建筑版块低估值优势显著。当前建筑板块整体PE仅15倍,仅高于银行,位列申万28个一级行业倒数第二;PB为1.7倍,仅高于银行、采掘和钢铁。建筑央企低估值优势显著,其中中国建筑、葛洲坝、中国铁建在10倍以下。股息率方面,中国建筑、葛洲坝、上海建工等具有较强吸引力。

下半年稳增长政策有望继续发力,PPP加速落地形成重要支撑。今年1-6月全国固定资产投资总额258360亿元,同比增长9.0%,增速较1-5月回落0.6个百分点。其中房地产投资继续回落,制造业投资加速下滑,出现过去十多年的首次月度负增长,仅基建投资维持相对高增速。在经济面临下行压力背景下,稳增长政策有望继续发力。预计轨交、海绵城市、地下管廊、水利、机场等基建领域是重点,洪涝灾后重建亦将促相关投资加速。

中央力推PPP,入库项目突破10万亿大关,上半年落地万亿项目,立法进度加快,上市公司将显著受益,建筑央企上半年订单普遍显著增长。

一带一路叠加人民币贬值,海外工程业务显著受益。一带一路政策继续稳步推进,今年1-6月我国企业在一带一路国家地区新签合同额514.5亿美元,同比增长37%,占我国对外工程新签合同额的52%。二季度来人民币兑美元持续贬值,年初以来已贬值约3%,汇兑收益将对部分企业业绩形成显著贡献。中工国际、北方国际、中材国际等海外收入占比高的国际工程公司预计业绩弹性较大。

国企改革试点全面铺开,进程加速。近期国资委国企改革情况通报会上表示,当前国企改革试点已经全面铺开,在国有资本投资运营公司、兼并重组等方面新增部分试点,进一步深化原有试点企业工作。国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出要稳妥推进包括建筑工程在内的多个行业的央企重组。国企改革显著提速。除央企层面外,重点关注走在全国前列的上海国改进程。

投资建议:重点推荐隧道股份、葛洲坝、中国建筑、中工国际、中材国际、中国交建,另外重点关注中国铁建、中国中铁、中国电建、上海建工等。

风险提示:宏观经济大幅波动风险、海外业务经营风险、PPP落地低于预期风险、国企改革进度不及预期