核心观点:动力电 池行业整体产能扩张迅速,明年很多细分领域会处 于产能过剩状态,价格压力较大,但受益于三元电池替代磷酸铁锂的大趋势,以及明年乘用车、物流车的高增长,三元产业链依然会结构性景气,建议投资者重点关注三元产业链。

报告摘要:

明年乘用车景气持续攀升,物流车景气复苏,客车景气下行压力大。客车受需求透支和补贴退坡的牵累,需求下行压力大,但由于公交市场的刚性需求,总量需求有支撑。乘用车受双积分政策和网约车等细分市场的驱动,明年有望依旧保持高景气。当前分歧最大的是物流车, 明年随着主流车厂的出货,产业逻辑由之前的高补贴驱动转向电动化的经济性驱动,景气有望快速复苏。

锂电池产业链压力与机会并存。2016 年国内六氟磷酸锂等关键材料产能扩张明显,明年新增产能将会大幅放出,供应过剩是行业挥之不去的压力,因此碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液、正负极材料、电芯价格下行压力大,但受乘用车和物流车驱动,三元结构景气是明年锂电池产业链稀缺的投资机会。

投资方向上,产业景气是前提,因此三元依旧是大的方向。和今年不同的是,明年选“赛道”的同时更重视选个股,因为政策趋严和主流车厂的放量将带动供应链走向高端化,优质稀缺和低端过剩的局面将并存。因此自下而上的选股将会显得尤为重要。建议关注景气复苏的三元上游钴和前驱体,中游的湿法隔膜和溶剂,下游困境反转的客车龙头金龙汽车。

投资组合:金龙汽车、天际股份、华友钴业、石大胜华、智慧能源、当升科技、杉杉股份、双杰电气、沧州明珠、新宙邦、比亚迪