全球大包粉价格连续3个月上涨,国际原奶周期拐点或将来临2016年6月原奶价格达到24.1美元/100千克,环比上涨9%,结束了连续7个月的环比负增长。同时USDA数据显示,大西洋、西欧、美国作为全球原奶主要供应地区(超过全球产奶量一半以上)大包粉价格已连续多月上涨。8月大西洋全脂奶粉价格2238美元/吨,连续3个月上涨9%,同比上涨25%。西欧和美国大包粉价格也连续3个月各上涨21%和11%,同比去年均上涨18%。

全球原奶周期拐点或将来临的三个信号:产能、需求和成本从历史上看,全球原奶周期一般为3年,但本轮原奶周期自13年开始已长达近4年,一方面供给端由于欧盟取消牛奶配额制后产能增加超出预期,另一方面去年俄罗斯由于政治原因大量减少牛奶进口后对需求端造成冲击。目前全球原奶周期迎来三大拐点信号:1)主要出口国原奶产量出现下滑,欧盟、美国、新西兰、阿根廷、澳大利亚作为乳制品主要出口国,原奶产量占全球产量的约60%,2016年5月、6月产量已连续两个月下滑;2)需求端,我国和俄罗斯作为主要乳制品进口国,乳制品进口量已经企稳(我国大包粉库存消化完毕,俄罗斯对需求拖累逐渐消除)。3)成本端,6月份全球饲料原料价格为25.9美元/100公斤,饲料价格已经超过原奶价格,根据历史规律,06年之后两次原奶价格上涨周期都是以饲料价格超过原奶价格为先行信号,饲料价格超过原奶价格且能够保持几个月领先时,原奶价格都会迎来一波上涨周期。产能收缩、需求企稳及成本上涨三大因素推动全球原奶周期拐点或将加速来临。

国内原奶价格滞后于国际2个季度,短期成本增加,长期格局改善目前我国原奶价格3.4元/KG,全球原奶价格1.56元/KG,我国原奶价格高出国际奶价117%。国际原奶的价格一般是通过影响国内原奶的需求,从而影响国内原奶的价格。由于国际运输等因素,国内奶价一般滞后于国际奶价2个季度。以上一次原奶上涨来看,国际奶价复苏是12年末至13年初,但国内奶价是在13年下半年才开始出现明显上涨。同时目前国内奶价与国际奶价差价在100%以上处于历史最高点,这一传导周期或将拉长。

原奶价格短期下跌利于下游乳企盈利提升,但长期低于成本线的下跌会使行业陷入恶性价格战,从而对企业盈利产生侵害,反之原奶价格短期上涨会导致企业有1-2个季度盈利下滑,但长期理性的上涨利于行业竞争格局的良性发展。