宁波高发：募资收购雪利曼，精品汽车电子标的呼之欲出

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2016-06-15

募投多个项目，全面拓展汽车电子。公司以不低于31.99元/股发行价拟募集8.839亿元，用于收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权(1.58亿)、汽车电子换挡系统(2.39亿)、can总线系统产能扩建(1.48亿)、虚拟仪表项目(1.56亿)、城市公交车联网平台(0.83亿)以及补充流动资金(1亿)

CAN总线智能网联核心部件，卡车市场值得期待。雪利曼主要从事客车车身电子控制产品，包括CAN总线控制系统、行车记录仪、数字传感器等，其中CAN总线国内市占率排名前三。CAN总线作为汽车的神经掌握了车内全部数据，对智能驾驶数据协调、车联网数据分析具有显著卡位优势。雪利曼2015年实现营业收入8900万元，净利润1449万。公司以1.58亿收购估值合理。随着智能网联深化，卡车CAN总线装配率有望大幅上升。雪利曼已配套客户中包括北汽福田等卡车客户，高发投资扩产CAN总线3.6万套有望抢占市场，同时通过高发的成本管控能力和客户资源，雪利曼经营状况有望大幅上升。

布局车联网、虚拟仪表，紧握智能网联市场新需求。1)车联网将客车运营信息化、数字化，实现对客车运营效率、行驶安全等全面提升。雪利曼已与宁波公交公司合作推出车联网平台，未来有望持续推广车联网业务。2)仪表盘数字化是汽车智能化的大势所趋。虚拟仪表盘可以显示车身状态、车联网应用、智能驾驶应用等多种信息。目前高端乘用车均已普遍采用虚拟仪表盘，国内新晋电动车品牌也大量采用虚拟仪表盘。虚拟仪表盘附加值是机械仪表数倍，将成公司新的增长点。

质地优良，国内汽车电子精品企业，上调“买入”评级。1)下游客户五菱、吉利等均上升期，变速操纵杆手挡升级电子换挡等支撑稳健业绩。2)新布局产品正处智能网联风口，迎来市场大需求；3)公司汽车电子底蕴深厚、客户渠道强力，有望顺利拓展市场和进一步延伸产品线，潜力巨大。(暂不考虑收购及增发摊薄)预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.99、1.20和1.44元，对应PE分别为31X、26X和21X.

风险提示：下游需求放缓，新产品推广不达预期。

巴安水务研究报告：股权激励落地，彰显增长信心

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-06-15

事件：

公司发布公告，推出2016年股权激励计划(草案).

投资要点：

激励目标高，增长信心足：1)拟对高管和骨干员工36人授予560.28万股股权激励(限制性股票62.2万股，授予价6.96；期权498.08万份行权价14.08元；合计占总股本1.5%)，股票期权占激励绝大多数，且行权价较14日收盘价仅折价3.6%，高行权价格彰显公司对未来增长增长信心 ！2)首次授予限制性股票(62.2万股)和期权(443.3万份)合计505.50万份(占总股本1.35%)，行权和解锁条件为16、17、18年净利润相对于15年增长率分别不低于85%，190%，308%(对应约1.42、2.23、3.14亿元)，同时ROE(加权)分别不低于9%、10%、11%；3)预留期权54.78万股(占总股本0.15%)，行权和解锁条件为17、18、19年净利润相对于15年的增长率分别不低190%，308%，420%(对应约2.23、3.14、4.00亿元)，同时ROE(加权)分别不低于10%、11%、12%。

定增助力，轻装上阵：1)公司拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会通过，发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长 ！

污泥危废再布局，KWI加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元(6月启动)。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1)公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待；2)危废年运营市场空

间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图；3)收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务平台加速抢占国内市场份额。

技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日，较2012年增加3-4倍，但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半，“十三五”亟待政策加码。预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存 “走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势(均为除盐具有技术通性)以及KWI气浮技术的应用(可用于海水淡化前处理)具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。

海绵城市PPP加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年(含2年建设期，2018年2月完工)。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。

合理激励，全国化布局加速：公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP项目可期。

盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS 0.49、0.56、0.61元，对应PE 30、26、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期；回款风险；发行失败风险。