报告要点。

有色行业整体回暖,商品涨价助业绩回升,磁材和锂板块更添活力。

受益供给侧改革的推进等宏观基本面的改善,上半年有色行业呈回暖趋势。基本金属和贵金属的收入小幅下降,但净利同比显著提高;小金属收入有所上升,但净利下滑明显;新材料板块的收入和净利均持续攀升。从盈利性来看,四大板块的毛利率总体均呈上行趋势,但净利率除新材料其他三大板块皆滑落至负。

基本金属:行业阶段性回暖信号显现,毛利润率回升。

(1)铜:2016上半年,LME3月铜均价同比下滑21%,向前看预计铜矿供给高增长仍将对铜价形成较大压制。行业上半年营业收入同比扩张8.15%、归母净利大幅下滑237.61%,实现毛利率8.53%、净利率-0.82%。(2)铝:行业减产伴随需求增长助电解铝社会库存在8月创下历史新低,向前看预计下半年电解铝的紧缺程度将有所缓解,价格大概率在11500-13000元/吨区间内宽幅震荡。铝板块上半年收入同比下滑6.79%、归母净利大增234.93%,实现毛利率11.89%、净利率4.77%。(3)铅锌:截至报告期LME3月锌价较去年11月的底部大幅反弹56%,Century锌矿闭坑以及嘉能可50万吨减产计划是上半年锌价上涨主要动力。财务方面,铅锌行业上半年营业收入同比减少7.46%、归母净利大增420.66%,毛利率24.66%、净利率9.06%。

贵金属:静待加息落地,仍看好中期逻辑,行业盈利受益价格反弹。

半年末黄金价格较去年12月底部上涨26%,白银价格上涨37%。我们预计,年内加息靴子未落地前金价短期将继续盘整,但中期上涨逻辑尚在。上半年贵金属行业收入同比下滑1.41%,净利大增159.64%,毛利率上扬至22.59%。

小金属:二单季行业景气修复,成长性还看锂电原材料。

上半年小金属收入同比扩张14.66%,归母净利缩减68.82%,二季度各品种的景气度展现复苏迹象。锂资源、锂加工的盈利能力依然亮眼;钴行业终迎来价格反弹,但尚未遇见盈利拐点。稀土采矿业“一如既往”肩负高度政策预期,“出口量增、价跌”之下行业依然处于整体亏损状态,生态环境较恶劣。

新材料:行业依然分化,磁材及军工新材料景气向好。

上半年新材料行业发展迅速,上市公司收入同比增加32.39%,归母净利同比上行98.5%,毛利率、净利率均持续走高,但行业间分化明显;磁材、节能环保、轻量化用新材料盈利较好,军工如高温合金、钛合金盈利也不同程度好转。