东方园林(002310)：环保外延再下两城 财务结构或持续优化

事件：7月20日，公司公告：，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。公司股票将于7月21日开始起复牌。

收购中山环保和上海立源强化公司水处理业务布局，加快转型城市生态环保服务商。公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购中山环保和上海立源100%股权。中山环保交易价格为9.5亿元，其中以现金支付3.325亿元。上海立源交易价格为3.26亿元，其中以现金支付2.16亿元。中山环保和上海立源交易价格中非现金部分均采用发行股份方式进行支付，发行价格为20.97元/股，本次新发行股份合计为3207.71万股。中山环保和上海立源在水处理领域具有良好技术沉淀以及成熟的业务模式，随着本次收购的完成，公司在固废及土壤治理、水生态治理两大重点环保领域综合实力将大大增强，助力公司加快转型城市生态环保服务商。

募集配套资金补充公司现金流，有望进一步优化公司财务结构，降低资产负债率并节省财务费用。公司拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金，总额不超过10.485万元，其中3.325亿元用于支付中山环保现金对价，2.16亿元用于支付上海立源现金对价，5亿元用于补充上市公司运营资金。随着募集配套资金到位并补充公司运营资金，有助于降低公司负债率并节省财务费用，进一步优化公司财务结构。

设立多个环保基金，进一步深化环保领域业务布局，彰显公司转型决心。公司先后签订多个协议，拟参与设立东方久有环保产业基金、华西东方环保产业基金、中赢东方环保产业基金等多个环保产业基金，进一步深化公司在环保领域的业务布局，充分彰显了公司的转型决心。

设立高标准股权激励行权条件，彰显对公司信心足。公司第三期股权激励计划考核指标为：2016~2019年净利润同比增速不低于105%/36.59%/38.57%/30.15%，同期净资产收益率分别不低于15%/16%/17%/17%。该次股权激励计划覆盖公司核心业务、技术、管理骨干等共计152人，充分彰显了对公司业绩的信心。

调高公司评级为“买入”。预计公司2016~2018年EPS 分别为0.44元、0.56元、0.65元。当前股权对应公司2016年的PE为23倍。东北证券

天保基建(000965)：供应空客进军航空领域 民航产业稀缺标的

天保基建是天津保税区投资控股集团旗下的上市国有房地产企业。公司近期拟以现金收购集团旗下中天航空60%的股权和航空产业49%的股权，前者参与空客A32飞机的总装项目，供应空客进军航空领域，后续在其他机型组装、零部件等合作空间巨大，是A股稀缺标的;后者实现民航科技产业化基地的运营，背靠民航大学优质资源，有望对孵化成熟企业进行产业化投资，拓展新的盈利增长点;近日公司公布与中科院天津所成立合资公司，合作运营生物科技产业园，专业园区孵化项目再下一城。我们认为公司是优质转型标的，估算地产业务RNAV约60亿元提供安全边际，自上而下转型航空产业坚决，公司目前20亿在手现金充裕保障外延发展空间，我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元、0.43元，采用分部估值法给予公司90亿元的目标市值，即9.00元/股，其中地产业务RNAV为60亿元，航空产业6,000万净利润给予50倍市盈率即30亿元。公司目前扣除集团持股后的实际流通市值仅约30亿元，首次覆盖给予买入评级。中银国际

宏发股份(600885)：继电器龙头 智能制造应用典范

继电器龙头，智能制造应用典范。公司是国内继电器行业龙头，增长持续快于行业整体，全球市占率稳步提升，目前全球份额仅次于日本欧姆龙位列第二。公司1998年开始培养自己的自动化团队，自主研发继电器自动化生产线等智能装备，智能制造能力已成为公司核心竞争力，2015年公司生产员工在营收增长情况下净减少了近两千人，生产效率提升超过20%，各项产品毛利率持续提升，生产智能化改造效果显著。未来仍将受益于公司的智能制造能力，各项产品毛利率明显高于同行。

继电器业务结构持续优化，综合毛利率持续提升。继电器为基础工业器件，下游广泛应用于家电、汽车(传统和新能源)、电力(智能电表)、工控等领域，全球市场接近400亿元。公司最大下游为家电继电器，家电继电器受益行业回暖，市占率持续提升，未来预计稳步增长;汽车继电器业务竞争力突出，订单饱满，国内外市场市占率持续提升，预计增长超过30%;公司新能源高压直流继电器性价比突出，有望进入国内外新能源标杆企业供应体系;电力继电器业务，受益南方电网智能化改造启动国内市场稳步增长，受益英、法、韩国等发达国家智能电网建设快速推进海外市场快速增长。公司高毛利率业务增长持续快于毛利率较低的家电业务，结构持续优化，综合毛利率持续提升。

发挥智能制造核心能力，低压电器渐成第二增长极。公司低压电器培育多年，制造端充分发挥公司智能制造能力，打造自动化生产线提升产品竞争力，公司目前低压电器产品毛利率超过40%，明显高于正泰电器、良信电器等低压电器企业。公司目前加强低压业务销售端力量，成立低压电器销售中心，制造端与销售端同时发力，低压业务有望进入快速增长期。

新产品储备丰富，氧传感器有望成为第三增长极。公司新产品储备充分，目前在开发工业连接器、氧传感器等多个新品类产品。氧传感器应用于燃油汽车尾气检测，全球前装市场约340亿元，主要由美日德四家公司寡头垄断。公司氧传感器产品开发完成，目前在与国外同行作对比测试，明年有望推向市场，实现进口替代，传感器业务有望成为未来第三增长极。

首次买入，目标价42 元：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为6.23/7.93/10.05 亿元，对应EPS为1.17/1.49/1.89 元。首次覆盖给予买入评级，目标价42 元，对应2016 年36 倍PE。光大证券