本期投资提示:

①本周观点:本周我们发布了轻工造纸板块三季报前瞻,持续看好业绩确定增长的细分行业龙头(主要集中在家居和造纸行业);而包装板块业绩筑底复苏,估值和市值偏低,值得逐步布局。

家居板块:短期估值受地产调控冲击,但我们认为行业调整是上市龙头公司整合良机:在万亿家居市场中,龙头公司的市占率均不到1%,未来有极大提升空间,足以对冲行业层面的不利影响。龙头整合基于:消费者消费升级,更重视环保,品牌企业集中度显著提升。尺寸定制满足分散且个性化的长尾需求,未来将呈现强者恒强的格局。空间定制大家居转型,提升客单价水平。

看好:有柔性供应链优势的索菲亚(三季报预计增长48%,Q3订单延续高增长,柔性化自动化程度推进,规模效应发挥,盈利能力持续提升,强者恒强。司米橱柜接单情况超预期,明显减亏)。管理效益增强,盈利能力明显改善的大亚科技(三季报预告同比增长60%-90%,拟改名大亚圣象,管理层结构持续优化,股权激励成为利益协同有效工具,高管做大市值意愿增强,未来有望通过外延扩大品类,提升市占率);大家居拓展优势的美克家居(三季报预计8%,单季度收入和净利润增速环比均明显改善;书面终端订单明显改善,全年收入增长无忧;软装搭配占比提升,公司客单价显著改善;供应链改善和多品牌战略提供中长期业绩弹性)、曲美家居(OAO 持续推进落地改善客单价水平,盈利能力提升)。

造纸板块:白卡纸和铜版纸涨价落实+纸浆价格维持低位徘徊,带来盈利扩张,构建业绩弹性;环保压力/煤炭和运费上涨考验企业议价能力,龙头企业通过涨价等方式对冲。

推荐第一梯队业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(三季报净利增速预计175%,造纸Q3每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300亿,定增底价7.58元和BPS 较高者构建安全边际,B/H 股有望持续回购)、管理能力领先的太阳纸业(三季报净利增速预计60%,溶解浆贡献业绩弹性,定增推进老挝项目,引进复星系拓展生活用纸+纸尿裤消费领域)、营销发力、盈利能力大幅改善的中顺洁柔(三季报净利增速预计172%,营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量)。国企改革+PPP 双主题岳阳林纸(定增落地在即,凯胜园林接单情况良好,宁波120亿PPP 稳步推进带来巨大盈利弹性,后续有望依托大股东诚通集团平台,持续对接地方优质PPP 项目。诚通牵头设立国有企业结构调整基金,总规模3500亿元)。

包装板块:基本面筑底,未来有望逐渐好转,估值处于历史低位,积极延伸产业链资源。如奥瑞金(三季报净利增速预计15%,红牛Q3销售明显好转,近两个月销售创单月新高!“体育+游戏+包装”,转型综合包装整体解决方案提供商)、东风股份(三季报净利增速预计-15%,主业持续外延+携手天图资本拓展大消费领域),劲嘉股份(三季报净利增速预计-5%,3年期定增(9.14元/股)引入复星系战投,大包装+大健康持续布局,大包装外延积极推进),合兴包装(供应链云平台等新业务逐步布局落地,订单规模快速增长,估值与市值处于历史底部区域,员工持股解禁)。

②本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.75%(重点公司上涨4.87%),跑赢市场(同期沪深300上涨1.62%)。成品纸市场:成品纸市场稳定,本月价格提涨计划未落实。铜版纸市场整体维稳。本周铜版纸市场价格多维持十一节前水平,整体上仍维持前期平稳趋势运行。预计后期铜版纸行情仍将呈维稳态势。双胶纸价格提涨计划暂未执行。本周双胶纸市场整体行情仍以稳为主。纸厂节前有通知涨价,但暂时还没有执行。市场交投情况一般,销售方面表现平平。灰底白板纸市场整体维稳。节后东莞玖龙纸厂对旗下白板纸报价提涨50元/吨,目前逐步落实涨价中,但订单成交价多维持前期价格。现阶段各地区白板纸价格整体处于持平节前状态,成交量亦稳于前期。白卡纸纸厂提涨计划未落实,晨鸣60万吨项目试运行。本周APP、晨鸣纸业、万国太阳为首的纸企业积极落实白卡纸涨价中,但印厂等接受程度不高。此外,本周湛江晨鸣60万吨白卡纸项目已于本周试机运行。本周箱板纸、瓦楞纸市场供应量略显紧张。本周各地箱板纸市场出货情况良好,纸厂普遍表示供应略有偏紧。另外,近日废纸原料市场价格上行,或刺激成品纸价格有进一步推涨的可能。与箱板纸市场情况类似,瓦楞纸市场出货情况亦十分良好,上月末涨幅已悉数落实,部分地区厂家表示,下游客户接单积极,市场供应量略显紧张。国际针叶浆基本稳定、阔叶浆价格阴跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格基本稳定,阔叶浆价格持续阴跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价稳定。本周国内浆价稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP 价格稳定、OCC 价格上涨。本周美废外盘市场常规标号供应不多、报盘走强,目前海运运费的上涨和包装纸的消费旺季带动废纸价格回暖走强,但人民币汇率再创新低,变相使得国内工厂采购成本增加,后期或成为进口废纸价格推涨的阻力。

③其它:原油价格上涨,衍生品价格稳中有涨;国际黄金、白银价格上涨。