网达软件：移动互联网多媒体生力军，“产品+客户”构筑核心竞争力

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，程杲 日期：2016-11-07

移动互联网多媒体生力军。

网达软件主要为电信运营商、广电媒体和金融保险客户提供移动互联网和商业智能软件产品及服务。公司自主研发的OMS 和WRP系统，为电信运营商和传统媒体企业提供移动互联网软件定制开发和运营服务;公司也为金融电信等领域的客户提供商业智能软件及服务。

“产品+客户”构筑核心竞争力。

公司在移动互联网多媒体市场，凭借着OMS 和WRP 两项产品形成核心竞争力，在视频软件这一细分领域方面已经具备较为稳固的地位。公司OMS系统现已成功支持咪咕视讯运营核心平台、澎湃新闻运营平台和影像中国主站管理平台等。

公司过往承接的客户都是知名企业，主要包括三大通信运营商，CCTV、央广视讯和百视通等知名媒体公司，公司的核心产品“OMS+WRP”具备相当强的客户粘性。

商业智能解决方案提供商。

公司商业智能解决方案主要包括商业智能系统和系统运维服务两大类。公司与中国太平洋保险在保险行业展开合作，公司从移动视频运营商的业务中积累了优良的客户，良好的合作关系使商业智能业务也拓展到了电信领域。

登陆A 股市场，开启新征程。

公司此次募集资金净额 3.78亿元，主要投向“融合媒体运营平台项目”、“云运营管理系统升级建设项目”、“云开发平台升级建设项目”、“商业智能系统升级建设项目”、“移动视频通信系统建设项目”及流动资金补充。此次五个募投建设类项目都具备现有产品的基础，其中四个项目均是在现有产品上的升级、优化或完善，帮助公司实现产品云化，同时强化公司与现有客户之间的合作关系，实现新产品的推广和客户群体的开拓。

盈利预测与估值。

我们预测公司16-18年实现营业收入2.60亿、3.06亿、3.68亿，净利润9007万、1.09亿、1.32亿元，EPS分别为0.41元、0.50元、0.60元，对应的2016-2018年PE 为110.14X、90.65X、75.19X.

我们认为，公司凭借其核心技术及在下游核心客户群体里建立的市场优势，应该享受高于行业平均水平的估值，公司17年合理市值范围应在120-150亿，给予买入评级。

云投生态：增发过会，环保大平台加速成型

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜，王祎佳，李俊松 日期：2016-11-07

增发终过会，后续发展动力足

公司于2015年9月启动非公开发行，先后三次调整方案，向云投集团、财富证券皇庭资本云投生态集合资管计划、财富证券云投生态员工持股计划I期合计发行数量为5930.8万股;发行价格依然为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%，即12.14元/股，但若此价格低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%，则以后者为标准进行调整;募集资金7.2亿元。我们认为此次增发终过会，发行完成后将提高大股东云投集团的持股比例，并绑定员工利益，有助于提高员工积极性。长期看，公司作为集团旗下唯一上市公司平台，将获得丰富资源，对公司未来拿下云南省内生态治理、生态旅游项目，乃至转型成为全方位的环保平台公司提供大力支持。未来公司将依托云南省内大量河流湖泊资源以及旅游产业的优势，从流域治理方面着手进军更为广阔的环保领域业务。

连续中标大额订单，全年业绩预期良好

继去年公司公告首个PPP订单——通海县生他综合体项目以来，今年公司连续中标大项目，对全年业绩产生积极影响。5月公司中标普洱市2.35亿元物流园项目，该项目净利润率将达到约15%-20%，高于普通工程项目。同时，公司在普洱市拿到订单也意味着公司其他业务也有可能拓展到这片新市场。8月公司中标遂宁市仁里古镇海绵城市PPP项目，三期金额合计13.2亿元，是首个省外项目，也是公司第一个海绵城市相关订单公司。该项目计划5年内分为三期实施，建设周期为2016年至2020年，该项目投标报价为投资回报率6.8%，造价下浮率5%，维护管理费1元/㎡?年。总体来讲，公司加大市场了拓展力度，业务规模增长，项目毛利率好于预期，贡献了业绩的出色增长。

流域治理+海绵城市双轮驱动，中长期持续看好