《消失的政策力量》——短短一篇研报标题，道尽了巴克莱对全球政策所能发挥的力量的忧虑。

巴克莱全球经济分析师Christian Keller在最新发布的周报中称，政策决策者们刺激经济增长的能力正在迅速减少，全球央行和政府正用尽所有选项，他们通过财政或者货币政策修复遭受负面冲击的经济的能力正日益枯竭。

金融危机爆发之后，全球央行们推出了史无前例的超级货币宽松政策，降息、大规模QE……无所不用其极。然而如今的现实却相当令人失望，经济未能走上复苏轨道，部分主要经济体通胀情况不容乐观。这引发了市场对政策有效性的怀疑。

美银美林在上周五的报告中写道，从2008年雷曼兄弟倒下以来，全球央行总计进行了666次降息行动。最新一次是英国央行在上周四贡献出来的。但即便如此，这些政策行动也没有达到市场所期望的刺激效果。日本就是其中最典型的例子。

关键的问题在于——按照巴克莱的说法——央行能为提振经济所做的事已经不多了：

货币宽松政策似乎已触及极限。自从6月以来，央行的行动和他们的预期推动了国债收益率走低，令曲线变得进一步扁平。结果就是投资者被迫寻找收益，资金大量涌入新兴市场债券。投资者对银行处于长期低收益环境中的盈利能力产生担忧，这令银行资产持续承压。这种冲击银行的负面影响表明，持续货币宽松正在造成收益消失，甚至还有可能引发逆转，比如银行收紧贷款。

扩张性货币政策之外的另一种选择是回归强劲的财政政策，表现形式包括高额借贷、投资基建设施。还有一种选项就是所谓的“直升机撒钱”，效果等同于政府直接给公民给钱。

不过巴克莱认为，两种选择都是有限的，特别是考虑到全球公共债务目前都已处于较高水平：

融资性财政赤字已经因为激进的货币政策而变得非常容易，但与此同时，公共债务比率依然非常高，且持续攀升。理论上，某种形式的“直升机撒钱”应该会有所助益，比如财政赤字货币化，或者取消央行持有的债务。然而，对于这种形式可能给公众信心带来意想不到的后果的忧虑，以及这种激进政策在实践中的有效性，让那些敢于冒险的日本政策决策者都望而却步。它在其他地方遇到的阻力就会更大。因此，刺激政策迄今也未能给全球经济带来逃离困境所必须的速度，旨在应对负面冲击的未来选项似乎越来越少。