我们有一些可能令你吃惊的消息——单从股市表现来看，身为“巨人”的中国和印度被“穷小子”巴基斯坦远远甩在了身后。

别看巴基斯坦连年战火纷飞，各种恐怖袭击常年不断，GDP增速和就业状况也远不及中国和印度，但人家的股市却能让中印汗颜。

巴基斯坦基准股指KSE 100指数今年的表现颇为出色，9月16日创下40363.68点的历史最高位，今年以来累计上涨23%，在亚洲基准股指中排名靠前。同期上证综指下跌15%，印度S&P BSE Sensex指数涨近0.1%。

过去12个月，全球X MSCI巴基斯坦股指ETF基金的投资回报率为20%，相比之下，iShares S&P India 50指数基金的回报率为12.77%，IShares中国指数基金的回报率更是只有9.8%。

放眼过去5年，全球X MSCI巴基斯坦股指ETF基金的收益率高达惊人的400%，而上述中国和印度股指基金的同期收益率则分别为33%和16%。（下列图表来自Forbes）

当然，作为亚洲最贫穷、最欠发达的国家之一，巴基斯坦其他方面的经济数据就没这么好看了：

巴基斯坦股市还在此前击败A股，成为MSCI明晟公司这位“女神”的宠儿。该公司在今年6月中旬第三次拒绝了A股纳入MSCI新兴市场指数的请求，但同时还宣布，将在明年5月将巴基斯坦股市纳入其新兴市场指数。事实上，早在1994年就被纳入MSCI新兴市场指数，只不过在08年因为金融危机引发的流动性问题而暂时关闭，随后被MSCI降级到MSCI前沿市场指数。

然而，巴基斯坦股市是有“黑历史”的。在2008年金融危机期间，该国股市在4月20日触及15760点的历史峰值之后崩跌。当年6月，该国发布救市令，将跌停板幅度下调80%至1%，涨停板幅度上调两倍至10%。当年8月，政府又强行指定9144点为“地板价”，不允许跌至这一点位下方。这种规定执行了三个月之久。奇葩禁令解除后，股市继续狂泻，短短几个月内较峰值狂泻近70%。

而且，与A股“T+1”类似，巴基斯坦卡拉奇证券交易所实行“T+2”交割制度。

所以，我们不禁要问，这究竟是为什么？巴基斯坦股市为何能超过中印？

Forbes文章认为，一是恐怖袭击通常不会影响当地金融市场，除非该国贸易中断，但这在巴基斯坦没有发生过。二是相比于新兴市场，巴基斯坦更倾向于是一个前沿市场。三是当地改革的努力获得了国际社会的一些肯定，世行就向其提供10亿美元支持，同时还促进了国内的一些相关并购，上海电力本月就收购了巴基斯坦电力企业卡拉奇电力66.4%的股权，涉及约16亿美元，或成为该国历史上规模最大的外国投资交易之一。

MSCI明晟董事总经理、亚洲研究部主管谢征傧曾称，MSIC明晟之所以批准巴基斯坦股市重返新兴市场指数，原因是它符合市场规模要求，并且近年来市场流动性有改善，而且不存在资本管制问题。

相比之下，中国的股市收益并不稳定，目前仍被怀疑政府干预痕迹过重，股市注册制改革至今仍未启动。而印度虽然也在进行经济改革，但实际的落实和执行却是个问题。

MSCI明晟公司6月中旬在拒绝A股时指出了A股存在的问题，包括QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。