消费金融是指金融机构向消费者提供包括消费贷款在内的金融产品和服务。

广义上的包括以银行为代表的金融机构所从事的消费金融,比如:房贷、车贷、信用卡等。消费金融同时具有消费贷款和现金贷款两种类型,消费贷款主要解决居民或小微企业资金不足的困境,实现先使用后付款或边使用边付款;现金贷款则主要满足应急周转以及社交支出需要。

消费金融市场空间巨大。2015年中国消费信贷规模达到19万亿,同比增长23.3%,而同期信贷规模总量增长只有14.9%。据艾瑞咨询预测,消费信贷未来仍将维持20%以上的快速增长,2019年将达到41.1万亿,是2010年的5倍以上。从消费信贷结构上来看,2015年我国居民消费信贷78%集中于住房贷款和汽车贷款,日常消费贷款占比仍较低。随着消费主力人群更替,借贷消费观念接受度提升,个性化需求逐渐提高,日常消费信贷将迎来高速增长。

消费金融市场的主要参与者分为五类:1)银行,2)消费金融公司,3)大型电商平台,4)垂直领域消费金融公司,5)第三方征信服务公司。其中,银行和消费金融公司坐拥牌照优势,融资渠道广,资金成本低,但传统金融机构在挖掘和满足用户需求方面不具备竞争优势;电商平台及垂直领域的公司拥有自建或对接场景,用户基数庞大、掌握海量数据,易挖掘需求及时创新,同时建立用户信用生态降低风险,但融资渠道较窄;第三方征信服务公司拥有大数据和技术优势,可向多领域输出信用产品。

消费金融三大核心要素:1)用户需求:源自消费场景,拥有场景禀赋的机构获客成本低、易于挖掘和转化用户消费需求;2)风险控制:初衷在于降低坏账风险,但更在于差异化定价,大数据积累和分析能力成为利器,使消费金融服务下沉到低净值客户中去;3)资金成本:持牌机构具有更低的资金成本,随消费金融发展和行业逐步规范,牌照未来将成为控制系统性风险的门槛和稀缺资源。单一机构难以同时拥有三类核心优势,联合运营将是消费金融发展的必然之势。我们看好有场景禀赋与大数据优势、同传统金融机构联合运营的标的公司。

投资建议:经测算预计,消费金融有着40万亿增量空间,在“资产荒”背景下,消费金融机构通过高利差覆盖潜在风险并维持盈利,为个人信用数据积累和征信模型修正提供充裕的时间。通过对主要参与者的分析,我们认为“需求、风控、成本”三大要素缺一不可,联合运营是消费金融产业的大趋势,具有场景和风控优势的机构与银行联合,将成为最具竞争力的组合。重点推荐:康耐特、奥马电器、海立美达、银之杰、世纪瑞尔、重庆百货。

风险提示:金融创新系统性风险;市场风险偏好变化。