隆基股份：预增6倍超预期，全年高增长趋势确定

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-07-19

2016半年报盈利8.3亿-8.8亿，预增630%，超预期：公司发布公告，2016年半年度预计实现归属母公司净利润8.3亿元-8.8亿元，同比增长630%，超预期。对应EPS为0.47元-0.50元。其中2季度实现归属母公司净利润5.64亿元-6.14亿元，同比增长12.0倍-13.2倍，环比增长112%-130%，对应EPS为0.32元-0.35元。

抢装叠加单晶替代，硅片和组件放量增长;单晶价格相对坚挺，盈利能力同比提升：1)上半年国内光伏市场受630电价下调影响，出现抢装行情。根据能源局公布的1-6月电力工业统计数据，保守测算上半年光伏电站新增装机17.8GW，考虑新增分布式项目，上半年新增装机预计能达到20GW，较2015年的6.7GW增长2倍以上。与此同时，单晶替代正在进行中，据Solarbe预测，2016年上半年单晶装机比例由2015年的15%上升至25%以上。受益于此，作为单晶龙头，公司的单晶硅片和组件上半年迎来放量增长。2)PVinsight的数据，上半年单晶硅片跌幅仅为1.68%，远低于多晶硅片的8.14%;根据EnergyTrend数据，上半年单晶组件价格跌幅为6.36%，窄于多晶组件的8.38%。考虑到公司工艺技术的持续改进，制造成本的快速下降，公司毛利率水平同比提升。测算上半年公司单晶硅片出货2.5GW-3GW，同比增长200%-270%，贡献利润4.2亿元-4.8亿元;组件出货800MW-900MW，同比增长10倍-12倍，贡献利润3.4亿元-4亿元。

在手订单充足，630之后高增长仍有保证;产能规模持续扩张，全年组件、硅片有望出货超2.3GW、5.5GW:随着单晶组件成本降至多晶水平，以及单晶在效率和稳定性上的优势获得认可，单晶市场持续回暖，2016年单晶占比有望超25%。作为国内单晶龙头，公司近期相继获得招商新能源、中民新能、SunEdison、中广核、中清能等运营商订单，根据不完全统计，2016年公司单晶组件执行订单已经达到3.01GW。同时，公司的硅片和组件产能持续扩张，到2016年底，单晶硅片和组件产能将分别较2015年底的5GW、1.5GW提升至7.5GW和5GW，保障公司的订单交付。因此，630抢装结束后，公司的单晶产品出货仍将保持高速增长的态势。预计全年组件和硅片出货量分别达到2.3GW、5.5GW，收入有望同比翻番。

管理层再添200-2000万股增持计划，定增已获得证监会通过：公司2016年6月14日公告，基于对公司未来发展的信心，董事长未来1年内将增持公司股票200万-2000万股，并于6月14日、21日分别增持89.7万股、130万股，成交均价为12.65元。另外，公司2015年定增方案已经通过发审委通过。公司将募集29.8亿元，用于泰州乐业年产2GW高效单晶PERC电池项目及年产2GW高效单晶组件项目，定增价格12.42元。

投资建议：基于公司作为单晶龙头，订单充足，放量增长，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.96元和1.11元(前次为0.61元、0.86元和1.04元)，业绩增速高达161.52%、25.76%和15.53%，对应PE分别为17.5倍、13.9倍和12.1倍。给予公司2016年24倍PE，对应目标价18元，维持公司“买入”的投资评级。

新联电子：电改不断推进，不只是用电大数据

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，王理廷 日期：2016-07-19

电改持续向前，公司用电监测进程超出预期

2016年售电侧改革持续推进，以电改示范省份的成立和电力交易的开展为重要特征，包括大用户直供电和竞价的市场化交易，把握用户成为企业竞争的关键。公司利用在电力信息采集领域多年的经验，研发了低成本的电力采集装置并免费给客户安装，目前接入的用户数量约3000户，监测的用电量接近20亿度/月，超过此前市场对于公司用电监测进程的预期。

智能用电，不止是用电大数据

公司用电大数据初具规模，用电监测不仅包括电流电压等基本情况，还提供远程控制、预警、过载保护等全方位用电支持，为企业开展大用户直供电提供平台，为后续以负荷集成商的身份参与售电、开展节能运维业务、拓展用户侧储能领域提供了坚实的基础，公司的用电大数据潜力无限。

基本面向好，定增助力公司发展

公司是国内电力信息采集系统的龙头企业，经营稳健，基本面向好，2016年第一季度实现营业收入1.41亿元，净利润2500万元。2016年第一季度完成定增，募投资金13.5亿元，开展线上智能用电监控平台的建设和线下用电监控设备的安装和用电服务网络的建设，助力公司在用电监测和服务业务的开展，并积极探索多种商业模式。

把握电改风口，给予买入评级

作为国内电力用采龙头，公司将深度受益电改机遇。预计公司2016-2018年EPS为0.23、0.30和0.39元/股，给予买入评级。

风险提示

智能用电云平台拓展速度低于预期;配网推进低于预期。

中泰桥梁：华丽蜕变国资平台，高端教育王者诞生

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：苏多永，金嘉欣 日期：2016-07-19

投资要点

事项：公司非公开发行18756.6987万股完成，发行价格9.33元/股，募资总额17.5亿元，八大处控股成为公司控股股东，八大处控股及控股股东、实际控制人不排除未来12个月内继续增持公司股份。

平安观点：

非公开发行完成，华举蜕变国资平台：自2015年5月13日公司发布非公发行预案以来，公司历时14个月完成了此次非公开发行，八大处控股持有公司股份达到30.10%，成为公司第一大股东和实际控制人，原控股股东——环宇投资持股比例降至13.31%，成为公司第二大股东。公司华举蜕变成海淀国资旗下的上市平台，公司主营业务也将逐步从桥梁钢结构工程业务转变为国际学校高端教育业务，公司成为A股市场极具稀缺性的高端教育标的，可比公司为港股的枫叶教育。

控股股东实力雄厚，公司发展前景可期：八大处控股成立于2015年1月，下属公司主要有北京文凯兴教育投资有限责任公司、北京八大处养老产业投资有限公司、北京国科新业投资有限公司等7家公司，截止2015年末八大处控股拥有总资产284.97亿元，净资产28.60亿元。海国投是八大处控股的控股公司，产业涉及高科技、房地产和旅游服务业等多个领域，截止2015年末海国投拥有总资产571.69亿元，净资产123.51亿元，2015年海国投实现营业收入82.81亿元，净利润9.62亿元。

新管理层即将到位，高端教育发展提速：公司本次非公开发行主要投向高端教育项目——凯文国际学校，高端教育成为公司未来发展的核心业务。控股股东变更后，公司将对管理层进行换届，从提名管理层到正式到位预计需要2-3周时间，我们判断新管理层大概率在8月到位。管理层换届后，公司高端教育业务发展将提速，根据公司公告，八大处控股除按募集资金投资项目约定投资高端教育产业外，不排除在本次交易完成后的12个月内根据上市公司业务发展需要对上市公司主营业务进行调整优化的可能。联营名校夯实基业，模式制胜崛起在即：凯文国际学校核心优势在于联姻名校的办学模式，这一模式下凯文国际学校可以快速复制名校办学理念、课程体系和输出通道，借助名校的影响力，吸引大批优质生源，为增强凯文国际学校影响力夯实基础。根据凯文国际学校发展规划，2016年8月海淀校区开学，2017年9月朝阳校区开学，预计两所学校学生容纳规模达到6000-7000人，成为北京具有影响力国际学校。凯文国际学校还可以充分利用海淀优质教育资源，联姻名校开办新校，模式制胜崛起在即。

投资建议：A股枫叶，坚定看好。背靠海淀区国资，借助海淀优质教育资源，联姻名校共建凯文国际学校。联姻名校具有较强的竞争力和可复制性，凯文国际学校本身就站在“巨人”肩膀上，公司已经成为A股市场国际教育第一股和高端教育王者。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.01元、0.09元和0.33元，对应2016年7月18日收盘价PE分别为1574倍、214倍和58倍，PB为2.53倍、2.52倍和2.41倍。我们看好公司控股权变更后的整合空间和高端教育的发展前景，继续“强烈推荐”评级，目标价28元。

风险提示：传统主业竞争加剧，国际学校建设进程不及预期，国际学校招生不及预期等风险。

炬华科技：能源计量优秀企业，积极布局能源互联网

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：2016-07-19

公司是能源计量仪表和能耗信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业，在用电信息服务领域紧跟国内市场，积极开拓国外市场。同时借电力市场改革与能源互联网的发展，以需求侧管理为切入口布局能源互联网。通过收购和自设公司，发挥公司的设备与资源优势。我们对其给予买入的首次评级，目标价格29.26元。

支撑评级的要点

借电力市场改革与能源互联网的发展，以需求侧管理为切入口布局能源互联网。通过收购和自设公司，发挥公司的设备与资源优势完成布局，整合资源。以用户服务为基础，需求侧管理为切口，以售电和服务(节能、运维、储能等服务)为变现出口，未来潜在大数据拓展业务为潜力业务，发展空间比较大。公司在电改之初，迅速抓住市场，寻找合适合作伙伴，迅速整合资源，扩大用户基数，铺开多用服务，增加客户黏性，发展能源服务业务。

国内电表稳健发展，海外电表提速发展。炬华科技在国网电能表中中标数据不断提升，积极发展南网市场。智能电表的需求在逐渐增加，与此同时，近三年炬华科技中标率在不断地提高，尤其是0.5S级三相智能电能表，中标率已经达到9.49%。公司加大海外市场拓展，利用电能计量产品的技术优势和制造优势，推动智能电表产品出口。2015年，公司收购“Logarex智能电表公司”100%股权，为炬华科技拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础。海外的增速有望达到50%。

定向增发，加码能源互联网业务，加强物联网平台、配用电设施、充电设施配套体系的发展，提升公司综合实力。公司拟非公开发行募集资金总额不超过10.5亿元用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。

评级面临的主要风险

电力市场改革低于预期，公司新业务拓展低于预期。

估值

市盈率不考虑增发的前提下，仅考虑当前业务发展，我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.77、0.88、1.11元，首次覆盖给予买入评级，目标价29.26元，相当于2016年38倍市盈率。

盛运环保深度报告：业绩加速释放+外延预期强烈，固废新秀扬帆起航

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-07-19

投资要点：

垃圾焚烧发电全产业链布局。公司近几年通过不断的资本运作，目前具备垃圾焚烧全产业链优势，尤其2014年5月收购桐城建筑安装公司获得建安资质，由此带来的工程收入为公司增添不少业绩。

项目丰富+资金充裕，业绩释放加速。公司目前投运的项目垃圾处理能力5100吨/日，预计今年下半年新投运超3000吨/日，同时在手拟建项目超过3万吨/日，项目储备丰富。同时通过各种资本运作获取资金50亿元，资金瓶颈解决，项目推进加快，业绩释放有望超预期。

设立并购基金，收购危废，外延并购加速。2015年公司成立40亿元的并购基金，最近拟收购安贝尔51%以上股权，进军危废行业，外延并购加速落地，未来值得期待。

进军碳交易，布局产业园。公司进军碳交易市场，新增利润同时提升公司业绩。与三地签署循环产业园区协议，巩固市场地位拓展新业务。

股价安全边际高。公司三年期定增价格8.30元/股，股权激励行权价格10.18元，目前股价8.66元，安全边际高。同时行权条件是2016-2018年扣非后的净利润分别不少于4/5/6亿元，看好公司未来发展。

盈利预测和投资评级：“业绩加速释放+外延并购预期”，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.43、0.51元，对应当前股价PE分别为28.03、20.32、16.98倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、项目推进进展缓慢的风险、外延并购不达预期的风险。