报告摘要:

事件:内蒙古首条PPP地铁工程开工,投资总额逾200亿。由呼和浩特市和中国铁建以PPP模式投资建设的呼和浩特轨道交通2号线一期工程19日正式开工。该工程是我国城市地铁领域第一条采用社会资本投资、建设、运营、维护、移交全产业链运作的轨道交通PPP项目,该项目投资总额约208.66亿元。

点评:

1、在呼市轨交2号线一期工程中,呼市政府和中国铁建分别充当政府资本和社会资本的角色。与BOT模式相比,PPP的主要特点有①政府对项目中后期建设管理运营过程参与更深,②企业对项目前期科研、立项等阶段参与更深。政府和企业都是全程参与,双方合作的时间更长,信息也更对称。

2、“十三五”城市轨道交通投资建设面临爆发,PPP模式有望解决财政资金短板。目前,我国有41个城市获批城轨项目共计里程5021公里(不包含处申报阶段的城市),在建项目共3912公里。我们认为,轨道交通板块作为我国构建大国高效流通体系的重要环节,在目前房地产市场投资热度降低和制造业低景气背景下,将很好的承接起经济稳增长和宏观“补短板”的重任。

3、轨道交通建设对资源与资本的要求较高,“钱从哪来”成为困扰建设的主要矛盾。对此我们认为,①对申报城轨建设城市的综合要求,确保了政府资本的相对充裕(地方财政一般预算收入100亿元以上);②社会资本部分基本由国(央)企、大型民企以及企业联合体来充当,良好的资金实力与投融资能力确保了社会资金的相对充裕。

4、项目建成后的盈利问题也一直存有争议。对此我们认为,城市轨道交通的综合效益可以分为以下二方面来看:①票价和广告收入,②轨道交通的杠杆作用——带动沿线土地和物业价格的上涨。

综上所诉,我们推荐关注围绕“①城市轨道交通放量建设对产业链上下游带来的利好冲击和②PPP模式促进轨交建设进程”两大细分主题的投资机会。

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