CPI上行时期农业板块通常具有超额收益。从历史上看,在CPI上涨时期,农业板块通常具有超额收益,所以通胀预期是农林牧渔板块投资最大的催化剂。由于畜禽价格走高拉动,本轮CPI由2015年10月的1.27%上涨至4月的2.3%,略降之后在10月重回2.1%高位。期间,农业板块于2015年11月相对于沪深300获得6.4%的超额收益,并在2015年11月至2016年6月期间获得累计超额收益16.5%。我们预计四季度至明年一季度CPI将维持在2%左右的水平,对应农业板块仍将具有较高的投资价值。

生猪养殖:能繁母猪存栏仍在底部,无需过分悲观。基于能繁母猪存栏尚在筑底,明年猪价走势大概率向下,但持续处于规模扩张阶段的养殖企业牧原、温氏等仍将具有稳定的盈利能力,而出栏量稳定的二线养殖企业利润增速或将下滑。目前生猪养殖企业估值均在11x左右,处于行业估值底部,我们认为一线养殖企业温氏、牧原等均将是震荡市中的优质避险品种。

禽养殖:上行趋势不改,景气贯穿2017年。在美法复关时间明确之前,禽链景气向上的趋势不会改变,投资机会也依然存在。依照周期行情的投资逻辑,目前禽养殖已经进入兑现行情,后期终端毛鸡价格将是股价上涨的主要驱动因素。我们认为再经过半年至一年的时间,价格景气必将逐渐传导至毛鸡。依次推荐:圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、华英农业。

饲料:存栏回暖带动需求,龙头企业量利齐升。由于商业饲料渗透率已经接近饱和,因此存栏变化是销量变化的重要催化剂。根据对生猪存栏的判断,饲料行业在四季度后半段至明年或将迎来存栏恢复带动销量增长,从而催生业绩环比改善。长期来看,未来饲料企业的主要看点和成长机会出现在龙头企业的下游扩张和外延式并购。重点推荐:海大集团、禾丰牧业。

动保:市场苗推广兼外延扩张,高成长性凸显。除了后周期属性,动物疫苗行业本身的高成长性还体现在:(1)市场化疫苗加速扩容;(2)向宠物医疗、人药等领域进行外延扩张。随着政府政策放开,未来招采苗会加速向市场苗进行转化,一些具有技术突破、储备品种丰富的龙头企业将超越行业增速。重点推荐:具有技术和品种储备优势的生物股份、普莱柯。

种植业:估值处于底部,种业未来看点在转基因商业化育种。由于今年玉米临储政策取消,玉米价格持续走低,加上种植面积有所调减,种植业和种业板块整体大逻辑不通顺,估值水平有所下移。明年玉米价格或将见底,而多重利空因素前期已经在股价上有所反应,种业和种植业进入较好的布局时期。此外,我们认为未来种业的看点在于国家对生物育种的放开以及产业化,具有技术优势的育繁推一体化种企将脱颖而出。推荐:隆平高科、登海种业、北大荒。

大宗农产品:看多糖、橡胶。基于对供需基本面的分析,我们认为糖和橡胶明年景气大概率将持续向上。1、糖:生产国受到厄尔尼诺-拉尼娜天气灾害的影响而供给减少,导致国内外原糖出现较大的供需缺口;2、橡胶:下游轮胎消费有所回暖,带动天然橡胶需求,橡胶库存走低。重点推荐:中粮屯河、南宁糖业、海南橡胶。