数据点评

近期国家邮政局发布7月快递数据:7月份全国规模以上快递服务企业业务量完成25亿件,同比增长52.2%;1-7月累计完成157.5亿件,同比增长55.9%。快递业务收入完成311.4亿元,同比增长40.4%;1-7月累计完成2026亿元,同比增长42.9%。

行业点评

快递业务量持续高增长,电商依旧是主要驱动因素:7月份快递业务量增速依旧处于高速发展通道中,其中异地快递贡献增量的80%;国际港澳台快递业务量表现靓丽,同比增速达到102%,环比增加21%,主要原因是各家快递公司纷纷开始布局跨境电商业务。我们认为快递高速增长依旧受电商行业的驱动,虽然快递增速自2012年起已经超过网购规模增速(2016年1季度增速为27.9%),但是网购次数依旧保持高增长。根据CNNIC数据,2015年网购交易次数同比增长48%,主要原因是消费者网购习惯正呈现小额多次化的趋势,如2015年会在网上购买日用百货的消费者占比从14年的34.4%上升至63.2%,这也主要得益于手机网购的高增长。另外微商在今年的爆发式增长也可能贡献部分快递增量。从区域数据来看,1-7月份广东及浙江省的快递业务量增量几乎为全国增量的50%,而这两个省份是全国电商发展指数最高的地区,从侧面证明电商依旧是快递业务量高增长的重要驱动因素。

快递单价持续下降,价格战或将逼近临界点:7月份快递单价为12.47元/件,同比下跌7.8%,环比下跌约1%。分业务来看,同城快递单价自2012年开始基本保持稳定,而异地快递及国际快递单价依然维持下降的趋势,且下滑的速度还未出现明显减缓的迹象。但是异地快递与同城快递间的价差在逐渐缩小。截至7月份,异地快递单价为8.65元/件,与同城快递的7.42元/件,仅相差1.23元,所以我们预计异地快递价格战或将结束。由于国际及港澳台业务近几年进入高速增长期,所以其单价仍处于快速下滑阶段,7月份国际业务单价为64.28元/件,同比下滑46%。分地区看,7月份东部、中部及西部的快递单价分别为12.48、11.23及14.42元/件,均呈现下跌趋势,同比下降7%、13%及5%,环比下跌0.25%、4.6%及0.56%。显示原本竞争激烈的区域单价下滑趋势在减缓,新兴市场随着业务量的提升利润空间正在被不断压缩。

快递板块借壳进程有望提速,板块效应将更加明显:2016年7月28日圆通借壳大杨创世方案获证监会审核通过,而艾迪西(申通拟借壳)7月18日公告一次反馈意见的回复,鼎泰新材(顺丰拟借壳)也于8月12日收到证监会一次反馈意见。圆通历经数月成功过会,将消解市场对加盟制的三通一达上市风险的担忧,也将成为示范案例。我们认为,快递作为国家大力支持,促进经济发展和解决就业的行业,借壳风险极小,其它快递企业借壳上市的进程有望提速。

投资建议

7月快递行业维持高速增长,电商依旧为重要驱动因素;同城及异地快递业务单价差异逐步缩小,异地快递价格战或将结束;圆通借壳获批,或将加速快递企业借壳进程。给与板块“增持”评级。

我们持续推荐大杨创世(圆通)、艾迪西(申通)、新海股份(韵达)。目前大杨创世市值约590亿,新海股份市值约410亿,艾迪西市值约420亿,预计对应2017年承诺利润的PE分别为53倍、36倍、35倍,考虑到实际利润将大概率超过承诺利润,估值更低。