事件:集运市场持续低迷,苦苦支撑的班轮业排名第八船公司-韩进海运公司于8月25日向债权方提出以韩进集团出资5000亿韩元(约合4.5亿美元)资金为核心内容的自主重建计划,但遭到最大债权方韩国产业银行(KDB)为首的债权团的拒绝,后者于8月30日宣布“债权银行决定自9月4日起停止对该公司提供财务援助。”韩进海运公司被迫在8月31日举行的理事会会议上决定向首尔中央地方法院申请法定管理(类似破产保护)。

韩进被迫申请法定管理,但仍有转机:远东海洋或贸易大国都倾向于打造或扶持本国企业主导的超级船队。我们判断即使韩进陷入破产进程,最终在国家的主导下总会有办法解决,无非是重新谈判重建计划、船队重组、托管等措施,公司甚至是品牌仍保留一线生机。

韩进消失也不影响行业长期格局:韩进集装箱运力为全球第八位,其退出对欧美干线的影响相对有限。即便韩进破产,其主流大型船舶也会被整合者获取,继续留在班轮业,不会影响产业的长期格局。行业经营恶化冰冻三尺非一日之寒,存量运力供大于求的核心矛盾不会因韩进退出班轮业即可被短期消化。

关注9月涨价和后续整合机会:纵然有不少同韩进有合作的船公司和货代已经停止了相关合作或业务受理,但我们认为实际操作的影响会在若干月内被平抑。在集运TOP20公司基本联盟化、中远中海完成整合、NOL 被CMA收购、行业集中度提升的当下,韩进事件会导致其运力短期缺席传统旺季(圣诞节前出货期,通常为8-11月)市场,我们判断班轮公司很有可能会利用这个机会大幅提升原本极为低迷的运价,从这个角度来说,有些竞争者还是会乐于看到韩进的离去,而资本市场也可能迎来投资机会。

■韩进事件的启示:全球班轮业短期进入复苏拐点的可能性不大,公司在困境中的破产整合仍将成为行业未来一段时间的主旋律之一,中远中海的重组、韩进或将破产、日本三大船公司的合并传闻、NOL 被CMA 收编其实都属于上述范畴,作为A 股投资者而言,我们可以继续关注中国船公司的整合和改革,譬如央企的混改、大陆和香港班轮公司的深度合作乃至重组可能。

■投资建议:9月集运涨价预期或将利好中国远洋、中海集运;关注中海发展、中远航运和招商轮船和港股的东方海外。

■风险提示:韩进破产、班轮业涨价进程低于预期、全球经济超预期下滑

相关附件