宏观经济改善有限,上半年整体业绩表现较弱:交运板块中强周期子版块近两年来表现相对较弱,16 年上半年板块由于航运铁路等强周期领域业绩的大幅退步,整体营业收入、毛利额、净利额增速分别为8.9%、-1.3%与-23.0%。但另一方面,居民整体消费升级、互联网进一步渗透等变化也为行业带来新的投资机会,尤其与互联网深度融合的物流板块是支撑交运业绩增长的主推力,上半年申通、圆通、顺丰与韵达相继宣布借壳上市计划更使得整个物流子版块备受关注。

物流:我们认为具备消费属性、与互联网结合紧密的快递板块将会是未来二到三年内的重要投资主线,整合期间更多应考量快递公司的业务量规模及其增速,适当弱化盈利指标的考量,就板块标的而言,快递版块我们长期看好快递行业整合带来的大机会,看好单量大、增速快、网点整合较快,并拥有阿里股东背景的大杨创世,短期关注存在过会预期的新海股份(韵达)、艾迪西(申通)与鼎泰新材(顺丰)。此外,我们看好收购全球供应链巨头英迈的天海投资;建议关注从内贸集装箱运输业务切入至物流供应链市场的ST 黑化(安通物流借壳)。

航运港口持续承压:进出口产业链强相关的航运、港口持续萎靡。上半年港口净利润同比下降8.3%,二季度较一季度稍显好转,但整体趋势仍然向下,短期难有较强的提振因子出现;航运整体我们认为今年板块将持续承压,更多是跟随大盘周期品种以及转型类的投资机会,长期推荐布局虹桥医学科技中心,手握20+亿现金并转型联动医疗+保险大健康产业链的中海海盛。短期可关注韩进破产事件给集运标的中国远洋、中海集运带来的交易性机会。

航空机场:航空短期驱动板块上涨的逻辑主要是油价、汇率以及A 股市场低估值蓝筹的情绪轮动,建议关注南航、国航、春秋和东航。机场方面16 年上半年国内各机场的准点率、平均延误时间等指标得到显著改善,预计未来一线城市机场供给放开将水到渠成。看好产能充裕、具备高增长潜力的上海机场、深圳机场。

铁路公路:预计公铁路货运周转量预计难有起色。高速公路板块建议寻找估值安全、存在转型预期的标的,推荐山东高速和深高速;铁路板块改革为主线,存在资产证券化、盘活土地资产与客票提价三大方向,总体来看客票提价可能性相对较大,以客运业务为主的广深铁路业绩弹性更高。

公交:我们认为地方国企改革将成为下半年贯穿行业的投资主线,公交类上市公司具备体量小、市值小的特点,尤其几只上海本地股为典型的“大集团、小公司”,推荐申通地铁、强生控股,关注锦江投资。

投资建议:物流首推快递子版块,长期推荐大杨创世,其次是新海股份;物流供应链板块推荐天海投资;航运板块我们推荐转型医疗保险大健康产业链的中海海盛,铁路板块首选广深铁路;高速板块推荐山东高速、深高速;建议关注ST黑化、春秋航空、粤高速和深圳机场。

风险提示:宏观经济超预期下滑;油价快速反弹;人民币大幅贬值;国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期;快递行业增速低于预期