第六批补贴目录促风电行业流动性改善,缓解现金压力

9月23日财政部、发改委和能源局联合发文公布第六批可再生能源电价附加资金补助目录,涵盖2013年8月至2015年2月并网新能源电站,补贴发放后其账面利润将得到变现,改善风电运营商的经营活动现金流。

本次目录中规模合计约54GW,其中风电项目规模将近32GW,将近全国四分之一的风电场将获得补贴资金。另外目录中70%风电视模针对处于弃风限电严重地区(尤其新疆、甘肃)的风电项目,随着新能源补贴的发放,限电地区风电项目将率先受益,减轻当地风电运营商承受的资金压力。

同时在利率下行背景下,利率的降低将利好风电场开发等重资产行业,经敏感性分析测算,贷款利率平均每下降1个百分点,项目IRR将提升1个百分点以上。利率下行利好重资产风电运营行业,也改善筹资活动现金流,缓解企业(包括制造业)财务压力。根据十三五规划目标,到2020年底风力发电开发利用目标达到250GW,则未来五年风电装机CAGR将达到10%-20%,平均每年新增装机容量超过20GW,现金流量表改善将大幅提高完成规划目标的可能性。

弃风现象改善,风电仍具投资吸引力

进入二季度以来,弃风限电问题有所改善,一季度弃风率平均26%,前两季度下降到21%。由于新疆与甘肃地区弃风率显著高于全国平均水平一倍以上属于异常值,因此剔除新疆、甘肃弃风电量后全国弃风率更能反映风电产业整体环境。经过我们测算,2015年和2016年上半年剔除后弃风率只有11%和15%,意味着全国除新疆、甘肃地区大多数风电场资本金IRR仍可保持在10%左右。根据2016年风电开发建设方案,我国弃风率在20%以上的地区均未安排新增规模,而增量装机规模则集中在河南、山东、湖南等非弃风限电地区,风电投资仍具吸引力,行业增长可期。目前,风电标杆电价处在下行通道,2018年风电电价的下调仍将刺激风电行业有一定的抢装行情,我们预计今年风电新增装机量约为22-25GW。

风电板块经营改善迎来景气提升

补贴资金下发以及利率下行将修复风电行业现金流量表,提高完成250GW规划目标的确定性;全国剔除新疆、甘肃等极端地区弃风率仍然可控,电力市场建设将促进风电消纳,在电价下调预期下将带来小规模抢装,利润表改善仍有空间。综合两方面,风电板块基本面有望景气提升。

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