业绩综述:16家上市银行公布了2016年半年报,合计归属于母公司净利润同比增长2.5%,基本符合我们在2016年半年报前瞻中增速预测1.9%,其中净利息收入同比负增3.1%,手续费及佣金收入同比增10.7%,拨备前利润同比增8%。

平安观点:

营收增速放缓,拨备计提负影响边际减弱

从净利润增速驱动各要素分解来看,整体上市银行规模增速贡献净利润增长7个百分点,利差负面贡献13 个百分点,息差负面贡献有所扩大,主要受到贷款重定价因素及营改增的影响。手续费收入的快速增长和成本收入比的下降分别正面贡献3.3/0.5 个百分点,两者对利润的正贡献减弱。值得注意的是,非息收入中非手续费部分成为中报增长的亮点,16 年上半年公司其他业务收入贡献净利润7.7%个百分点,我们认为这一方面与银行利用自身专业优势加大了对交易型债券、外汇挂钩产品、贵金属等产品的配置有关,在今年上半年取得了不错的表现;另一方面部分综合化能力较强的大行和股份制银行综合化板块(如保险)的贡献度明显提升。计提的拨备损失增加负面贡献为6 个百分点,从边际影响来看,拨备对利润的负面影响有所降低。

贷款重定价影响逐步消退,息差降幅有望逐季收窄

16年上半年行业净息差较1季度末环比继续下行8BP至2.18%,环比降幅较1季度19BP的水平有所收敛,与年初相比,行业息差收窄幅度在27BP,其中表现较好的是平安(+2BP,HoH)、华夏(-8BP,HoH)、南京(-17BP,HoH)和招行(-17BP,HoH)。行业整体息差在上半年受贷款重定价因素影响下走低符合预期,从幅度来看2季度较1季度降幅收窄,反映银行受降息重定价影响正逐步消退。展望16年下半年,我们认为贷款重定价的影响将进一步消除,这将使得银行息差收窄压力进一步得到缓释,不过考虑到银行对于优质资产的竞争加剧可能会加速资产收益率的下行,我们判断下半年息差仍将呈下行趋势,预计下半年息差的收窄空间在5-10个BP。

规模同比增速回落,个贷显著提升,买返压缩明显

16家上市银行生息资产规模环比16年1季度增长3.7%(vs1季度3.5%),环比增长平稳,不过由于去年2季度开始银行资产投放节奏有所加快提升基数,16年上半年同比增速较1季度回落1.5个百分点至9.9%。其中,城商行和股份制银行的增速降幅较为明显, 分别由今年1季度的32%/19%的同比增速降至27%/16%,大行相对保持平稳,由1季度7.8%下降至2季度末7.0%。从个体来看,二季度规模增长较快的是民生(+9.5% QoQ)、光大(+7.7%,QoQ)和华夏(+7.6%,QoQ),从配置结构来看,贷款中以按揭为主的个人贷款增长较快,同业科目下的买入返售受票据监管影响收缩明显,债券及非标投资增长保持快速。

手续费收入增速回落手续费及佣金收入同比增速(+10.7%,YoY)较16年1季度有所放缓(vs 16年1季度18.5%),大行、股份制和城商行手续费增同比增速分别由一季度11%/31%/66%下降至4%/21%/56%,我们认为可能与1)去年同期资本市场相关收入贡献度较高抬高基数;2)传统手续费业务费用的调降有关,不过从结构来看,包括理财、基金保险代销、托管、投行等业务依旧保持较快增长,占手续费收入比重也不断提升。

不良生成下行,可持续性仍待观察

2016年2季度末上市银行不良率环比增加了6个BP到1.74%,较15年继续上行,但环比增幅有所收窄。加回核销及处置不良,我们估算2季度单季不良净生成率年化达到108BP,环比16年1季度下行11BP,不良生成速度有所放缓,资产质量压力边际改善。从个体来看,不良生成率2季度环比出现下行的银行有:大行中的工行、建行、农行,股份制银行中的兴业、平安,城商行中的南京、宁波。不过需要注意的是,从关注类贷款占比来看,部分银行尤其是2季度资产质量改善最为明显的大行环比上升较快,部分银行的逾期不良剪刀差仍呈现扩张趋势,我们认为目前资产质量企稳的根基仍不牢固,可持续性仍待后续季度观察。

投资建议:

从银行半年报情况来看,虽然规模增速的放缓和息差持续收窄对营收的负面影响仍将持续,但资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期。目前银行板块对应2016年PB0.87x/PE6.16x,板块安全边际较高,目前银行股息率(4.6%)较实际利率的相对收益明显,继续看好板块绝对收益。个股方面,我们推荐南京、兴业、浦发、中信,短期关注光大、华夏的估值修复机会,多元金融继续推荐安信信托。