鄂尔多斯：硅铁、硅锰、PVC期货节后再创新高，公司3、4季度利润将大幅增长，继续强烈推荐!

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-10-12

事件：国庆节后硅铁、硅锰和PVC主力合约继续大涨，分别收于5310元/吨、7102元/吨和6295元/吨，均创年内新高!受期货大涨刺激，鄂尔多斯今日大涨4.20%。

硅铁、硅锰、PVC价格均创年内新高!今年硅铁、硅锰、PVC价格走势相似，上涨逻辑大同小异，价格走势可分为三阶段：阶段一(年初至4月底五月初)，基建、地产回暖超预期拉动钢材和PVC需求量增长(硅铁和硅锰作为炼钢流程中常用的还原剂，需求随钢材产量增加)，从而推升价格;阶段二(5月初至6月底)，经济复苏趋势有所回落，前期价格涨幅较大使一批过剩产能复产造成价格回调;阶段三(6月底至今)，需求较为平稳，中央环保督察组7-8月进驻8省对硅铁、硅锰、PVC生产造成约束，焦炭、进口锰矿价格持续上涨创新高，青海、宁夏地区大幅降低直购电比例，度电成本上升约0.03元，公路运输政策改革使运费提高至少30%，多项生产成本提高推动产品价格进一步上涨，均创出年内新高!4季度价格仍将坚挺，向上仍有空间!阶段三价格上涨主要由成本上升推动，且成本端几无下降可能。第一，电价和运费主要受政策变化影响，短期内政策不可能掉头，且电煤价格涨幅同样惊人，即使直购电，电厂也有调高电价的想法。第二，受煤炭行业去产能和钢厂高开工率影响，焦炭价格一飞冲天，目前仍然供不应求，价格易涨难跌。第三，高品位进口锰矿价格已涨至2010年水平，年内涨幅超过3倍，而国外矿山发货仍然偏紧，国内港口库存保持在低位，国外矿商11月锰矿期货报价再度上调，锰矿价格丝毫没有下跌的迹象。

产品价格上涨，鄂尔多斯3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!鄂尔多斯拥有煤矿和坑口自备电厂，生产电力几乎100%自给自足，基本不受直购电比例下降的影响。公司与国外矿山有长协锰矿合同，低价锰矿储备满足全年生产需求。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%，锰矿占硅锰生产成本60%以上，因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势。假设3、4季度硅铁、硅锰、PVC产量分别为35、13、12万吨，与2季度相同，3季度均价较2季度分别提高约200、900、300元/吨，考虑焦炭成本上升并扣除少数股东权益和所得税后，3季度单季公司净利润将增厚1.14亿元。再加上煤炭、电石的销售收入，并且3季度是羊绒服饰销售旺季，公司3季度总体净利润应该至少在2亿以上。

若以9月底产品价格测算，不考虑价格后续上涨，4季度产品均价将比2季度分别提高900、2200、1500元/吨，净利润增厚2.35亿元!3、4季度单季利润同比预计都将超过200%!盈利预测与估值。我们看好公司煤-电循环经济产业成本优势，3季度硅铁、硅锰、PVC价格大幅上涨公司利润弹性巨大!我们暂不上调盈利预测，维持16-18年EPS0.46、0.60、0.71元，同比增长96.7%、31.1%、18.4%，对应PE21、16、14倍，维持“买入”评级。

华西能源：终止海外石墨烯重大资产重组，收购恒力盛泰公司15%股权

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-10-12

启动海外石墨烯重大资产重组，条件不成熟已终止。因筹划重大资产购买事项，公司股票自2016年4月25日开市起停牌。2016年5月19日，公司与拟购买资产标的公司实际控制人张博增(BorZJang)先生签署了《华西能源工业股份有限公司与张博增(BorZJang)关于拟收购石墨烯相关资产之合作意向书》，公司拟以现金方式收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售公司的部分股权，后判定此次收购可能构成重大资产重组。鉴于标的公司目前的资产和生产经营状况需要时间进行进一步优化和整合，存在不确定性，同时本次交易方案设计也较为复杂，公司日前决定终止本次重大资产重组，并将本次收购方案调整为以现金方式收购张博增(BorZJang)控制的石墨烯相关标的公司15%的股权。

看好石墨烯前景，收购恒力盛泰15%股权。公司拟以支付现金方式购买蜂巢新能源、富星国际各自所持有的标的公司10%、5%股权，合计对价人民币13.5亿元。恒力盛泰公司的产品线覆盖石墨烯原材料系列产品、石墨烯中间相系列产品及石墨烯下游应用产品系列，主要产品包括单层氧化石墨烯溶液及干粉、单层及少数层氧化石墨烯干粉、单层及少数层纯净石墨烯微粉、少数层纯净石墨烯微粉等，公司部分核心研发团队人员位于美国俄亥俄州，拥有多项和石墨烯相关的专利。