理机关,其负责研究拟定国防科技工业发展和军转民的方针。我们认为,公司与国防科工局联手打造的军民融合公共服务平台将区别于军工集团或者地方政府自建的交易平台,成为国内更具权威性的军民融合平台。

军改一周年,军民融合十三五规划有望出炉。本月是军改一周年,军队从上自下体系结构基本梳理调整完毕。考虑到今年是“十三五”之年,我们预计军民融合“十三五”规划有望在年内推出。公司地处的成都市日前刚完成《成都市军民融合产业发展“十三五”规划》编制,地方政府的落地贯彻速度超预期,相关的政策支持有望助力公司军民融合战略加速落地。

投资建议:公司与国防科工局达成战略合作,标志着军民融合战略迈出实质性一步。双方将联手打造国家级军民融合公共服务平台,全面服务于军民融合的国家战略。预计2016、2017年EPS为0.97元、1.21元,维持“买入-A”评级,6个月目标价135元。

风险提示:与国防科技工业局合作进展低于预期。

创意信息:牵手三德信息 进军公积金管理业务

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,吕伟 日期：2016-12-01

三德信息是住房公积金管理及政务互联网综合服务区域性龙头企业。三德信息是专注于管理型财务、决策支撑型资金管理、政务服务互联网+等应用软件的开发商。在住房公积金管理及政务互联网综合服务领域,为四川省半数以上的市(州)住房公积金管理中心定制了符合地方实情和地方管理特色的应用管理平台、综合服务平台。

本次合作将助力公司拓展公积金领域信息化市场。根据本次合作内容,三德信息将视公司为住房公积金业务ICT基础设施、ICT系统安全、大数据应用等技术支撑的首选合作伙伴,协助其在住房公积金市场扩大市场份额,三德信息在四川省内乃至国内市场涉及的住房公积金项目,均优先与公司合作。公司将视三德信息为住房公积金业务应用平台的首选供应商,其所有住房公积金项目均优先与三德信息合作。

进军公积金及政务综合服务业务运营,实现大数据、云计算技术的跨行业落地。根据公告内容,通过本次战略合作,公司将与三德信息在住房公积金业务及政务综合服务的平台建设及业务运营上展开合作,同时双方发挥协同效应,充分整合自身及业界优质产业资源,共同打造住房公积金业务、政务综合服务及业务运营的发展模式。此外本次战略合作也有助于公司将云计算、大数据技术复制、落地到住房公积金管理和政务服务行业,打开新的成长空间。

投资建议:公司在大数据、云计算等新兴战略方向积累深厚,正全力向“技术服务+项目运营”业务模式转型,此次战略合作有助于公司将云计算、大数据技术复制、落地到住房公积金管理和政务服务行业。此外公司牵手中兴通讯进军流量经营市场将进一步打开未来发展空间,预计2016-2017年备考EPS分别为0.81、1.18元,维持“买入-A”评级,6个月目标价55元。

风险提示:流量经营业务推广不及预期。