青岛双星：民族品牌重新起航，有望抓住行业整合契机，成为新龙头

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛，李辉 日期：2016-09-07

投资要点：

民族品牌迎来业绩反转年，轮胎销售增长，净利润大幅提升。2016年上半年公司营业收入24.57亿元，同比增长61.77%;归母净利润为5401.73万元，同比增长105.82%，销售净利率由去年同期的1.76%提升到今年的2.30%。公司目前拥有475万条全钢胎、600万条半钢胎产能，其中400万条全钢胎处于产能搬迁阶段，搬迁完成后将拥有500万条全钢胎、1000万半钢胎产能规模，预计年底投产。根据土地估值预计有15亿元左右的搬迁补偿资金，2015年已经收到4.3亿元，后续资金将陆续到账。

半钢胎“双反”影响基本消除，全钢胎“双反”实际影响有限，国内轮胎出口稳步增长。

目前国内全钢、半钢轮胎出口美国占比仅为10%，“双反”对我国轮胎出口影响有限。2016年1-7月，国内轮胎总产量5.40亿条，出口量2.72亿条，占比50.44%，相比前两年提升明显。2016年7月，全钢胎单月出口量达到30.73万吨，半钢胎单月出口量达到达到18.97万吨，均处于历史单月出口高点。

国内轮胎进入行业整合周期，集中度提高成为必然趋势，公司有望抓住机遇，成为新龙头。

我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东，利润率低，抗风险能力差，企业间互保严重。

由于国内经济增速下滑，被担保企业拖累，出现资金链断裂，产能逐步退出。2016年1月14日，山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作，租赁其产能，单季就能实现盈利，即“休克鱼方法”成果显著。目前整合东营地区的民营产能，对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金，未来公司有望加速进行行业整合，成为国内前五规模的轮胎巨头。

非公开发行“再出发”，不改公司长期发展趋势，“汽车后市场”布局值得期待。新非公开发行预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.35元/股。本次预案，尽管管理层、平安银行等均不参与，但大股东大比例参与，表明仍看好公司长期发展。另外，公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”，目前正有序布局，初见成效。

盈利预测与估值。业绩持续高增长，有望成为国内轮胎新巨头。首次覆盖给予“增持”评级，预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元，对应16-18年PE分别为36倍、23倍及17倍。

风险提示：国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

开元仪器深度报告：收购优质教育资产，打造职业教育龙头

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-09-07

投资要点：

在线职业教育高速发展，会计等细分领域更具发展潜力。职业教育市场广阔，政策扶持力度大。职业教育培训线上化趋势明显，市场规模加速增长，未来教育科技深度融合是大势所趋。具体到细分领域，由于会计教育呈现企业刚性需求大、非持证会计人员众多、考证需求大、培训市场还未成熟的特点，因此未来发展更具潜力。

公司布局线上教育平台及线下会计等细分领域，协同效应显著。公司收购中大英才和恒企教育，正式进军非学历职业教育领域。恒企教育立足会计实操培训，业务向IT等领域拓展，打造智能教育平台，业绩呈现高速成长。中大英才是线上优质教育平台，形成了以服务职业考证为中心的全生态环境，极具竞争力。线上平台能够发挥流量优势为线下培训提供增量客户，并支持线下业务的跨领域扩张，未来协同效应显著。公司有望发展成为A股职业教育龙头。

公司作价12亿元收购恒企教育100%股权。标的公司承诺2016年产生的扣除非经常性损益后的净利润不低于8,000万，2016年和2017年度产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于18,400万，2016年、2017年和2018年度恒企教育所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于31,920万元。

公司作价1.82亿元收购中大英才70%股份。标的公司承诺2016年所产生的扣除非经常性损益后的净利润不低于1,500万，2016年和2017年度所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于3,500万，2016年、2017年和2018年度所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于6,500万元。

维持买入评级，目标价28元。公司将进入“煤质检测+教育”双主业发展阶段。在不考虑并购恒企教育与中大英才的前提下，预计2016-18年归母净利润分别为0.15、0.51和1.03亿元，对应EPS分别为0.06、0.20和0.41元。在考虑并购的前提下，假设标的公司2017年1月1日开始并表，预计2016-18年归母净利润为0.15、1.82和2.73亿元，对应EPS分别为0.06、0.54和0.82元;根据教育行业A股上市公司的平均估值水平，2017年给予开元仪器52倍的PE，对应目标价28元，维持“买入”评级。

风险提示：(1)收购标的业绩不达预期风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)收购资产及定增事项实施的不确定性风险。

亚威股份：现金并购盛雄激光大幅提升业绩

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郭泰，冯福章 日期：2016-09-07

事件

公告拟以自有现金4.78亿元收购东莞盛雄激光100%股权盛雄激光一致行动人承诺2016-2018年实现扣非后净利润分别不低于4000、5000和6000万元。

简评

盛雄激光是国家级高新技术企业，今年业绩增长好

盛雄激光专业从事工业激光技术应用及成套激光微细加工装备，是集系统研发、生产、销售、服务于一体的“国家级高新技术企业”。2015年盛雄激光实现收入9031.7万元、净利润2330万元，2016年前半年实现收入8631万元、净利润2396万元。目前来看，盛雄激光实现全年4000万的业绩承诺压力不大。

激光加工业务拓展到消费电子的非金属类精密加工

去年8月公司成功收购无锡创科源94.52%股权，创科源专注于金属类三维激光切割系统业务。而盛雄激光产品主要应用于蓝宝石、液晶面板和触摸屏、半导体微电子、手机部品件等非金属类的精密细微加工，客户包括欧菲光、三环集团、顺络电子等。若成功收购盛雄激光，公司将激光加工业务拓展到需求较好的消费电子产业的非金属材料类精密加工。

创新的交易方式更加有利于推动公司未来业绩成长

对盛雄激光实际控制人支付现金分三期，资产过户完成后支付45.5%股权对应的价款(约2.18亿元)，2017年审计报告后支付29%股权对应价款，2018年审计报告后支付剩余价款。盛雄激光一直行动人及其关联方承诺，资产过户完成后6个月内，通过二级市场购买亚威股票金额不低于5000万元，且自愿锁定一年。该交易方案，短期有利于缓解公司自有资金流出压力，长期有利于敦促盛雄激光兑现业绩承诺，从而推动公司业绩增长。

公司传统主业前半年业绩表现优于同行业其他企业

2016年前半年收入实现收入5.3亿元、同比增长9.7%，归母净利润4568万元、同比下降14.4%。净利润下降主要因为当期传统主业数控金属板材成形机床毛利率下降1.61个百分点，本期销售人员职工薪酬增加309万元、研发费用增加937.4万元。与同行业其他企业比较，2016年前半年沈阳机床、昆明机床、秦川机床、华东数控都亏损，公司前半年业绩明显优于同行业其他企业。

成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同

2014年6月公司与德国徕斯合资成立亚威徕斯机器人制造(江苏)，生产线性机器人和水平多关节机器人，可与公司成形机床组成智能化加工单元运用于钣金自动化成套生产线中。2015年收购无锡创科源后，使得公司成套设备增加了金属激光切割功能。得益于上述三类产品的产生协同效应，2016年前半年，

公司数控二维激光切割机业务订单同比增长120%，自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长，铝板精整加工自动化生产线实现订单突破。

限制性股权激励受益面广，将充分调动员工积极性

2016年6月公司授予副总经理及中层管理人员、核心业务人工等119人限制性股票期权616.5万股，激励对象在未来36个月内每年按30%、30%、40%比例解锁;业绩考核目标为以2015年净利润为基数，2016-2018年净利润增长分别不低于10%、20%和30%。公司第二次限制性股票期权计划受益者主要是中层管理人员及技术骨干、且授予人员多，非常有利于调动授予人员积极性。

盈利预测与投资建议

公司成形机床、工业机器人、激光加工设备已产生协同效应，订单增长良好，自动化成套生产线、工业机器人本体销量突破性大幅增长。若成功收购盛雄激光100%股权，公司则将激光装备业务延伸拓展到消费电子产业的非金属材料领域，并有望为三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等主流品牌的供应商提供核心装备。预计公司以自有现金收购盛雄激光进度较发行股份要快，四季度盛雄激光有望并表贡献业绩。考虑盛雄激光并表及其业绩承诺，我们预计公司2016-2017年归母净利润为8346万元和1.3亿元、同比增长13.45%和55.6%，对应摊薄EPS为0.22和0.35元，对应PE为68.2倍和43.8倍，首次覆盖给予“增持”评级!