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27日,工信部领导联合江苏苏北各市领导开会商讨中频炉产能处理办法,计划相关中频炉全部停产拆除,并将在后续检查拆除工作。

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中频炉是地条钢(劣质螺纹钢)的主要生产设备,属于政府明文规定违法违规设备,被取缔的对象。根据mysteel调查,江苏省中频炉产能在4000万吨左右(占比27%),而其他如山东等地预计还有4000-6000万吨。

我们前期多次强调供给才是本轮钢铁最大的逻辑(16年年度策略《小出清》),一是2015H2的市场化去产能,二是2016Q4的供给侧改革关停,本次则是供给端的第三次强化。从我们前期对协会、发改委的调研看,中频炉关停已在计划之中,强力执行可期待。本次无论其中是否含有水分,均将对行业带来实质性影响!主要逻辑:

过去20年经验数据,钢铁行业ROE、吨钢毛利与产能利用率趋势总体比较一致。2016年行业盈利回升400%(按全部盈利企业比较,行业龙头如宝钢股份不考虑汇兑损失预计同比150%),测算对应全行业产能利用率提升3-4个百分点,其中供给端贡献2.5个百分点(2015H2有效关停产能5000万吨左右),而需求端仅仅贡献1个左右百分点(需求增长与补库存,完全对应钢产量的增长)。

如果2016年底4000万吨中频炉关停,即使考虑有效比例60%,则实质去产能2400万吨;加之2016年供给侧改革实质关停1500-2000万吨,预计去产能将带来2017年产能利用率提升至少5个百分点,达到接近全年接近84%的高水平(我们预测2017年钢铁需求同比0-0.5%)。

全年84%则相当于全行业重新回到2006-2007年的景气水平,彼时钢铁股ROE10-15%,PE0-30倍。目前钢铁ROE不到5%,PB不到1倍。因此,我们继续看好2017年的行业基本面回升,看好钢铁板块!

投资策略

短期来讲,中频炉关停叠加近期各地环保督察(过去1个多月环保限产已导致全国高炉开工率回到76.5%的低位),钢铁产量将大幅下降,对冲传统需求淡季的影响,导致淡季钢价回调幅度很小甚至拒绝回调。

决定股价核心因素主要在于中期,钢铁股历史上库存短周期波动(季节性因素等)对股价通常不起决定性作用。就目前来讲,市场看好钢铁的逻辑首先是2016年业绩,这一点已经基本确定,提供安全边际;其次是对2017年全行业的看法,与短期淡季因素无关。

因此,基本不用考虑短期季节性因素的影响,即钢铁股已经进入配置区域。

投资标的。主要有三类:1)高弹性新钢、鞍钢、河钢、马钢、酒钢、安阳、柳钢等;2)低估值业绩好的宝钢、方大、大冶;3)板块风险偏好提升后具备转型预期的标的弹性也较大,如南钢、首钢、永兴特钢等。