6月煤炭跑赢大盘,7月关注火电季节性回升及供给收缩

6月大盘指数整体窄幅震荡,而煤炭板块由于供给侧改革持续推进,基本面一向好,煤炭开采III指数上涨2.4%,跑赢上证综指和沪深300分别为2.0和2.9个百分点。7月煤炭基本面关注:需求端方面,7月伴随各地进入“迎峰度夏”阶段,预计火电发电量及电厂日耗环比将有季节性回升,其历史平均增幅约为9.6%,但今年各月来水情况普遍好于往年,预计7-8月期间水电出力仍将维持高位,从而抑制火电改善增幅:供给端方面,由于4月以来各地供给侧改革政策有效推进,特别是工作日下降至276天执行情况好于预期,煤炭供给端收缩明显,其中前5月全国产量累计同比下降10.2%。下半年去产能工作将持续推进,预计7月产量将进一步下降。

6月煤炭市场回顾:港口煤价稳中有涨,产地煤价有涨有跌各煤种价格涨跌互现:港口方面,6月29日秦皇岛5500大卡最新平仓价为401元/吨,较5月底上涨16元/吨;产地方面,山西等地上涨10元/吨,内蒙等地上涨2-5元/吨,陕西等地上涨5-15元/吨,而贵州等地下跌5-7元/吨,其他地区价格保持稳定。

进口量环比上涨:5月煤炭进口量环比上涨,全国煤炭进口量1903万吨,同比上涨33.87%,环比上涨1.22%。环比增长主要是6月国内煤价上涨明显,澳洲进口煤价格优势有所增加。

7月煤炭市场预测:动力煤继续上涨,炼焦煤、无烟煤保持平稳动力煤价格稳中有涨:近期动力煤价格以稳中上行为主,主要由于限产后资源紧缺部分下游增加了采购,而需求端进一步改善。后期由于各地限产产量预计仍维持低位,6-7月电厂即将陆续进入传统的“迎峰度夏”储煤期,预计电厂补库或将在一定程度上拉动需求,预计在库存明显上涨之前动力一煤价格有望延续上涨态势。

炼焦煤价格保持平稳:目前各地煤矿产量仍维持低位,周六日停产仍在执行,煤源依旧紧缺,但需求方面,受钢厂减产、焦炭价格持续回落影响,下游市场需求有所放缓,逐渐开始打压焦煤价格。总体来看,由于钢焦市场的低迷传导至焦煤还需一定时间,而供给端仍维持低位,预计短期内焦煤价格整体以平稳为主。

行业观点:供给侧改革效果渐显,重点公司为优质动力煤和焦煤龙头

近期宏观经济整体仍低迷,而英国脱欧对全球资本市场产生重大冲击,而煤炭板块由于煤价存在上涨预期,板块相对收益明显。供需方面,由于4月以来各地供给侧改革政策有效推进,特别是工作日下降至276天执行情况好于预期,煤炭供给端收缩预期明显,其中4月产量环比3月下降9%,而5月产量相比4月产量再次下降2%,预计供给端的低位将持续支撑煤价。

其中,动力煤方面,由于季节性因素进入6月动力煤需求明显改善,后期由于旺季逐步来临后期电厂日耗有望提升,而港口煤价也由5月末的381元/吨上涨至402元/吨,几乎回到去年的均价水平,预计后期临近旺季动力煤价格有望继续上涨:而炼焦煤方面,近期钢铁产业链需求有所收缩,但由于各地停产限产政策对炼焦煤供给影响较大,预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态,焦煤价格仍较坚挺。

板块方面,受益于供给侧改革的落实及需求阶段性好转,预计下半年煤炭行业供需有望继续改善,而中长期来看由于去产能的推进,行业有望逐步从供给过剩向供需平衡转变。短期来看,动力煤逐步进入消费旺季加上各环节库存位于中低水平,预计价格有望继续上涨。16年以来煤炭板块跑赢大盘约10个百分点,但相比历史水平及其他行业,煤炭行业估值仍被低估,测算回归至正常煤价水平,各公司平均PE有望下降至30倍水平,而估值最低的公司包括潞安环能、阳泉煤业,西山煤电、陕西煤业等。总体来看,维持行业“买入”评级,重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业。