上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)7月官方制造业PMI为49.9%,比上月微降0.1%,财新中国制造业PMI为506%,比上月增201:(2)7月外汇储备规模稳定在32万亿元:(3)央行发布《二季度货币政策执行报告》指出将继续实施稳健的货币政策:(4)银登中心发布两项信贷资产收益权转让细则:(5)财新报道,银监会就《关于钢铁煤炭行业化解产能金融债权债务处置的若干意见》征求意见:(6)民营银行湖南三湘银行获银监会同意批复筹建:(7)广发银行涉93亿元票据事件,已收回约52亿元;(8)招行和南京半年度业绩快报披露净利润同比分别增684%和2225%:(9)中信集团增持中信银行H股149亿股,增持后合计持股65.54%:(10)江苏银行8月2日正式挂牌:(11)贵阳银行确定发行价为849元朋殳,对应15年PE6.08倍:(12)无锡农商行获证监会核发IPO批文。展望:(1)浦发、华夏和平安分别于10日、10日和12日披露中报。

资金价格——上一周美元兑人民币汇率呈U形,从664下降到663再上升到665,离岸人民币升水从之前一周的128%上升至138%。上周央行净回笼基础货币为1615亿元。其中逆回购操作投放4485亿,7天利率为225%,逆回购到期回笼6100亿,本周将有4485亿逆回购到期。上周银行间拆借利率出现分化,隔夜/7天分别下降2bps/9bps至205%/242%.14天上升2bps至255%。国债收益率呈下降趋势,1年期和10年期国债收益率分别下降5bps/2bps至219%/275%。长三角票据年化贴现利率上升6bps至2.88%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1104款,到期1710款,净发行-606款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占26%。

中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为379%,较上周上升8bps。互联网理财产品7日年化收益为266%,与上周持平。

信托市场——据用益信托工作室的统计,8月截至上周集合信托共成立38只,成立规模862亿元,集合信托平均期限173年,平均预期收益率为725%(较7月份上升68bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,8月截至上周非金融企业债券净融资规模1237亿元,其中发行规模1349亿元,到期规模112亿元。

投资建议:银监会发文称支持AMC、地方AMC对钢煤企业开展市场化债转股,这意味着此轮债转股将由AMC来主导。我们认为AMC主导债转股有助于实现市场化运作,催化不良资产管理主题。债转股推动短期会对银行不良生成形成一定压力,但长期有利于市场重估银行体内的资产质量风险。目前银行板块对应16年PE5.91x,PB0.84x,市场对银行资产质量的担忧基本被估值反映,整体安全边际较高,银行股息率(48%)较实际利率的吸引力明显。

我们认为8月板块存在小幅绝对和相对收益空间,不过考虑到按揭带动的信贷增量在下半年不可持续,企业经营层面并无实质性改善,因此超额收益可持续性不强。个股方面,我们推荐南京、中信、兴业、浦发,多元金融推荐安信信托,不良资产管理主题关注海德股份。