盛通股份：收购乐博教育过会，STEAM教育第一股扬帆起航

收购乐博教育，联手新东方打造 STEAM 教育第一股： 公司拟收购机器人教育公司乐博教育，支付对价共 4.3 亿元，交易中新东方对盛通股份战略入股1.54%，交易后，盛通股份将成为唯一一家新东方战略入股的 A 股上市公司。

STEAM 教育理念：科教兴国战略发动机， 2015 年以来已站在风口： ①STEAM是科学( Science)、技术(Technology)、工程( Engineering )、艺术( Art)、数学( Math)的缩写，提倡“做中学”和多学科融合，强调培养青少年的兴趣和动手能力。 ②STEAM 教育理念是未来科教兴国战略的重要发动机， 中国 2015 年以来正式将 STEAM 教育写入政策，STEAM 教育已迎来发展窗口期。

机器人教育-完美诠释 STEAM 教育理念： ①机器人教育融合电子电路、 设计、编程等多方面的技术，激发兴趣的同时，引导学员在项目和动手中学习，完美地诠释了 STEAM 教育的理念。②我们预测至 2022 年市场规模将达 546 亿， 2015 年-2022年复合增速 20.38%。 ③机器人教育市场分散，未来或将迎来整合，规模最大的乐博教育或将受益，在整合中借助资本的力量进一步确立龙头地位。

乐博教育-全国最大机器人教育机构， 未来有望量价齐升：①乐博教育已是全国最大的机器人培训机构，拥有 76 家直营网点及 129家加盟商。②直营为主加盟为辅的模式与其他竞争对手不同，有效提升其管理效率，保证其优质服务。③课程标准化+直营为主的管理体系使乐博具有快速复制扩张的能力。④乐博教育大部分网点为0-1 年的新网点， 未来随着网点的成熟， 业务有望量价齐升。此外，教育的预收款性质决定了其实际盈利能力强于财务上反映的利润。

入股芥末堆，未来产业整合可期：公司入股教育行业内最专业、深入的资讯平台芥末堆，彰显公司未来向教育行业持续拓展的决心，并不断落实内涵增长和外延扩张并重的发展战略。公司未来或将与芥末堆深度合作，借助芥末堆丰富的教育行业资源和深度的教育行研经验，进一步进行教育行业内的并购整合。

收购乐博教育将有效增厚公司业绩。 乐博教育盈利能力强，受益于企业优势和行业红利，保持良好的盈利成长性。根据乐博业绩承诺，其 2016-2019年的盈利将达到 2458 万元， 3230 万元， 4067 万元， 5125 万元，有效增厚公司业绩。

投资建议

我们认为机器人教育市场前景广阔，乐博教育是行业内竞争力最强的龙头公司，盈利能力强且成长性强，未来有望借助资本确立行业龙头地位，有效增厚盛通股份业绩，给予买入评级。

风险提示： 教育业务发展或不及预期。(国金证券)

禾丰牧业：饲料、禽链皆有看点

禾丰牧业是我们挑选出来的 17 年可以重点配置的标的，核心逻辑在于业绩高增长以及偏低的估值，业绩高增长来源来自于：后周期饲料板块的景气度趋势性提升，以及禽养殖屠宰方面大幅提供投资收益;同时，作为板块当中质地优良、成长性较好的公司， 目前 18X2017PE的估值水平仍偏低， 公司是农业板块中 2017 年优良的配置标的之一。

公司的主要看点在饲料与禽养殖屠宰两个板块：

饲料板块： 1、行业逻辑：饲料板块后周期大逻辑仍然坚实，补栏趋势性提升在 2017 年只会延续并有望加速;成长性方面，集中度提升伴随规模化比例提升也在稳步推进。 2、公司逻辑：区位优势是禾丰牧业的亮点，公司地处东北，符合我国养殖规划的布局趋势，《全国生猪生产发展规划( 2016-2020 年)》中提出，东北地区被列为潜力增长区，东北地区的生猪生产除满足本区域需求外，还重点满足京、津等大中城市供应，预计猪肉产量年均增长将达到 1%-2%，在四种规划区域中增速最快，我们认为低环保压力以及原料优势是其中的重要驱动因素，公司作为东北饲料领军企业将充分受益。

禽养殖屠宰板块： 17 年有望迎量利双升： 公司具有完备的禽养殖产业链，养殖规模近几年不断扩大， 15、 16 年公司屠宰规模预计为 2.1 亿羽、2.7 亿羽(权益占 40%左右)， 17 年有望继续增长至超过 3.2 亿羽，其中自养比例预计在50%左右，随着引种量稀缺向下游传导逐步到来，我们认为公司养殖屠宰业务有望于 17 年迎来大年，由于公司这块业务主要由联营企业承担，预计 17年投资收益将大幅增长。

投资建议

我们预计公司 2016-18 年归母净利达到 4.2 亿、 6.68 亿和 7.05 亿元， 其中17 年将是利润大年，净利润有望同比增长近 60%，综合考虑给予公司20X2017PE，给予“ 增持”评级，目标价 16.5 元。

风险： 玉米、 豆粕价格上升、 生猪补栏速度低于预期、白羽鸡养殖扩张低于预期。(国金证券)

万华化学：石化装置检修完成，宁波万华MDI 装置满负荷运行，盈利水平达历史顶点

公司公告：烟台工业园60 万吨/年 MDI 一体化装置检修完成，已恢复正常生产。此套装置原定从9 月20日起检修一个月，但是检修第一天一缓冲罐发生爆裂导致复产延后。在此期间，万华宁波MDI 装置高负荷生产，保证市场供应不受影响。投入4.55亿元建设丁基材料项目,建成后产能1 万吨/年;投入1.45 亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目，建成后总产能为1 万吨/年。

MDI 价格依旧维持高位，聚合MDI 价格再创新高。虽然淡季来临，但是由于下游库存不多，供给仍然偏紧，目前聚合MDI 市场价涨到20500元/吨，创下2012 年以来新高，纯MDI 价格涨到24750 元/吨，MDI-苯胺价差为16775 元/吨。万华计划12 月起检修宁波大榭一套40万吨/年装置，检修时间一个月，另一套80 万吨/年装置将在2017 年初检修。由于2017 年基本没有新增产能按时投产，加上房地产后周期需求带动，预计MDI价格仍会保持较高水平，盈利将持续良好。

PDH装置运行平稳，下游装置开工稳定，产业链盈利持续向好。异丁醛价格继续上行，聚酯开工稳定，年关将近，下游备货积极。目前海绵工厂开工较前期上市，聚醚工厂原料采购稳定，环丙价格也小幅回升。丙烯酸及酯由于原油和丙烯高位盘整，厂家推涨价格，下游按需采购，淡季不淡。

六大事业部增长迅速，将成为公司未来业绩新的增长点。六大事业部主要生产TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品。随着未来产能的进一步释放，这一模块的利润在总利润中的占比将越来越高。公司新材料产品都经过长期研发，未来将陆续进入收获期，预计未来六大事业部利润CAGR可达到40%。

盈利预测及投资评级：MDI 和石化产品盈利持续向好，新材料业务具有良好市场前景。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2016-2018 年EPS为1.48、1.83、2.13 元，当前股价对应16-18 年PE 为14X、11X、10X。

风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。(申万宏源)