北部湾旅(603869)：健康旅游迎风起航

公司2015年度业绩稳定增长，考虑到未来自身航线产能扩充、健康旅游类产品线的拓展以及布局智慧城市的影响，预测公司2016年、2017年净利润分别为1.33亿元、1.62亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.62元、0.75元，按照5月31日收盘价的28.05元计算，对应的动态市盈率分别为45.24、37.4倍。给予公司“增持”投资评级。

事件：北部湾旅(603869)2016年5月30日发布公告：公司拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游发展有限公司(暂定名)，投资金额为1.5亿元人民币。

点评：

龙虎山新绎旅游发展有限公司(暂定名)注册资本2.5亿人民币，其中北部湾旅以现金货币出资1.5亿元，龙虎山以实物资产出资1亿元，包括观光车、船筏、观光车站、船筏码头等。北部湾旅将持有新合资公司60%的股份，龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司持股40%。新设立的公司经营范围为旅游观光车、船筏游览、景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售。

龙虎山旅游文化发展(集团)有限公司隶属江西省鹰潭市国资委，为国有独资企业，政府支持力度较大。公司享受鹰潭市人民政府和龙虎山景区管委会出台的相关招商引资优惠政策，合作期间对于合资公司经营车船筏业务和其他经营项目在现有大门门票涵盖的游览以内的资源使用费予以全额减免。

龙虎山景区为中国道教发祥地，地理优势明显。公司地处江西省鹰潭市西南20公里处贵溪市境内，典型的丹霞地貌风景，2007年加入世界地质公园网络。龙虎山是中国第八处世界自然遗产，是世界地质公园、国家自然文化双遗产地、国家AAAAA级旅游景区、全国重点文物保护单位。2010年8月2日，龙虎山与龟峰被一并列入《世界自然遗产名录》。龙虎山景区道教的修身、修心养生理念跟公司的健康旅游理念相符，此次双方共同开发打造龙虎山名胜风景区为公司健康旅游产业链延伸奠定了良好的基础，符合公司利益，有利于公司的长远发展。龙虎山的业务收入以门票收入为主，包含资源型门票和车船筏票。2015年公司收入12474.14万元，净利润10724.47万元。2015年该景区总共接待游客1324万人次，同比上涨30%，实现直接旅游收入5.18亿元，同比上涨28%。景区地理位置优越，位于上海5小时高铁辐射区，游客来源有一定保障。

公司积极布局智慧旅游。公司年初公布重组预案，拟收购博康智能100%股权，博康智能在智慧交通、智慧安全领域经营多年，主要为政府、公安、交通、公交、港口、机场、海关等行业用户提供专业的解决方案及综合运营服务。博康智能掌握较为完整的大数据行业应用技术，公司拟借助其技术优势升级智慧旅游模式，同时布局智慧城市建设。目前，此收购项目已在证监会过会，公司未来外延式发展道路日渐清晰。

投资建议：公司2015年营业收入3.64亿元，同比增长10.83%，考虑到未来自身航线产能扩充、健康旅游类产品线的拓展以及布局智慧城市的影响，预测公司2016年、2017年净利润分别为1.33亿元、1.62亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.62元、0.75元，按照5月31日收盘价的28.05元计算，对应的动态市盈率分别为45.24、37.4倍。给予公司“增持”投资评级。中原证券

首开股份(600376)：提高现金分红比例若兑现吸引力大幅增强

销售持续超预期。16年1-4月，公司共实现签约销售103.8万方/207.4亿元，同比增147.8%/201.5%，已经达到全年目标360亿元的57.5%，预计全年销售425-460亿元，同比+30%~40%。我们估算现有项目未结建面约1500万方、权益建面超1200万方，其中北京近300万方；京外项目主要在苏、杭、福州、广州、厦门等城市，占比近70%。16年计划新开工244万方、竣工268万方均，其中京内竣工107万方，均超15年水平。全年可售和可结算货值充足，经营业绩稳步增长。

最高分红比例提高至80%以上，将吸引长期资金流入。公司拟提高15-17年股东回报，提出差异化的现金分红政策：若公司发展阶段属成熟期，现金分红在本次利润分配中所占比例，在无/有重大资金支出安排时最低应达到80%/40%；若发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到20%，并承诺在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对16-17年每年度的利润分配按每股不低于0.60元。公司12-14年分红占净利润的比率分别为35.4%、31.4%、32.7%，受增发影响15年利润暂未进行分配。15年公司归母净利润20.8亿元，考虑永续债影响EPS0.89元，假设分红比例为40%-80%，则15年每股分红可达0.36-0.71元，按当前股价10.24元计算，股息率高达3.6%-7.3%。

围绕主业积极调整变化，拓展多元化投资业务。1)15年来投资中信并购基金成为其有限合伙人并选择性跟投，预计合计投资规模不超20亿元；近期一跟投项目落地，拟出资0.6亿元作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业占比27.21%，投资于康龙化成(北京)新药技术有限公司。康龙化成成立于 2004年，是拥有从亊合成实验室化学、药代动力学、生物学、药物安全评价，化学工艺和生产的一体化研发外部服务能力的 CRO 企业；在京津等设有研发和生产基地。2)16年4月不北京市文化中心建设发展基金合作，拟注册成立首开文投(北京)文化科技有限公司(暂定名)，公司占35%，打造符合北京市文化创意产业功能区；3)16年4月不亿达中国控股有限公司签订战略合作框架协议，后者为领先商务园开发运营商，将为首开拓展商务园区开发运营业务，开辟新的资源获取路径。

定增期限将至，股价仍倒挂。公司计划非公开发股募资40亿元，底价11.85元/股，15年12月获证监会核准，预计将力争6月底前完成发行。 作为北京区域资深龙头，其在京资源优势突出，京外资源的拓展也使其储备稳定。在市场回暖、融资放开降低负债、多元经营有实质发展后，公司发展有望上一台阶。当前RNAV21元，股价5折，高分红将吸引长期资金的流入，预测16-18EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE给予6个月目标价15元，继续“强烈推荐”。中投证券

通威股份(600438)：饲料销量提升及永祥并表 带动上半年业绩大幅增长

预计公司上半年实现归属净利润为2~2.5亿元，同比增长115%~165%，按最新股本折合EPS0.09~0.12元，其中单二季度实现归属净利润2.08~2.58亿元，同比增长66.3%~106%，按最新股本折合EPS0.1~0.12元。由于上半年四川永祥和通威新能源纳入合并报表，进行追溯调整后，预计公司上半年归属净利润同比增长140%~200%。

饲料销量提升及永祥股份并表是公司上半年业绩增长主因。报告期，公司继续强化提升饲料营销效率，推动1~5月饲料总销量增长约15%(其中禽料增长约20%，水产料增长约10%，猪料持平)，且原材料成本下降(1~5月玉米均价同降8.17%，豆粕均价同降11.7%)，亦提高了公司饲料业务毛利率水平。此外，由于去年1~3月永祥股份处于技改期间，产能未能完全释放，导致去年上半年出现亏损，今年上半年预计永祥股份实现净利润1~1.5亿元(其中1月份停产检修，4、5月份单月利润达到5000~6000万元).

公司未来看点如下：1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计，在特种水产饲料和猪饲料的带动下，2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购，光伏产业链逐步完善，未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目，按照1MW每年贡献30~40万元利润计算，新增利润3300~4400万元；后期公司计划三年推进1GW，合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看，丹麦渔业70%为设施渔业，且具有较高的性价比，而公司作为水产饲料的龙头，积累的丰富的养殖户入口，未来更利于打造智慧渔业生态平台。

维持“增持”评级。考虑到收购合肥通威后对公司业绩和股本的增厚，预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元(暂未考虑转增股本的影响)。长江证券

洋河股份(002305)：省内升级加速全年看20-30%空间

我们参加公司股东大会，管理层释放出较为积极的信号，省内消费升级逐步显现带动天梦系列快速增长，省外新江苏市场从数量和单点增速均在加速，营销模式持续复制，团队执行能力强，受益分红率进一步提高和深港通利好，给予17年20倍，85元目标价，公司股价全年看20-30%空间，持续“强烈推荐-A”评级。招商证券