事件:8月16日,银行股出现明显回调,宁波银行领跌。

简评

1、 昨天银行板块出现大幅调整,宁波银行跌幅明显;我们认为:下跌为股价异常波动,非市场力量所致。

2、 银行业基本面还在,没有出现负向信息。(1)即使德意志银行在寻求德央行的紧急贷款援助,“大而不倒”,政府救助是必然,不会诱发银行业危机。而且外围银行业危机也不会传染到国内银行银行业,毕竟中国银行业国际化程度依然较低。(2)况且本年春节期间,德银危机就已经被市场熟知,资金脱实向虚,欧元区潜伏的基本面风险再加上德银自身经营层面、资本金约束问题、法律诉讼等带来恶果,这些是德银危机的根源。(3)我国银行业没有此类问题;而且,春节过后,国内银行股出现了一小波的上涨。

3、 目前,资产荒严重、银行股新股上市、估值足够便宜、低估值板块轮动,带来银行股的上涨。这些因素具有可持续性,银行股的投资价值,丝毫没有改变。

4、 银行股估值的核心变量悄然好转(我们已多次强调)。中长期国债收益率下降带来无风险利率下行;非金融企业的债务率下降带来风险溢价降低,不良释放速度放缓也将降低风险溢价;而且不良释放减缓后拨备计提幅度减少,银行拨备后净利润必然超市场预期,盈利端改善,ROE回升。所有这些因素都将带来银行估值上行。

5、 最为重要的是:非金融企业债务率下降,企业端杠杆率下降,企业端改善,PPI回升,大宗、煤炭、钢铁的价格都在回升。

6、 昨日,国务院会议强调:煤炭和钢铁行业供给侧改革需要提速,这是必然。不良资产收益权转让,债转股落地,风险缓释政策出台,供给侧改革必然提速,而且风险缓释力度将大幅风险暴露,控风险提估值。

7、 我们的观点:坚定持有,分享估值上行的绝对收益。重点推荐:招商、宁波、光大、民生。看好银行股绝对收益的核心理由:非金融企业的债务率将开始下降。银行的贷款就是企业的债务,银行的信用风险主要来自企业的高债务率带来的债务风险。供给侧改革加快推进,借助去杠杆、杠杆转移等相关政策,企业的债务率将开始下降,债务风险缓慢下降,银行的信用风险缓解,估值提升理由充分预期。我们预计此轮银行股行情16年PB可以修复到1.1倍左右,目前为0.95倍。