国内原奶价格略升,需求端增速环比下滑:2016年11月2日主产区生鲜乳价格3.45元/kg, 环比+0.01元/kg, 10月平均生鲜乳价格3.44元/kg,相比9月+0.17%。2016年9月乳制品单月产量271万吨,同比+6.5%,环比8月同比7.7%的增速,略有下滑。乳制品产量在经历了6-8月同比双位数高增速后,9月产量增速环比下滑,料主要由于淡季叠加下游原料库存压力有所减轻所致。

国内进口大包粉数量大幅下滑:2016年9月单月进口大包粉16,380吨,同比-49.2%,环比-52.8%;其中全脂奶粉9月进口7,214吨,同比-46.5%,环比-61.5%,到岸均价2,957美元/吨,同比+3%,今年首次价格同比上升。全脂奶粉和脱脂奶粉9月份的进口量都出现了大幅度的下滑,我们估计主要由于淡季影响,且下游需求未见明显放量,企业以先消化现有库存为主,以致进口量下滑明显。 恒天然拍卖价格大幅上涨,新西兰原奶产量小幅上升:恒天然奶粉11月2日拍卖价格指数大幅上涨11.4%,其中全脂奶粉价格上涨19.8%至3,317美元/吨,涨幅最大。主要是由于此次恒天然投放线上拍卖总量继续减少,恒天然有意控制了线上平台交易量,部分奶粉交易量可能放到线下交易。随着新西兰进入丰奶季,2016年9月同比+1.06%,新奶季6-9月总产量429万吨,同比-0.19%。

拍卖量缩+地震情绪+新政,恒天然拍卖价格有望再次上涨:11月15日恒天然将进行11月第二次拍卖:总量方面本次6个中国常参与品种合计25,840吨,环比上次减少2,865吨,减少比例为10%;同去年比减少3,735吨,减少比例为12.6%;其中全脂奶粉投放量继续减少,环比减少2,050吨,变动比例为-14.2%,同比减少3,200吨,减少比例20.32%。周末新西兰南岛发生7.5级地震,预计短期情绪上有助于奶价的上涨,同时新西兰颁布新政,2018-2019年开始,恒天然可以自行决定是否接受那些想要成为其股东的奶农申请,将加剧上游奶农的竞争,奶农或将降低未来投入以控制存栏数和产奶量,降低沉没成本,从而抑制了上游产能。

欧盟减产进展顺利,德国、法国生鲜乳价格继续上涨:EU-28 8月生鲜乳产量分别同比下滑1.2%至1,273.8万吨,已连续三个月下滑。前8月EU-28总产量约为105,618万吨,同比增加248.5万吨。德国、法国生鲜乳价格连续两月环比上涨。自欧盟委员会今年7月决定采取暂时性牛奶减产措施以来,欧盟牛奶减产计划进展顺利,产量已连续三月同比下滑,今年四季度有望减产牛奶106万吨。我们预计欧盟减产执行到位,将对全球原奶价格回暖带来更多积极的情绪。

行业点评

国内原奶价格回升还需依赖供给端自我调节:我们认为原奶的持续减产是本轮全球原奶价格回暖的主要支撑因素,国外奶价的提升对于国内的奶价更多的是情绪化的影响,国内奶价的回暖更多的是供给端的自我调节。而考虑到目前整体存栏下滑的水平(10%左右)以及奶农产奶的积极性不高,我们认为国内供给端下滑的可能性较大。建议持续关注港股上市的现代牧业以及A股唯一对应标的西部牧业。