交通运输行业作为国民经济发展的支柱产业,存在:1)国家垄断,缺少多元化发展,管理粗放;2)具备公益性质的社会基础设施,定价受政府调控,管理层缺乏激励;3)投资金额大,建设周期长,投资回报周期长,融资渠道单一这三大特征,改革需求强烈。目前,交运行业国资控股占比较高,在申万交运行业的92家企业中,国企占比高达73.9%。随着今年国企改革政策密集出台,改革提速,攻坚加码,交运行业国企改革得到进一步催化。2016年2月,国资委公布2016年国企“十项改革试点”改革方案,并确定试点企业、制定试点实施方案,下半年全面铺开央企改革试点工作,标志国企改革进入落实阶段。我们预计交运行业国企改革也将提速。

我们自上而下对交运行业国企改革标的进行筛选。从板块盈利情况来看,国企改革预期最为强烈的板块依次是航运、铁路、港口。从区域执行力度来看,我们认为中央(国资委)执行力度最大,其次是上海(上海国资委)和广东(深圳国资委、广州国资委)。

我们再自下而上对交运行业国改标的进行筛选。通过梳理近期落地案例,并结合顶层设计路线,我们认为,“健体”将是交通运输国企改革的主要目标。具体改革路径可以梳理为以下三条:1)资产重组(主要针对央企);2)对外兼并;3)混合所有制改革(引入战略投资者或者股权激励、员工持股)。

综合改革预期程度、改革执行力度、估值等三方面因素,重点推荐标的如下。外运发展:中外运长航并入招商局,协同效应与国改推进可期;快递影子股,估值有待修复。广深铁路:铁路行业拐点正在逼近,铁路改革呼之欲出。五洲交通:管理层换届公司主业回归公路,大股东增持股价安全边际清晰,业绩风险释放扭亏步伐坚定。中储股份:诚通集团旗下上市物流平台,引入战投普洛斯转型现代物流。深高速:政府回购提供充沛现金流,多元化发展实力强劲,股权激励激发公司发展动能。