奥瑞金：二维码业务牵手全聚德，智能包装推广实现重要突破

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩，陈天蛟 日期：2016-07-27

事件：

奥瑞金近日与全聚德的子公司北京全聚德仿膳食品有限责任公司签订二维码赋码加工合同，公司将为全聚德提供包装袋外侧可变二维码加工服务，并利用二维码实现全聚德产品的防伪查询及网络营销宣传功能。

点评：

全聚德是中华著名老字号，创建于1864年，1999年被国家工商总局认定为“驰名商标”，是我国第一例服务类中国驰名商标。全聚德菜品经过不断创新发展，形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头，集“全鸭席”和400多道特色菜品于一体的全聚德菜系，备受各国元首、政府官员、社会各界人士及国内外游客喜爱，被誉为“中华第一吃”。作为享誉海内外的“中华第一烤鸭店”，历经三个世纪的磨砺，全聚德现已发展为拥有109家门店，年接待近2000万顾客的知名品牌。

本次奥瑞金与全聚德仿膳食品公司签订二维码赋码加工合同，是公司智能包装业务推广战略的一项重要突破。公司自2014年以来致力于智能包装业务的发展，力求通过包装形式与内容创新带动包装产品的功能性拓展。而近期公司推进智能包装的进程显著加快，并于6月底与中科金财合资设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司，我们相信强强联合将为公司未来在移动互联网营销、金融服务、数据服务等领域打开空间。

我们认为从包装行业的整体发展趋势来看，奥瑞金选择智能包装作为重要战略布局是明智的。在公司整体下游客户(食品饮料为主)行业竞争激烈，利润承压的大环境下，不断发掘包装在功能性的方面的拓展空间对于公司增加客户黏性，抢夺客户份额大有裨益。而通过大数据挖据，并以此为基础建设流量分析与数据分析平台，拓展服务链条，根据消费者特征与消费习惯，为公司下游客户提供精准的生产及营销参考依据，将在极大程度上提高公司对于下游客户的价值。而包装作为用户数据最天然的入口，奥瑞金已经走在行业最前列!

目前摊薄后的市值对应2016、2017年PE分别为19和14倍，考虑到传统客户增速的触底反弹和公司未来将在新型包装领域的发力，我们预计公司未来3年有望实现30%的复合业绩增速，鉴于公司目前估值水平正处于历史底部，下半年有望迎来业绩大拐点，我们认为公司价值被严重低估，坚定维持“买入”评级。

风险提示：传统客户销售增速下滑。

金科股份：布局学前教育，打造社区综合服务提供商

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-07-27

估值与投资建议：公司顺应国家政策积极调整区域布局战略，进军核心十城市，扩大产业地产规模，为传统地产注入活力。进驻新能源行业，内生增长与外延投资并重，资金管理力度不断加大为新能源投资保驾护航。公司投资设立教育公司，与公司房地产和社区综合服务业务相辅相成，借助公司多年物业服务经验，布局学前教育拥有天然优势。我们认为公司向新能源、教育领域转型，公司的盈利能力将得到改善，有利于公司的长期发展。预计公司2016年到2018年EPS分别为0.52、0.59、0.64。给予增持评级。

风险提示：市场竞争风险、政策风险。

深天马A:面板涨价三季度有望持续，推动公司业绩回升

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-07-27

事件：自今年二季度以来，中小尺寸面板价格持续上涨。根据7月市场报价与供求关系反馈，三季度面板涨价态势有望持续。

点评：

偶然与必然因素叠加，市场整体依旧呈现阶段性紧张。2015年末，中华映管关闭G4.5代线;2016年初，受台湾地震影响，群创及瀚宇彩晶供应量大幅下滑。受以上偶然因素影响，面板供应量上半年整体出现下滑态势。除此之外，供需关系紧张也存在必然因素。一方面，中小尺寸面板技术从LCD向OLED升级，日韩大厂如三星、JDI等陆续关停低世代落后LCD生产线，并大力转型OLED生产线。另一方面，终端产品中大尺寸、高分辨率、Incell等高规格面板渗透率持续上升，面板厂单位基板产出面板数量呈下滑态势。结合以上偶然与必然因素，面板市场出现供需失衡状况。后续如果华星光电、天马、AUO等G6代线的产能逐渐释放，供需紧张情况将获一定程度缓解。

模组涨价略微滞后，公司业绩从三季度开始明显回升。公司为国内中小尺寸面板龙头企业，产品线以模组为主，Cell为辅。主要服务于国内一线手机品牌客户，如华为、小米、OPPO等。回顾本次面板价格上涨，由台湾面板厂率先发起Cell玻璃价格上涨。公司产品线以模组为主，且由于大客户长期合作战略，价格上涨时间节点略微滞后，于三季度初开始涨价。我们认为，随着价格上涨的持续，公司作为中小尺寸面板龙头将直接受益。同时，价格上涨从a-Si传导至LTPS，厦门天马G5.5也将受益;厦门G6产能释放顺利，有望量价齐升。

维持“买入”评级。我们看好面板价格阶段性上涨为公司带来业绩回暖，同时，前瞻布局柔性OLED、裸眼3D及VR等新兴领域为公司未来持续快速增长保驾护航。维持“买入”评级，预计2016-2018年EPS为0.48/0.60/0.74元，建议关注。

风险提示：面板涨价程度不及预期;OLED等新技术开发不及预期。

老板电器：中报业绩持续靓丽，多重优势确保全年增长

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-07-27

业绩简评。

老板电器今日披露中期业绩，公司2016H1实现营收25.25亿元，+23.68%YoY;实现归母净利润4.23亿元，+37.92%YoY。对应2016Q2营收15.09亿元，+24.50%YoY;归母净利2.60亿元，+38.30%YoY。中报预测公司2016年1-9月净利润5.86-6.83亿元，对应同比增长20%-40%。

经营分析。

地产改善叠加消费升级，嵌入式品类增速亮眼：公司2016上半年营收增速理想，主要源自地产改善+消费升级拉动终端需求。1、地产交房面积自2015年中期起出现回暖，2016上半年改善明显，并从一线城市传导至二线城市。厨电作为强装修属性家电，自2015年底全面受益地产增长，行业景气度同比提振。2、近期厨电更新需求集中爆发，厨电行业整体趋于高端化。公司的高端产品份额领先市场，确保其在厨电消费升级进程中持续受益。3、公司对嵌入式新品类的推广卓有成效，上半年嵌入式微波炉、嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉分别实现71.25%、78.45%、65.30%的快速增长。

线上渠道扩大优势，费用控制良好：公司2016H1毛利率59.05%，同比+1.65ppt;净利率16.74%，同比+1.86ppt，盈利能力稳步提升，主要得益于电商渠道占比提升及费用控制良好。1、公司电商渠道毛利率大于70%，线下为58%，线上盈利能力显著高于线下。上半年公司在电商渠道取得了50%的快速增长，推动毛利率水平整体提升。2、公司销售、管理费用率同比维持稳定，上半年现金流良好，利息收入同比增长58.88%，净利率水平得以提升。

地产后周期行情持续，多重竞争优势确保全年业绩：2016上半年，我国30大中城市商品房销售面积同比增长37.6%，由地产情况预计厨电行情至少持续至2017年。公司作为行业龙头，未来将持续受益行业景气度提升及自身产品渠道管理优势。2016H1公司预收账款同比增长67%，经销商信心较强，后期增长持续看好。

盈利调整。

目前厨电行业处于高景气上升周期，公司基本面扎实、成长性确定，是不可多得的龙头白马标的。我们预计2016-2018年公司营收56.84/70.79/86.32亿元，同比增速25.1%/24.5%/21.9%，归母净利11.47/14.55/17.93亿元，同比增速38.1%/26.8%/23.3%，摊薄EPS1.57/1.99/2.46元/股。

投资建议

公司股票现价40.03元，对应2016年PE25.48倍。基于对公司未来发展展望，给予公司16年PE26.2-26.4倍，对应目标价41.20-41.50元/股，维持“买入”评级。

碧水源：中报业绩略超预期，看好PPP推动公司业绩增长

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，董宜安 日期：2016-07-27

事件：

2016年H1公司营收和归母净利润分别为23.47亿元和2.70亿元，分别同比增长122.74%和76.16%，略超预期。

投资要点：

公司2016年中报业绩略超预期。公司2016年H1实现营收23.47亿元，同比增长122.74%，归母净利润2.70亿元，同比增长76.16%，EPS为0.09元/股，超过预期的净利润2.45亿10%。公司毛利率和净利率分别较去年同期有较大幅度下降，毛利率从去年同期的37.26%下降至25.52%，净利率从同期17.16%下降至11.10%。因为久安公司工程类业务毛利率低，且收入权重大导致，公司营收及净利润大幅增长的主要原因由久安公司市政工程类业务增长带来。

国家队进驻，投贷联动，PPP先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP模式公司之一，目前已拥有30多家PPP合资公司。7月11日，公司与新疆奇台签订战略合作框架协议，共计14个PPP项目31亿元投资额，有利于公司在新疆的业务拓展。8月15日，公司历时9个月的定向增发完成，募得资金净额61.87亿元，国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金，加上之前国开行提供的200亿授信，投贷联动，对公司未来发展十分有利。

实施战略产业投资，全面布局水环境治理领域。8月，公司分别使用募集资金增资三家子公司，以推进再生水厂工程项目实施，总增资额达6.06亿元。9月15日，公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份，强化公司在福建地区水务市场影响力。9月30日，公司拟分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金，基金立足北京、面向京津冀、放眼全国，优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域，水环境治理相关领域。11月7日，公司拟用募集资金投资汕头PPP项目与沙湾县项目，总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。

投资评级与估值：我们维持公司16-18年净利润分别为20.85、27.92、33.93亿元，对应16-18年全面摊薄EPS分别为0.67、0.89、1.09元/股，2016年PE为26倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强，现在有国开行背书的同时完善产业链，未来PPP模式发展空间巨大，维持“买入”评级。