1、上市券商2016年三季报综述：季度业绩同比增长，估值攻守兼备

上市券商2016年三季报综述：市场信心的重建通过成交量放大、融资融券规模回升和指数稳步上行体现在券商季度经营数据上，上市券商单季度净利润今年首次出现同比上升，这说明券商业绩最差的时候可能已经过去，边际改善趋势渐明朗。券商板块与股市情绪相关性很强，板块的高beta属性在市场企稳转暖期间将带来超额收益。与其他大盘蓝筹相比，券商的优势体现在估值可靠性高、股价弹性大、流动性好、业绩影响因素较为直观等因素。

上市券商2016年前三季度业绩概述：24家上市券商(剔除锦龙股份、国投安信、国盛金控、宝硕股份和哈投股份)共实现营业收入1,773.27亿元，同比减少40.96%;归属母公司股东的净利润646.77亿元，同比减少49.48%;总资产42,367.57亿元，净资产9,990.71亿元，分别较2015年底减少12.02%和增加5.93%。

国海证券、方正证券和国泰君安的净利润同比下降幅度较小，哈投股份和国盛金控因为注入了券商资产而实现了净利润643.23%和410.01%的增长。

上市券商2016年第三季度业绩概述：24家上市券商共实现营业收入643.85亿元，较2015年第三季度同比减少2.85%，较2016年第二季度环比增加7.83%。第三季度归属母公司股东的净利润238.97亿元，同比增加12.03%，环比增加1.59%。总资产42,367.57亿元，净资产9,990.71亿元，分别较2016年2季度末减少3.31%和增加6.18%。

第三季度业绩同比增长幅度较大的券商有东方证券、山西证券、第一创业和海通证券，归母净利润同比涨幅超过100%。

投资策略：业绩边际改善，行业稳健发展。流动性带来业绩边际改善;估值相对较低;资本市场肩负“十三五”计划中推动转型创新、去杠杆、降低企业融资成本的三大职责，证券行业稳健发展是看好券商板块的三个主要逻辑。深港通将为证券行业拓展广阔的业务空间。大券商建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券;中小券商中兼具券商弹性特征和AMC主题的东吴证券和推动员工持股计划的国元证券;转型券商的宝硕股份(华创证券)和国盛金控(国盛证券);此外，东方财富和同花顺将明显受益证券行业互联网化进程，建议投资者重点关注。(中银国际魏涛;罗惠洲)

2、汽车行业2016年三季报业绩综述：业绩增长平稳，行业基本面趋好

行业基本面继续趋好，盈利水平保持稳定：1)今年1-9月汽车销量同比增长13.17%，相比前两年增速明显回升，主要受益于1.6L及以下乘用车购置税减半等利好政策刺激。由于去年同期基数较高，预计今年四季度汽车市场增速将有所回落。2)在终端需求较为旺盛和经销商主动去库存的共同作用下，库存整体处于较低水平;年底冲量促销，价格预计将有小幅波动，但会在合理范围内。3)主要原材料价格仍然处于低位，根据国内外经济情况，预计这种情况短期内难以改变。综合成本与需求情况，预计四季度行业盈利水平将保持稳定。

总体业绩增长较为平稳，各子板块表现不一：1)从整体上看，汽车及零部件板块业绩增长较为平稳，与汽车市场前三季度年销量增速基本保持一致，同时营业利润和归母净利润增速要略高于营收增速，说明汽车行业整体盈利能力有所提升。2)从细分子行业来看，各板块经营情况分化较为明显，其中乘用车营收和盈利能力有所提升;商用车营收增速虽大幅提升，但净利率仍保持较低水平;汽车零部件营收增长较为迅速，毛利率和净利润水平仍较为平稳，未来这一趋势有望持续;汽车经销服务方面，受益于新车销量增长和板块内企业积极开展多元化布局，营收增长较为明显，但净利率无明显改善。

投资策略与推荐标的：

在1.6L及以下乘用车购置税减半政策刺激下，汽车行业增速明显提升，但由于上述政策为2015年10月起实施，预计今年四季度汽车销量增速相对三季度将有所下滑，由于汽车行业对稳定经济增长具有重要使用，考虑到今年基数较高，明年汽车消费支持政策或有望适时延续(在新车、二手车及报废车等领域)以促进行业保持稳定增长，维持行业整体“看好”评级不变。

乘用车方面：建议关注低估值蓝筹标的，推荐自主品牌成长性较强的长安汽车;

商用车方面：因治超新政导致单车运力下降，目前消费有向6×4车型转变趋势，加上明年7月1号正式实施重型柴油机国五排放标准，在一定程度上将导致部分提前消费，综上预计重卡产销高增速有望延续到明年上半年，推荐中国重汽、威孚高科;

汽车零部件方面：建议关注具有技术和渠道优势，且业绩成长性较高的个股，推荐精锻科技;

新能源汽车方面：骗补核查靴子落地，国家补贴等利好政策有望陆续出台，年底产销有望加速提升，推荐新能源乘胜车标的江淮汽车、新能源物流车龙头东风汽车;

国企改革方面：汽车行业国企改革有望加快推进，建议关注金杯汽车、全柴动力、中国嘉陵、湖南天雁、长春一东。(渤海证券 郑连声;张冬明)

3、石油化工：非居民用气价格或上调

据彭博报道，国内非居民用气价格将从11月20日起上调10-20%。为缓解冬季天然气供需矛盾，同时也为了加快国内天然气产业的快速发展。国内主要供气企业(中石油、中石化)计划将工业和商业用户的天然气价格上调10-20%，以避免冬季高峰期出现供应紧张。

非居民用气价格实行基准门站价格管理，有上下浮动空间。根据2015年11月《国家发展改革委关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知》，将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理。降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自2016年11月20日起允许上浮。根据这一政策，预计今年11月20日，国内非居民用气价格上调的可能性较大，上调幅度在10-20%左右。

2016年以来天然气需求快速恢复。自2015年11月国内非居民用气价格下调0.7元/立方米后，国内天然气需求得以快速提升。根据国家发改委数据，今年前8个月我国天然气消费量1277亿方，同比增长7.5%;而去年同期增速仅2.6%。

调价不会影响天然气需求复苏趋势。认为此次气价调整表明国内气价市场化改革的进一步实施。供气企业可以根据市场供需情况在政策允许范围内调整气价。此次气价上调是为应对冬季用气高峰、缓解供应压力，而从天然气需求来看，自年初以来一直呈现较快增长。作为清洁能源，天然气应是鼓励发展的能源品种，因而冬季气价上调不会影响天然气快速增长的长期趋势，而且根据2015年11月的天然气政策，气价不仅可以上浮，也可以下调。